T3出行申请港交所上市 面临激烈竞争市占率较低

T3出行递交港交所上市申请 网约车平台齐聚港股寻求新出路

记者 陈霞昌

4月22日，南京领行科技股份有限公司（简称“T3出行”）正式向香港交易所提交了上市申请。继如祺出行、曹操出行成功登陆港交所，以及享道出行递交申请之后，T3出行成为第四家有望登陆港交所的网约车服务提供商。

市场分析人士指出，当前国内网约车市场增长趋缓，盈利挑战日益突出，港股相对宽松的上市条件和融资环境，成为网约车企业缓解资金压力、寻求发展突破的关键途径。然而，在行业增速放缓的大环境下，企业要实现长远发展，仍需探索更多增长可能性。

2019年，由一汽、东风、长安三大中央企业汽车制造商联合发起，并获得腾讯、阿里巴巴等资本支持，T3出行在南京正式成立。依托其央企背景和坚持合规运营的策略，T3出行迅速在网约车领域占据一席之地，成为第二梯队的重要参与者。根据灼识咨询的数据，2025年T3出行订单总量达到7.97亿单，按订单数量计算，仅次于滴滴出行和曹操出行，位居行业第三。

招股书披露的数据显示，T3出行业绩呈现快速增长的良好趋势，并成为行业内少数实现阶段性盈利的平台之一。2023年至2025年，公司营收分别为87.92亿元、136.11亿元、196.43亿元，年复合增长率高达49.7%，增速超过行业平均水平；同期订单量从5.4亿单增长至7.97亿单，市场份额从2.8%提升至4.0%，稳居行业第三。在盈利能力方面，T3出行2023年净亏损19.68亿元，2024年亏损额缩减至6.90亿元。到2025年，公司成功扭亏为盈，实现年内利润744万元。

中国科学院中国发展战略学研究会研究员贾国申博士分析认为，T3出行在2025年实现盈利，是经营能力聚焦与资本市场财务调整共同作用的结果。此外，港股市场对拟上市企业的盈利状况和增长稳定性高度关注，公司2025年实现小幅盈利具有明确的资本市场信号意义，属于合规范围内的财务节奏优化，旨在提升资本市场认可度、增强发行信心。

尽管主要经营数据增长显著，T3出行仍面临较大的竞争压力。行业领头羊滴滴出行以137.35亿单的订单量占据了70.2%的市场份额，而T3出行仅完成7.97亿单，市场份额不足5%，与曹操出行基本处于同一水平。

浙江省数智技术与服务联合会数字经济专委会副秘书长、网经社电子商务研究中心高级分析师陈礼腾表示，这种“以利润换取订单”的模式直接推高了渠道成本，过度依赖聚合平台容易导致自有用户留存率低和品牌认知度薄弱，最终可能沦为聚合平台的“运力供应商”。

网约车企业集体面临困境，港股成为“避风港”。交通运输部数据显示，自2025年4月恢复发布数据以来，网约车订单量在全年多数月份出现同比下降。而网经社电子商务研究中心发布的《2025年度中国移动(84, 0.00, 0.00%)出行市场数据报告》显示，2025年网约车注册用户规模达5.39亿人，与2024年持平，结束了此前连续两年的增长态势，用户流量增长已基本触及天花板。

盈利难题更是行业普遍面临的痛点。除滴滴出行外，第二梯队的平台均持续处于亏损状态。如祺出行和曹操出行至今尚未实现年度盈利，享道出行2025年上半年亏损超过亿元。此外，高昂的运力采购成本、市场推广费用及合规改造投入，使得多数平台陷入“收入增长但利润不增”的怪圈。在此背景下，上市融资成为中小型平台的几乎唯一选择。

一位中资券商投行人士向证券时报记者透露：“港股因其对新经济企业门槛较宽松、且接纳VIE架构，成为网约车企业的优先选择。作为国际资本市场，它能提供更广泛的融资渠道和品牌认可度，帮助企业缓解资金压力。但港股并非‘万能灵药’，曹操出行和如祺出行上市后股价表现并不理想，投资者对行业盈利前景仍存疑虑。因此，上市只能解决短期融资问题，实现可持续盈利仍是长期挑战。”

值得关注的是，面对行业困境，网约车企业纷纷将希望寄托于自动驾驶出租车（Robotaxi），试图以此打开新局面。

T3出行招股书显示，公司本次IPO募集资金将优先用于构建全栈Robotaxi能力。公司表示，截至2025年底，一支超过300辆Robotaxi的车队已接入T3出行平台，并在南京及苏州开展L4级自动驾驶道路测试，无安全员路测里程已超过4.1万公里，位居行业第二。

对于众多企业加大对Robotaxi的投入，小马智行联合创始人王皓俊告诉证券时报记者，更多企业的加入意味着商业化进程在加速，也意味着成本会更快下降，从而能够推动整个行业更快向前发展。

陈礼腾表示，目前布局Robotaxi的公司众多，包括滴滴出行、小马智行、文远知行、享道出行、曹操出行、如祺出行、百度萝卜快跑、哈啰出行等。当前，全球Robotaxi行业已从“技术可行性验证”阶段，进入“可复制的商业化扩张”阶段。但盈利问题仍是悬在所有参与者头上的“达摩克利斯之剑”。能否突破困局仍需时间检验。