吉比特业绩亮眼背后暗藏风险？营销支出翻倍 新游储备不足

出品：新浪财经上市公司研究院

文/夏虫工作室

核心观点：吉比特(401.970, 14.27, 3.68%)表面增长迅速，实则或存隐患。一方面，公司核心老产品《问道》《一念逍遥》等增长乏力，流水持续下滑，而新游戏储备似乎较为匮乏；另一方面，新游戏业绩超出预期背后是营销费用大幅攀升，这种靠买量换来的增长能否持续存疑。值得关注的是，公司销售费用增幅远超营收增速。

今年一季度，吉比特营收和净利润双双增长。

据一季报预告，公司预计2026年第一季度归属于上市公司股东的净利润为4.5亿元至5.3亿元，与去年同期相比增加1.67亿元到2.47亿元，增幅59%至87%。预计2026年第一季度扣除非经常性损益的净利润为4.6亿元至5.4亿元，同比增加1.85亿元到2.65亿元，增幅68%到97%。

为何公司业绩如此爆发？《杖剑传说》超预期背后买量投入也大幅增加

对于一季度增长原因，公司表示主要系《杖剑传说（大陆版）》、《道友来挖宝》、 《杖剑传说（境外版）》、《问剑长生（境外版）》、《九牧之野》等产品于2025年第二季度至第四季度陆续上线，相比上年同期贡献了额外利润。

值得一提的是，《杖剑传说》是公司自主研发并运营的一款异世界冒险题材放置RPG手游，2025年5月29日在中国大陆地区首发，7月15日上线中国港澳台、日本等地区。玩家可自定义角色形象、自由组合技能、选择职业分支，通过灵活的技能搭配应对挑战，并依托公会玩法、组队战斗与其他玩家深度互动，在兼顾策略性的同时享受轻松休闲的放置体验。

2025年，该游戏给公司贡献了17.03亿元流水，占主要产品总流水比例近三成，逼近核心产品《问道手游》。

在新游戏带动下，公司2025年业绩也大幅增长。

2025年年报显示，公司实现营业收入62.05亿元，同比增长67.89%；归母净利润17.94亿元，同比增长89.82%；扣非净利润17.31亿元，同比增长97.39%。

一边是公司业绩大增，另一边销售费用也在激增，且增幅显著高于营收。

2025年数据显示，公司销售费用从上年9.8亿元飙升至20.83亿元，同比增幅超100%。2025年销售费用率也大幅上涨至34%，而上年该费用率仅为27%。

业绩高增是否也存隐忧？

吉比特如此高的业绩增长，其可持续性如何？

游戏行业普遍面临产品生命周期等挑战。通常游戏生命周期分为导入期、发展期、稳定期和衰退期，但手游产品未必完整经历这四个阶段，有些产品甚至导入用户后便进入衰退期。据腾讯游戏相关报告，端游生命周期一般能维持3-5年甚至数十年，页游大幅缩水至6-18个月，而手机游戏平均生命周期通常只有6-12个月，部分产品上线短期内获得高热度后迅速回落。

首先，从存量产品看，吉比特核心老产品持续缩水。

公司自研产品《问道》端游、《问道手游》、《一念逍遥（大陆版）》曾为收入主力。公开资料显示，吉比特首款自研端游《问道》于2006年4月上线；2016年4月推出自研MMORPG游戏《问道手游》。《一念逍遥》是吉比特自研、雷霆游戏发行的水墨国风放置修仙手游，获梦入神机、月关等作家推荐，2021年2月1日公测上线。

由此可见，上述游戏运营时间长的达20年，短的也超过5年。从流水贡献看，《问道手游》连续两年下滑，2024年下滑11%，2025年进一步下滑6.55%；《一念逍遥（大陆版）》2024年流水大幅下滑超40%，2025年公司未将其列为主要核心产品；2025年《问道》端游未出现在公司主要产品之列（2025年收入贡献流水最低产品为6.03亿元），而2024年该产品贡献收入超11.19亿元，这是否表明该产品已出现大幅下滑？

注：25年主要核心产品流水

注：24年主要核心产品流水

其次，从增量新产品看，吉比特出现产品迅速降温现象。

《问剑长生》2025年1月在中国大陆上线，全年贡献流水超8亿元。

《问剑长生》是公司自研并运营的轻社交放置修仙手游，2025年1月2日在中国大陆首发，11月27日上线中国港澳台、韩国等地区。玩家可体验从散修证道成仙、征战三界的旅程，也可与道侣同游、约好友相聚、携宗门跨服乱斗的轻松社交乐趣。该游戏2025年上半年为吉比特贡献5.66亿元流水，下半年仅2.58亿元，环比下滑超50%。值得一提的是，该游戏曾被公司董事长卢竑岩认为是“平庸作品”。

《杖剑传说》是公司最超预期的产品，自上线后表现亮眼。2025年报告期内，在中国大陆地区AppStore游戏畅销榜平均排名第34名，最高至第10名；在中国港澳台各地区AppStore畅销榜最高至第1名；在日本AppStore畅销榜最高至第17名。

值得注意的是，该产品同样面临生命周期问题，其排名也快速回落。据七麦数据显示，目前该产品在角色扮演/冒险（免费）类排名为130名。2025年5月顶峰预估流水收入约47.8万美元，而2026年4月20日降至约5万美元，跌幅近九成。至此，我们不禁疑惑：在买量加持下，公司新产品能否持续维持高增长，有待进一步观察？

最后，从公司产品储备看，今年似乎并无太多亮点。

根据2025年年报，吉比特当前已披露的储备产品共4款。其中，自研产品《杖剑传说》（欧美/放置RPG）和《问剑长生》（欧美/放置修仙）分别计划于2026年上半年和下半年在欧美市场上线。代理产品方面，《九牧之野》（港澳台/三国SLG）发行计划未定，《失落城堡2》（中国大陆/动作Roguelike）则计划于2026年上线。

来源：25年年报

值得注意的是，公司产品储备的自研产品均为上一年产品。需要强调的是，2024年年报披露公司自研产品储备超过四个，而2025年年报披露的产品储备并未出现新增项目。

注：24年年报

为何公司新储备产品如此之少？公司董事长卢竑岩曾对外透露，目前自研产品储备相对较少，主要是因为公司正在剔除那些制作人自己不够热爱的产品。他同时强调，未来公司将继续支持制作人做自己喜欢的产品，并鼓励他们进行创新和尝试。

责任编辑：公司观察

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