宏观供需共振 金属板块迎来结构性机遇
近期，国泰海通发布研报深入剖析有色金属行业，指出当前市场处于供需紧平衡态势。虽然供需平衡表有一定参考意义，但宏观因素才是决定价格走向的核心。货币政策、宏观预期、地缘政治博弈以及供给端的干扰因素，将主导板块未来的走势。报告全面覆盖了贵金属、工业金属、能源金属等细分领域，梳理了各板块的投资逻辑并给出了相关推荐标的。
贵金属：地缘局势缓和且流动性改善，价格预期止跌回升
数据显示，随着美伊冲突缓和，市场风险情绪回暖，加之美元走软，贵金属价格预期开始反弹。基本面方面，美国3月核心通胀保持平稳，此前流动性冲击引发的抛售压力已释放完毕，对价格形成有力支撑。具体数据上，上周SHFE黄金微涨0.12%收于1054.02元/克，COMEX金上涨1.30%至4849.40美元/盎司，伦敦现货金涨1.91%至4837.49美元/盎司；白银亦同步上扬，SHFE白银大涨5.18%至19570元/千克，COMEX银涨5.82%至80.93美元/盎司，伦敦现货银涨6.52%至80.78美元/盎司。
持仓与库存数据也释放积极信号，COMEX黄金非商业净多头头寸增加0.62万张，SPDR黄金ETF增持26.36万盎司；COMEX白银非商业净多头增加0.01万张，SLV白银ETF增持63.37万盎司。此外，中国央行持续购金，3月末黄金储备达7438万盎司，较上月增加16万盎司，已实现连续17个月增持，进一步巩固了贵金属的支撑力度。国泰海通建议关注山金国际、中金黄金，并推荐赤峰黄金、山东黄金、招金矿业、盛达资源等标的。
工业金属：供需两端形成合力挺价，铜铝表现突出
铜板块上，地缘政治的不确定性叠加供需面的挺价效应，促使铜价呈现震荡偏强走势。美伊局势缓和提升了市场风险偏好，美元走软也助力铜价及相关个股上涨。尽管中东局势可能反复，但市场敏感度或有所下降，铜的供给紧缺及需求韧性将持续支撑价格上行。价格方面，上周SHFE铜上涨3.91%至102290元/吨，LME铜涨3.90%至13347.0美元/吨。
供给方面，海外受中东局势影响，刚果（金）硫酸供应受阻，部分湿法铜厂面临减产风险，矿端紧张传导至生产端；国内华南因冶炼厂检修，到货偏紧，加之“反向开票”政策等不确定因素，多地再生铜企业减产观望，原料流通受限。需求端，上周精铜杆开工率为77.82%，环比下降2.16%，全球显性库存减少2.75万吨至132.32万吨，供需紧平衡态势依旧。推荐标的为金诚信、紫金矿业、西部矿业。
铝板块因国内外供应缺口而表现强势，国内铝锭社会库存拐点临近。供应端，中东铝厂减产导致海外基本面缺口显现；需求端，铝加工开工率稳定在64.7%；库存端，上周四全国铝锭社会库存微增0.1万吨，巩义地区拐点已现。价格上，SHFE铝涨3.70%至25520元/吨，LME铝涨1.89%至3564.5美元/吨，吨铝盈利约8717.11元。推荐标的为云铝股份、天山铝业、中国铝业、中国宏桥、神火股份、南山铝业。
锡板块主要由宏观因素驱动，短期预计以震荡为主。海外宏观影响或将减弱，供需端缅甸复产不及预期，需留意印尼出口配额变化，国内部分冶炼厂因矿源紧张开工率微降；需求端因价格处于高位，买方观望情绪浓厚。推荐标的为华锡有色、锡业股份。
能源金属：淡季需求平稳 供给端扰动预期增强
报告认为，能源金属处于淡季，需求平稳但供给扰动预期升温。碳酸锂上周虽累库但速度放缓；产量上，锂辉石原料制锂量连续下滑，供给增长趋缓，津巴布韦的供给扰动正在显现；需求端相对平稳，预计后续将回升，供需关系趋于偏紧。推荐标的为雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能。
钴板块维持“原料偏紧、需求谨慎”的态势，价格高位震荡。当前钴原料供应紧张，下游采购谨慎，但供需缺口依旧，预计价格将维持偏强。推荐标的为华友钴业，相关标的为格林美。
稀土及战略金属：价值凸显 部分品种表现优异
稀土板块中，氧化镨钕价格回升，受原料成本支撑及供给减量预期影响，延续涨势。上周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为79.5、137.0、607.5万元/吨，环比变化4.95%、0.00%、-0.16%。产量方面，3月氧化镨钕产量9049吨，环比升6.28%，同比升13.85%；1-3月累计产量2.62万吨，同比升12.35%。国泰海通看好稀土中长期供需偏紧格局，推荐中稀有色、金力永磁。
战略金属表现分化。钨价虽跌但受监管及进口限制影响，现货偏紧，海外高溢价及节前补库有望带动回暖，推荐厦门钨业；铀价强势，长协价环比提升，核电发展支撑供需缺口，推荐中国铀业；钽精矿价格回落但仍受供应紧张及AI需求拉动，预期维持高位，相关标的为东方钽业。
风险提示
国泰海通提醒需关注三大风险：一是需求不及预期，终端消费疲软将拖累价格；二是供给超预期释放，产能扩张过快可能导致过剩；三是美联储降息不及预期，将影响流动性、风险偏好及金属金融属性，从而冲击价格。