业绩滑坡开支反增？口子窖管理费用激增引热议

来源：金叫唤来了

业绩越差，花销越猛？安徽口子窖（603589）反常的“挥金如土”引发了市场热议。

根据2025年财报数据，口子窖去年营收39.91亿元，同比下降33.65%；扣非净利润6.56亿元，同比暴跌59.27%。

经营业绩可谓凄凉。不仅营收创下2018年新低，净利润也跌至2016年谷底，两项数据均创下公司上市以来最大跌幅。

然而更引人注目的是，在员工总数略有减少的情况下，其“管理费用”项下的“办公差旅及招待费”却同比激增74.3%，从2024年的2728万元飙升至4753万元。

在行业遇冷、经营承压之际，“缩衣节食”本是应有之义，口子窖为何不减反增？

这并非口子窖首次被质疑“办公差旅及招待费”的合理性。

两年前，就有投资者质疑该项费用增速与营收增速不匹配。

2022年，口子窖营收51.35亿元，“办公差旅及招待费”仅为988万元。

2023年，公司营收增长16.1%至59.62亿元，该项费用却暴涨144%至2413万元。

面对问询，口子窖仅以“费用大幅增长属正常情况”回应。

当时营收尚在增长，员工规模也比2022年增加近200人，市场尚能理解。

如今人员未扩招，业绩又大幅下滑，“办公差旅及招待费”却逆势膨胀，其中的反常令人费解。

外界对口子窖的困惑，始于2022年。

那一年，公司高调宣布与国际咨询巨头麦肯锡合作，并定下未来五年“力争徽酒第一”的目标。

此前一年，口子窖营收首次突破50亿元，公司视此为“迈入百亿俱乐部”的关键节点。

为了目标，口子窖宣称麦肯锡将提供“全方位陪伴式咨询”。

这份“陪伴”代价不菲。当年咨询费同比暴增328%至1288.87万元，后续三年（2023、2024、2025）分别为3826.91万元、3007.46万元、2333万元。

短短四年，口子窖在咨询服务上的总投入已突破1亿元。

然而实际效果却令人唏嘘。

过去四年，口子窖不仅拱手让出了坚守多年的“徽酒老二”位置，曾经信誓旦旦的百亿营收目标也显得遥不可及。

这就要提到徽酒另外三朵“金花”：古井贡酒、迎驾贡酒、金种子酒。

长期以来，徽酒老大由古井贡酒占据，口子窖与迎驾贡酒在第二、第三位上竞争激烈。

早在2017年，口子窖的营收、净利规模均高于迎驾贡酒，净利与古井贡酒差距不到4000万元。

但从2022年开始，格局彻底逆转。

对古井贡酒，口子窖已无法追赶，更可悲的是，它甚至被迎驾贡酒超越。

最近四年，口子窖与迎驾贡酒的营收差距不断拉大，从3.7亿、7.58亿、13.29亿，到2025年的20.28亿。

行业话语权流失，已成口子窖无法回避的现实。

市场一直对口子窖“钱没花在刀刃上”颇有微词。有人直言，“若真想改革，去借鉴泸州老窖、苏酒等企业的成功经验，效率难道不高？”

对于口子窖当前的困境，有观点认为核心原因在于其大单品卡在100元-130元价格带，而安徽主流消费带已升级至200元-400元，导致其“高不成低不就”。

还有人指出，口子窖面临的是旧模式红利耗尽、新消费语境脱节的“综合性危机”，亟需彻底变革。

作为实控人之一的刘安省，似乎早已洞悉局势。

2024年9月以来，他通过大宗交易减持1650万股，合计套现约5.16亿元，若加上2018-2020年的减持，刘安省累计套现已超10亿元。

责任编辑：张乔松

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