台积电美股与台股溢价收窄，瑞银指相对价值交易窗口显现

瑞银(41.45, -0.95, -2.24%)分析师指出，台积电(387.4, -0.04, -0.01%)在美国与台北两地上市的股票，其估值差距已缩小至可能引起对冲基金兴趣的程度，从而催生出潜在的相对价值交易机会。瑞银全球市场台湾股票负责人宋竑毅在一份客户报告中提议，鉴于近期与地缘政治紧张相关的风险释放对海外机构投资者的冲击似乎大于本地市场参与者，投资者可考虑采取买入该公司美国存托凭证（ADR）并同步做空其本地股票的策略。宋竑毅认为，全球投资者情绪的改善或将支撑ADR溢价回升。

这种持仓调整的趋势在数据中日益凸显。根据媒体汇编的数据，本月ADR溢价平均约为17%，创下一年新低，相比12月接近26%的水平有所回落。从单日数据观察，该溢价在上周四一度收窄至10%左右，恰逢公司公布利润大幅增长并上调了收入预期。瑞银分析指出，当溢价接近此类较低水平时，偏向ADR而非台湾上市股票的多空策略可能更具吸引力；反之，当溢价接近30%时，反向策略则更为适用。对于仅采取做多策略的投资者，该报告建议，在溢价处于10%左右时将部分仓位转移至ADR可能是有利的选择。

宋竑毅进一步阐释了投资者行为的差异，这或许是近期溢价收窄的原因。台湾本地投资者似乎仍聚焦于与人工智能相关的具体、自下而上的需求，这可能有助于维持对台北上市股票的信心。相比之下，海外投资者对油价、通胀及地缘政治风险等宏观因素更为敏感，从而导致了近期ADR溢价的回落。考虑到截至周三，台北上市股票年内已上涨34%，而美国上市股票涨幅为27%，瑞银认为，市场情绪若恢复正常，可能推动ADR溢价回归至约22%的历史平均水平，这或将进一步佐证上述交易策略的合理性。

责任编辑：张俊 SF065

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