摩根大通维持智谱增持评级 目标价950港元

摩根大通最新研究报告指出，智谱（02513）和MiniMax-W（00100）将继续受益于中国AI应用浪潮，主要驱动力来自旺盛的API调用需求、持续优化的商业化能力，以及国内企业级AI应用市场尚处于早期发展阶段。该行对两家公司均给予"增持"评级，智谱目标价定为950港元，MiniMax-W目标价设为1100港元。

在积极预期下，两家企业展现出差异化的发展路径：智谱拥有更为明确的盈利模型，其通往年底年化收入10亿美元目标的实施路线具备更强的可追踪性，这主要归功于其透明的API定价策略和代码使用数据；MiniMax则展现出更可观的收入增长潜力，当前股价隐含的年化收入约为7亿美元，若公司能更高效地跨地区调配计算资源，在GPU供应持续紧张的产业背景下，将有望实现更快速的规模扩张和营收增长。

摩根大通认为，行业主要风险因素涵盖商业模式差异化、市场竞争格局、价格管控能力、中美技术实力差距，以及用户量增长向收入转化率等方面。若上述条件维持向好，股价的技术性调整将是增持的较好时机；反之，若市场环境转弱，该行将调整至更为审慎的立场。