天迈科技拟收购芬能自动化，启明创投邝子平主导A股并购套利

资讯来源：环球老虎财经App

天迈科技(56.020, 0.00, 0.00%)宣布拟收购芬能自动化，这一重组公告的发布，不仅确立了“并购六条”出台后“国资+私募”共同入主上市公司的首例实践，同时也标志着启明创投“买壳、并购、退出”资本闭环模式的进一步拓展。

4月19日，天迈科技对外发布公告，计划收购芬能自动化100%的股份。这场重大的资产重组距离启明创投取得公司控制权，仅过去了短短三个月。

此次由启明创投主导操盘的交易，是证监会“并购六条”颁布后，首家由“国资与私募”共同入主上市公司的案例。

值得一提的是，启明系早在2016年便斥资5000万元投资芬能自动化，如今将其注入天迈科技，这起关联交易背后，一个完整的并购套利闭环已然形成。

启明创投邝子平主导并购操作

4月19日晚间，创业板上市公司天迈科技发布了重大资产重组公告，公司计划通过发行股份和支付现金相结合的方式，收购上海芬能自动化技术股份有限公司（简称“芬能自动化”）100%的股权，并同时募集配套资金。该交易预计构成重大资产重组及关联交易，公司股票自4月20日起停牌，承诺在10个交易日内披露完整方案。

该公告发布之时，距离天迈科技的实际控制人由郭建国、田淑芬夫妇变更为启明创投创始合伙人邝子平，仅过去了三个多月。

作为“并购六条”后首个由“国资与私募机构”收购上市公司控制权的案例，这也是启明创投入主天迈科技三个月后的首个重大资本动作。鉴于启明创投早在2016年便以5000万元参与了芬能自动化的A轮融资，本次收购构成了关联交易。

从股权结构来看，芬能自动化的股东阵容十分豪华。除了启明系旗下的苏州启明融信和苏州工业园区启明融创两只基金分别位列第三和第六大股东外，还吸引了“中芯系”中芯聚源旗下的聚源信诚以及大众交通旗下股权投资平台共青城众松聚力等知名机构入股。

更值得关注的是，苏州工业园区元禾鼎盛作为联合启明创投完成天迈科技控制权收购的国资方，同时也是天迈科技控股股东苏州启辰衡远的第一大股东。此次，元禾鼎盛也出现在了芬能自动化的股东名单中，以1.8%的持股比例位列第十大股东。该机构早在2022年就参与了芬能自动化的股改。

作为此次交易的主角，芬能自动化的上市历程颇为坎坷。2022年完成股改后，虽与民生证券签署了IPO辅导协议，但因IPO审核收紧，三年多来上市进程一直停滞不前。在此背景下，启明创投将其作为天迈科技的收购标的，无疑是一个明智的决定。

从业务协同角度看，双方的契合度十分突出。天迈科技深耕智慧交通和新能源充电领域，而芬能自动化则专注于新能源和汽车领域的自动化制造能力。两者同属制造业和新质生产力范畴，业务互补性强。

买壳、并购与退出的三部曲

回顾时间线，启明系从入主到启动重组仅间隔3个月，这一系列操作看似紧凑，实则是为了满足多方诉求。

对天迈科技而言，此次收购是打破主业束缚、寻找第二增长曲线的绝佳机会。其智慧交通与新能源充电业务高度依赖政府部门，存在客户单一、行业增长停滞的问题。近年来，随着市场饱和和地方财政投入减少，天迈科技的盈利表现陷入困境。

财报数据显示，天迈科技2021年至2025年连续五年归母净利润亏损，累计亏损超过1.8亿元。4月13日披露的年报显示，2025年公司实现营收1.6亿元，同比下降2.1%；归母净亏损0.28亿元，同比下降54.1%，业绩表现低迷。

与此同时，天迈科技的资金周转压力日益增加，回款周期长、坏账风险累积的问题愈发严重。数据显示，近两年其营业周期均超过700天，一笔业务往往需要两年才能回款，且坏账率长期保持在20%以上，情况令人担忧。

此外，公司研发团队人员持续流失，技术创新和核心竞争力不断被削弱。如果继续固守现有业务模式，不仅无法扭转亏损局面，还将面临严峻的保壳压力。

2024年10月，因业绩低迷，天迈科技收到了三位独董的督促函，要求尽快扭转经营困局。尽管公司表示将落实相关要求，但2025年营收下滑且亏损规模较往年有所收窄，仍未摆脱亏损泥潭，转型迫在眉睫。

相比之下，芬能自动化身处的新能源装备赛道，是新质生产力发展的核心领域。公开信息显示，其2024年营收约5亿元，净利润约5000万元，与天迈科技的经营状况形成鲜明对比。重组后，天迈科技有望彻底摆脱连年亏损，打开新的增长空间。

对芬能自动化而言，被天迈科技收购是跳过IPO、快速实现资本化的最佳途径。2022年完成股改后，其IPO进程陷入停滞。辅导、排队、问询的漫长周期消耗了大量时间和资金，使其新能源自动化产线研发和全球市场扩张规划一再搁置。通过此次重组登陆A股，芬能自动化得以摆脱IPO停滞的束缚。

对启明系而言，此次交易拓宽了PE机构的行业退出渠道。作为芬能自动化的早期投资者，启明系历经多年陪伴却因IPO受阻难以退出。

将芬能自动化注入天迈科技后，启明系不仅能通过资产出售实现现金和股份的双渠道退出，还能享受“并购六条”锁定期反向挂钩的政策红利。投资满48个月的项目锁定期从12个月缩短至6个月，退出节奏大幅提升。

管理资产规模近百亿美元的启明创投

作为交易的操盘手，启明系凭借此次资本运作再次成为焦点。

2006年，邝子平离开英特尔投资高管职位，与硅谷风投老兵Gary Rieschel联手，在上海陆家嘴金茂大厦悄然创立了启明创投。

当时国内创投市场由外资主导，邝子平精准把握行业机遇，完成了首期1.14亿美元基金募集，聚焦TMT赛道。2008年全球金融危机期间，许多外资VC收缩战线，启明创投却逆势完成了第二期美元基金募集。手握重金，启明创投在危机前出手，小米、甘李药业等日后明星项目均诞生于此时，完成了早期资本原始积累。

2009年创业板开闸为A股退出提供通道，启明创投率先布局人民币基金，成为国内首批尝试双币运作的VC机构。2010年，启明创投首期人民币基金落地，规模2.5亿元。此后十年，其双币架构不断完善，美元基金扩容至六期，人民币基金增至五期，2016年管理总规模突破27亿美元，医疗健康与科技两大核心赛道布局成型。

2019年成为启明创投的关键转折点，资本版图迎来爆发式扩张。当年第七期美元基金募资达11亿美元，创当时国内美元基金募资纪录；2023年第七期人民币基金以65亿规模收官，同比增长128%。截至目前，启明创投管理着11只美元基金和7只人民币基金，管理资产总规模突破95亿美元，跻身国内头部双币VC阵营。

规模快速扩张的同时，创投行业退出难题接踵而至。自2023年以来，A股IPO审核全面收紧，受理量骤降90%，传统的“投资—等待—IPO”退出模式失效，启明创投重仓的硬科技、医疗项目纷纷陷入退出困境。

2023年11月，邝子平做出战略调整，加码并购退出业务。随后在迈瑞医疗收购惠泰医疗一案中，启明创投作为早期投资者套现15.76亿元，回报率超6倍。这场成功的并购退出让启明创投摆脱了对IPO的依赖，也让“上市公司+资产注入”的新模式浮出水面。

2025年至2026年，启明系的资本玩法迎来升级，借助“并购六条”政策东风，其通过苏州启辰衡远基金斥资5.42亿元取得天迈科技26.1%控制权，成为新政后首家入主上市公司的市场化创投机构。

在资本版图扩张的同时，启明创投也在完善长期发展架构。2024年公司启动十年管理团队传承计划，邝子平计划逐步淡出，由胡旭波、周志峰、陈侃组成的新生代管理层接棒。

如果这套买壳、并购、退出的套利模式成功，启明创投未来将继续活跃在A股“买壳”舞台上。

责任编辑：杨红卜

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