地缘政治怎样改变聚酯产业链的供需关系？
核心观点速览
传导路径：霍尔木兹海峡封锁→中东原油(607, -8.60, -1.40%)供应中断→亚洲炼厂开工率下降；
核心逻辑：供给减少幅度超过需求下滑，显著去库存趋势明确；
关注要点：检修计划执行情况、亚洲炼厂原料库存消耗速度。
乙二醇(4641, -57.00, -1.21%)
传导路径：沙特装置遭受袭击叠加霍尔木兹海峡封锁→进口骤降叠加国内装置检修；
核心逻辑：供应短缺局面已经确立，港口库存持续减少；
关注要点：中东装置恢复进度、五月份航运通道可能的开放窗口。
综合结论
传导路径：高价抑制终端采购→订单不足→减产范围扩大；
核心逻辑：负反馈效应全面显现，抑制价格上涨空间；
关注要点：终端补库意愿、地缘政治紧张局势缓和节奏。
今日（4月22日）早盘聚酯产业链品种加速上涨，乙二醇和PTA涨幅领先。在地缘政治局势反复波动的背景下，其对聚酯产业链的供给和需求两端分别造成了哪些影响？
众所周知，因地缘冲突引发的原料供应短缺，导致炼厂产量显著下滑，特别是原料高度依赖中东地区的东北亚炼厂，开工率下降尤为明显。我们看到，国内PX开工负荷已从冲突前的92.4%降至80.2%，而亚洲PX开工负荷也从84.9%下滑至66.5%。二季度原本就是芳烃装置的传统检修季节，叠加原料短缺因素，预计后期5至6月份PX开工负荷将进一步降低，由供应短缺引发的PX库存大幅去化趋势相对确定（即便没有地缘因素影响，市场也预期PX在二季度将处于去库存状态）。由此带来的结果是PTA原料供应紧张，PX的短缺促使进入4月份后PTA检修计划逐步增多，预计5-6月PTA开工负荷将降至70%以下。总体来看，供给减少的幅度超过了需求的下滑，PX/PTA在5-6月份将出现显著的库存下降。
乙二醇同样是此次受冲击的直接品种之一，海峡运输受阻导致以沙特为代表的中东MEG装置供应受损，从4月份开始，我国进口量将出现断崖式下滑。同时，国内原料受限也导致油化工路线开工率出现不同程度下降，供应短缺将使得4-6月份MEG同样出现大幅去库存。
聚酯行业在春节后受原料高价影响，开工恢复不及预期，并且由于终端订单受限已出现减产，近期长丝大厂的减产幅度进一步加大。这主要源于终端对原料高价和高波动的担忧，终端投机性补库需求暂时受到抑制，仅以少量刚性需求为主，主要消化前期采购的低价原料和库存。对于未来需求，刚性需求依然存在，并且有延后释放的预期，叠加当前终端原料和成品库存处于极低水平，只要地缘局势降温，原料价格波动趋于平缓，后续需求仍有释放的动力，市场普遍预期这个时间点可能在5月中旬左右。
近期和谈进展出现明显降温迹象，不过从昨日（4月21日）的消息看仍存在不确定性。但由于化工品近端供应短缺已逐步成为既定事实，即便冲突立刻结束，对近期去库存的影响也较为有限，更多的影响在于远期预期。如果冲突持续，远月合约的溢价尚能维持，聚酯原料端去库存的时间周期将被拉长。
编辑：武宇杰
审核：赵洪虎/F0303315、Z0012132/
复核：何牧
报告完成日期：2026年4月22日
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