郑棉：内外盘联动走强 期价突破万六关口

广发期货研究 证监许可【2011】1292号

刘珂 Z0016336 | 2026年4月22日 星期三

行情导读：

今日郑棉(14690, -40.00, -0.27%)期货强劲攀升，主力2609合约持仓量大幅增加逾5万手，在经历此前震荡整理后，期价重新连续上行，成功站上16000元重要关口。

（一）美棉产区干旱持续发酵，供应端预期收紧

自3月起美棉维持强势格局，ICE主力合约接连攻克关键价位，4月下旬再度刷新两年高点至81.79美分/磅，月度涨幅逾10%，主要驱动力来自供应端预期趋紧以及宏观成本传导带来的强劲上行动力。当前市场焦点转向26/27年度种植期，美国主产区旱情持续发酵，根据USDA干旱监测数据，截至2026年4月14日，美棉产区超过九成面积处于干旱状态，其中D2+和D3+占比显著攀升，得克萨斯州、东南部棉花产区正遭受中度至重度干旱侵袭，尽管美国西南部、东部棉区农户不顾土壤湿度状况加速播种，但棉花出苗率预期偏低，恐将致使弃耕比例快速上升，市场对新作供应缺口的担忧持续升温。此外，受2月底中东地区地缘政治紧张局势升级影响，伊朗对霍尔木兹海峡实施封锁，直接冲击全球能源与化肥供应链。美国国内油气、化肥价格应声大幅上扬，供应端扰动加剧，抬升了棉农的种植成本负担。在成本压力与供应约束的双重夹击下，美国棉农或被迫削减化肥、农药等物化投入，这将对2026/27年度新季棉花的长势、单产及总产量形成实质性利空压制，进一步强化了市场对美棉产量下滑的预期。

（二）国内种植面积仍有下调风险，需求端保持韧性

当前2026/27年度新棉已开启播种，但面积具体降幅市场仍未有明确定论，若相关部门管控严格，面积缩减超过100-250万亩，幅度在5%-7%之间，总体上仍存一定收缩余地，为市场带来中长期利多支撑。与此同时新疆地区新棉播种推进较快，近期局部大风沙尘及降雨造成部分覆膜被撕揭吹损，后续天气扰动仍存，市场对新年度产量的不确定性风险溢价逐步提升。此外，尽管截至目前，新疆维吾尔自治区2026年棉花目标价格政策尚未发布新的官方实施方案，但根据2026年中央一号文件继续"完善棉花目标价格政策"的要求，业内普遍认为2026年的棉花补贴政策将延续实施，但预计将更加侧重质量优化与金融衍生品创新。

需求层面看，"银四"旺季渐入尾声，下游纺织需求显现转弱迹象，纺企新增订单有所减少，当前生产主要执行前期订单。受利润萎缩影响，企业对高价棉采购较为谨慎，采购多以刚需补库为主，需求端的疲软表现，对棉价续涨空间构成限制。不过，纺织企业在高开工率背景下对棉花的整体消费量较为可观，2025/26年度9-3月棉花消费量较上年度同期有明显增幅，若后期4-8月同比增幅仍较大，那么年度末段棉花供应仍将维持相对紧张格局。

展望后市：

国际视角看，美棉主产区干旱持续，叠加中东地缘冲突推高化肥与能源成本，市场对新年度减产预期持续升温，短期内美棉将维持偏多态势。国内层面，新棉种植面积存在下调预期，新疆播种进展偏快但天气扰动仍存，为棉价带来支撑；下游虽处于"银四"尾声，订单放缓、纺企刚需补库，但整体消费仍具韧性。展望未来，棉价将持续围绕美棉产区天气、国内播种进展及下游需求变化而波动。短期高位震荡或将加剧，若干旱延续、面积下调落地，棉价仍有上行空间；需防范需求不振及美棉产区降雨改善所引发的回调风险。

风险警示：播种面积缩减幅度不及预期，消费需求弱于预期