伊朗战事对油价的影响脉络：从飙升150美元到结构性溢价

第一阶段：冲突开启与海峡封闭

2026年2月28日，美国和以色列对伊朗实施军事打击，伊朗旋即封锁霍尔木兹海峡作为反制。这一水道承担着全球大约五分之一的石油运量，每日通行原油及成品油约1500万桶。封锁引发了二战之后最严重的一次性全球原油供给冲击，大约1100万桶日产量被迫中断，同时炼油需求每日再减少约300万桶。

油价随之垂直上升。西德克萨斯中质原油从战前约70美元的水平快速攀升，在五周时间里涨幅超过一倍。至4月初，印度原油篮子一度短暂触及每桶150美元大关，全球通胀压力急剧增大。

第二阶段：停火希望与海峡解封

4月11日，美国总统特朗普宣布促成了美伊双方为期两周的临时停火协议，并要求伊朗开放霍尔木兹海峡。4月16日，伊朗外长宣布，在剩余的停火期内海峡对所有商船“全面开放”。

这一消息引发油价瞬间暴跌。4月16日当天，西德克萨斯中质原油期货狂泻超过10%，单日下跌超过11美元，收于每桶84.11美元。布伦特原油同步大幅下挫，从战时接近100美元的高位跌至95美元以下。然而，市场很快发现“开放”是有前提的——特朗普随即宣布美军对伊朗港口的海上封锁将持续，实际油轮通行仍因安全风险与保险费用高昂而受到严重限制。

第三阶段：不稳定停火下的结构性溢价

随着4月22日停火截止日期临近，石油市场进入了高度不确定的“观望状态”。伊朗方面明确表示，即使达成停火协议，也将对海峡通行附加“条件”，包括收费、指定航线以及事先协商。分析人士警告，这意味着石油已不再是“生产多少就流出多少”的资产，而转变为“只有满足特定条件才能流动”的商品。

截至4月21日，西德克萨斯中质原油在每桶89美元附近交投，布伦特原油在每桶95美元附近，自开战以来分别累计上涨约24%和17%。

未来展望：更高更持久的油价

国际能源署署长已将此次危机定义为“史上最严峻的能源危机”。各大机构对后续油价走势给出了如下研判：

法国兴业银行将2026年底布伦特原油预测从79美元调高至85美元，并指出基于1956年苏伊士运河危机以来历次中东能源冲击的历史经验，供应中断平均需要8个月时间才能恢复正常。

高盛的基准预测认为，如果霍尔木兹海峡中断持续六周后逐步恢复，布伦特原油第四季度将保持在100美元；而在更严重的情况下，油价可能上涨至115美元。

摩根士丹利指出，市场正在形成新的定价逻辑，即从“谁生产更多”转向“谁能安全运出”。海峡通行的“条件化”将带来持续的通行费、保险费溢价和运输延误，这些结构性成本将长期嵌入油价。

资产管理机构T． Rowe Price预计，即便冲突缓和，油价也将长期处于85至95美元区间，因为大量库存和产能已被消耗，地缘政治风险溢价不会消失。

国际货币基金组织则在三种情景中给出了最严峻的警告：在最坏情况下，油价将较1月基准水平暴涨100%，2026年平均价格达到110美元，2027年进一步升至125美元。

责任编辑：张俊 SF065

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