期权市场风向转暖，财报季波动率预期达5.6%

期权市场的情绪已发生剧变，交易员正告别地缘政治避险，转而布局后市上涨，得益于停火后的行情加速回暖。伴随伊朗局势趋缓，油价回吐涨幅，美伊谈判虽未止息，但霍尔木兹海峡航运仍受阻。这一态势助推风险偏好回升，令股市与债市的隐含波动率重返冲突前水准。故而，资金正从指数防御策略撤出，转而追逐上行机会，特别是财报窗口期的大型科技股。

持仓数据揭示，不少投资者在初升浪中配置不足，这或许解释了为何会出现所谓的“追涨”行情。美银策略师Raphael Cyna表示，此次行情的参与度不高，高昂的波动率令传统看涨期权价格不菲，迫使资金寻找替代方案，例如最差期权或合成多头。近期的V型反转令停火前建立的多头伽马头寸获利，特别是短腿期权，因实际波动率跑赢了隐含波动率。临近财报季，市场焦点转向个股业绩，关注企业如何化解近期的能源供应中断危机。

未来市场或更利于个股分化，因当前预期已处高位。德银策略师指出，不同于以往下调预期的惯例，本季盈利预期被大幅拔高，抬高了企业达标门槛。巴克莱则指出个股期权溢价仍高，主要科技股隐含中位数波动率约5.6%。此环境或激发对冲基金重新青睐分散化策略，特别是在财报季波动率通常攀升之际，以及将美股科技股的敞口分散至行业与地缘背景迥异的欧洲市场。

编辑：张俊 SF065

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