券商并购重组加速 行业格局迈向大而强

年初东吴证券并购东海证券后，2026年证券业第二起合并案落地上海。东方证券公告拟通过发行A股及现金收购上海证券全部股权，A股股票自4月20日起停牌，预计停牌不超过10个交易日。

业内分析指出，受政策红利和市场逻辑双重推动，券商并购重组步入深水期。行业资源正快速向头部机构集中，构建“大而强”与“优而精”并存的新格局。

上海国资金融战略再落一子

依据公告，上海证券注册资本53.27亿元，股东包括百联集团（持股50%）、国泰海通证券（持股24.99%）、上海国际集团（持股16.33%及7.68%）及上海城投集团（持股1%）。4月19日，东方证券与上述股东签署意向协议，拟以股份及现金方式收购其全部股权。

新“国九条”等政策红利持续释放，鼓励头部机构通过并购重组提升竞争力。券商行业并购活跃度显著提高。此次合并旨在服务国家战略及上海国际金融中心建设，推动上海金融国资布局优化，加速一流现代投行建设。

资料显示，东方证券1998年成立，2015/2016年A股及H股上市，是上海本土重要综合券商，第一大股东申能集团持股26.63%。公司拥有170家分支机构，全资控股东证资管、东证期货等子公司，并参股汇添富基金。截至2025年末，公司资产总额4868.8亿元，净资产826.9亿元，2025年营收153.6亿元，归母净利润56.3亿元。

上海证券成立于2001年，境内设80余家分支机构，分布于上海、浙江、江苏、广东、北京等地。截至2025年末，公司总资产957.7亿元，净资产198.1亿元，2025年营收34.3亿元，归母净利润13.2亿元。

业内预计，合并将产生协同效应，提升东方证券综合竞争力。合并后，公司资产总额有望超6000亿元，跻身行业前十，净资产破1000亿元，分支机构增至约250家。随着渠道与产品协同推进，公司优质资产获取能力增强，财富管理和资管业务将进一步做大。

同时，引入百联集团、上海国际集团等战略股东，将助力东方证券夯实资本实力、产融协同及治理效能，加速迈向一流现代投行。

东方证券与上海证券的整合是当前券商并购潮的缩影。2024年以来，行业发生多起重大并购。总体而言，整合呈现三条路径。

路径一为头部券商强强联合。如国泰君安吸收合并海通，涉及资产1.6万亿元，为A股史上最大“A+H”双向市场合并，旨在打造国际级“航母级”投行。

路径二为地方国资区域整合。2026年3月，东吴证券收购东海证券控制权，开启江苏国资整合。类似国联证券与民生证券合并，此类案例多属同一实控人旗下，旨在消除竞争、集中做强。地方国资正成为并购主力，通过整合资源形成集团化经营，服务区域实体经济。

路径三为特色券商补短板。浙商证券收购国都证券，意在利用其北方网点拓展版图。中金公司吸收合并东兴、信达证券，三方实控人均为汇金。合并后中金网点由245家增至436家，零售客户由972万户增至超1400万户，体现汇金系资源整合思路。

随着并购重组从预期转为现实，券商板块投资逻辑发生深刻转变。

申万宏源分析师罗钻辉认为，券商行业经营提质增效，基本面稳健。他认为，行业并购重组已进入政策与市场双轮驱动的密集期，强者恒强，大型券商阵营正由“一超多强”转向“两超多强”。

中航证券分析师薄晓旭认为，券商板块PB估值1.21倍，处历史低位，基本面全面回暖，估值安全边际足。2026年一季度市场活跃度高，券商一季度业绩高增确定性强。在市场活跃、多业务协同及政策友好三重驱动下，板块有望估值修复。建议关注潜在并购标的及中信、华泰等头部券商。

投资主线上，罗钻辉建议关注“同一实控人券商整合”与“区域特色券商做大做强”，推荐综合实力头部券商及ROE改善的特色券商。开源证券分析师高超表示，新一轮并购潮驱动集中度提升，格局优化，建议关注低估值头部券商及并购重组受益标的。