存储芯片估值受热议 是否开启“超级周期”成核心议题

得益于旺盛的市场需求，存储芯片厂商斩获了史无前例的收益，然而其股票估值倍数依旧显著落后于其他AI芯片领域的领军企业。

这种估值差异在投资者中引发了激烈辩论，焦点在于存储芯片板块是否已步入“超级周期”，从而彻底终结以往那种繁荣与衰退交替循环的周期性宿命。

预测显示，三星电子本年度净利润将飙升400%，SK海力士的增速也逼近300%，这远远甩开了全球顶尖晶圆代工企业台积电(368.08, 1.84, 0.50%)约50%的增长率。不过，这两家韩国存储大亨的远期市盈率尚不足6倍，反观台积电却已接近20倍。

质疑方指出，鉴于存储业务收益波动剧烈，且向来与宏观经济周期紧密挂钩，目前的低估值合情合理。但乐观派则坚信今时不同往日，因为人工智能正在催生出前所未有的市场需求。

“在某种层面上，我们正处于存储芯片的新范式之中，”Polar Capital驻伦敦的全球新兴市场及亚洲业务主管Jorry Noeddekaer如是说道。

值得关注的是，虽然存储芯片类股近几个月走势凌厉，但其估值水平依然处于洼地。自8月底芯片价格暴涨起，三星股价涨幅已达两倍，SK海力士股价更是飙升至四倍。相比之下，台积电的涨幅仅为77%。

全球范围内也呈现出类似的态势，其他内存及存储相关股票纷纷大涨，诸如美国的美光(449.38, 0.96, 0.21%)科技、日本的铠侠控股等，不过它们的远期市盈率依旧不足10倍。反观AI处理器霸主英伟达，其远期市盈率高达22倍。

由AI带动的强劲需求已从高带宽内存扩散至更广泛的DRAM、闪存及其他产品，进一步加剧了供应吃紧和价格飞涨的局面。尽管芯片制造商正全力赶工以满足需求，但部分人士对产能扩张的时机与规模心存忧虑。

“我认为归根结底，争论的核心在于供应增加的速度能否跟上需求的步伐，”Ariel Investments驻纽约的新兴市场股票组合经理Christine Phillpotts指出。他提到，在过往周期中，往往需求疲软时供应却迅速过剩，因此“这绝对是我们重点盯防的风险”。

Noeddekaer掌管的Polar Capital基金规模逾400亿美元，在近期强劲的涨势中，他减持了部分存储芯片仓位。他坦言，当前的风险回报比似乎不如周期初期那般诱人，并补充道，台积电“拥有更为强劲的结构性增长动能”，且面临的竞争压力较小。

尽管如此，存储芯片厂商的利润预期仍将大幅攀升。预估三星今年净利润将达1510亿美元，SK海力士则为1150亿美元，双双超越台积电的810亿美元。

部分投资者坚信，一旦市场确信其盈利增长更多源于结构性因素而非周期性波动，存储芯片股的估值便会随之补涨。

本期编辑：于健 SF069

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