中信证券：商业航天前景广阔 投资应锁定核心资产

来源：中信证券(26.300, 0.04, 0.15%)研究

亚马逊拟收购Globalstar，SpaceX加速布局太空算力，全球商业航天竞争日益激烈，国内可回收火箭技术或将取得突破。商业航天具备“政策强支持+中美强共振+产业强趋势”，今年国内可回收火箭有望实现突破，产业发展趋势将进一步加速。我们坚定看好该产业的长期前景，认为投资重点应放在核心资产上，寻找“通胀环节”及“边际新增”的投资方向。

▍亚马逊收购Globalstar计划有望成真，加速其低轨通信业务布局。

据证券时报报道，亚马逊于4月14日宣布将以每股90美元收购卫星运营商Globalstar，交易总额约115.7亿美元。据财联社消息，亚马逊与Globalstar的交易已提交美国联邦通信委员会审查，该机构对交易持开放态度。根据证券时报，Globalstar目前运营24颗在轨卫星，并有54颗卫星的扩展计划（获苹果支持）。它持有L/S波段、Band 53/N53和C波段的全球频谱使用权，其中N53是手机直连卫星（D2D）的核心频谱，已获多国许可，战略价值高。根据证券时报，亚马逊还与苹果签署协议，利用Amazon Leo为苹果设备提供卫星通信。Amazon Leo主要支持宽带低轨卫星互联网。我们认为收购Globalstar将有助于快速补充D2D窄带业务并锁定苹果这一关键客户，实现“弯道超车”，加速追赶Starlink。

▍SpaceX加码布局太空算力，全球商业航天竞争日趋白热化。

SpaceX近期加速了其商业航天的布局。

1）低轨通信卫星：据next spaceflight，截至4月14日，SpaceX在2026年已发射超1000颗低轨通信卫星，较2025年节奏更快，当前在轨运行卫星超1万颗；

2）太空算力：据财联社，特斯拉Terafab芯片工厂将落户奥斯汀，目标年产能超1TW（逻辑、内存和封装），其中约80%用于太空，20%用于地面，支持SpaceX太空算力布局；

3）星舰：马斯克4月3日在X平台表示，星舰V3将于4-6周内首飞；

4）IPO：据财联社，SpaceX已秘密提交IPO申请，寻求2万亿美元估值，预计5月底公布招股说明书。

我们看到SpaceX的商业航天布局全面提速，特别是星舰V3成熟后，有望开启远超卫星互联网的太空算力市场。

▍国内新型号火箭密集发射，可回收技术或将迎来突破。

3月以来，国内商业火箭新型号发射密集。据中科宇航官方微信，力箭二号（首款CBC构型）于3月30日首飞成功，预计将成为我国大规模星座组网的主力火箭之一。虽然天龙3号等火箭发射不顺利，但参考SpaceX的迭代历程，商业火箭本质上是一种“试验科学”，失败为快速迭代提供了宝贵经验。特别是在我国航天质量管理的“举一反三”制度下，全行业的“失败经验共享”可促进更高效的技术迭代。中国商业航天很可能会出现一家突破可回收技术，随后多家跟进的局面，从“一枝独秀”走向“百花齐放”。据Next Spaceflight，长征10号乙型火箭即将发射，结合2月长10甲海上溅落试验的成功，该型号有望突破可回收技术，其他国家队和民营公司的型号也值得期待。

▍风险提示：

我国卫星互联网星座建设不及预期，空间算力星座建设不及预期，卫星发射计划执行低于预期，卫星地面设施和运营服务建设低于预期，商业航天发展速度低于预期，国外卫星发射技术突破更快等。

▍投资策略：锁定核心资产，关注“通胀环节”及“边际增量”。

商业航天具备“政策强支持+中美强共振+产业强趋势”，国内可回收火箭有望在年内突破，产业发展将进一步加速。我们坚定看好其长期前景，认为投资应聚焦核心资产，寻找“通胀环节”和“边际新增”方向。1）可回收火箭：关注3D打印链；2）卫星：关注相控阵天线、星间激光通信和太阳翼；3）终端；4）SpaceX链。