军火商营收因战争增长，股价表现却不尽如人意

洛克希德・马丁、雷神技术、诺斯罗普・格鲁曼本周披露导弹销售显著增加，但投资者对企业未来需进行大规模资本投入感到忧虑。

内容摘要

尽管全球地缘政治冲突刺激了军事装备需求，美国国防预算也达到历史新高，但军工企业的股价普遍下滑，其盈利前景同样受到投资者质疑。

按理说，当前应是军火制造商的繁荣时期。

中东战事持续数周，精密导弹与高端武器的需求激增；特朗普政府正推动一项创纪录的1.5万亿美元军费预算，提前锁定了未来数年的弹药采购订单。

高涨的需求带动了军工企业第一季度业绩表现强劲。雷神技术、诺斯罗普・格鲁曼、波音等防务巨头本周营收数据亮眼。

诺斯罗普・格鲁曼首席执行官凯西・沃登在周二的电话会议上对分析师表示：“伊朗冲突极大地加剧了全球防务的紧迫性，我们的各类武器产品在全球范围内需求强劲。”

然而，部分企业的盈利表现未能达到市场预期，难以消除投资者的疑虑。

洛克希德・马丁的利润受到供应链瓶颈的拖累；雷神技术股价承压，源于对宏观经济整体的担忧；同时，各大制造商都需要投入巨额资金来扩建生产线，长期成本压力凸显。

自2月28日伊朗战事爆发以来，美国主要航空航天与防务企业的股价持续下跌。本周多家军工巨头集中发布财报，抛售行情进一步蔓延。

截至周四收盘，道琼斯美国航空航天与防务指数自美以采取打击行动以来累计下跌10%；同期标普500指数上涨约3%，两者走势形成明显对比。

去年地缘政治局势持续紧张期间，为美军供应炸弹、导弹、战机的军工企业利润普遍增长。但真正爆发大规模战争后，行业的景气逻辑却发生了逆转。

核心原因之一是：投资者担忧，军工企业会将大量现金流用于竞标美军订单，而非通过分红回馈股东。

投行杰富瑞分析师希拉・卡亚奥格鲁指出：“要想抓住军备扩张带来的增长机会，企业需要进行持续且渐进的大额投入。”

早在伊朗战争爆发前，高端导弹等武器订单就已持续增长，为军工行业提供了支撑。

俄乌战事拉动了爱国者拦截导弹的需求，用于拦截俄军导弹与无人机；去年以色列与伊朗为期12天的冲突，快速消耗了美国的防御导弹库存，迫使美军加速向制造商追加拦截器采购。

大量新增订单（部分高科技武器的生产周期超过两年），推动了导弹业务全年销量大幅增长，并集中体现在各大企业上周发布的季度财报中。

波音周三公布的财报显示，其亏损幅度小于市场预期。管理层表示，导弹零部件产能的提升，是其第一季度最大的亮点之一。

从营收规模来看，737 MAX等商用客机仍是波音的核心收入来源，但在3月所在的财季，防务与航天板块成为了波音利润最高的业务。

同样，雷神技术旗下的雷神部门受益于爱国者导弹、标准导弹的热销，上季度营收同比增长10%，达到69亿美元；

洛克希德・马丁在截至3月29日的财季中，其防御拦截弹与战术导弹业务营收增长8%，达到36亿美元。

诺斯罗普・格鲁曼已将十余款导弹配套的战术固体火箭发动机产能翻倍。

即便导弹订单异常火爆，多数企业的整体经营增长仍然乏力。

洛克希德・马丁F-16战机、C-130运输机交付延迟（部分源于供应链堵塞），严重拖累了整体盈利。高价军机销售在其营收中占比远高于导弹业务，因此负面影响更为突出。

市场普遍预期，军工企业还将持续加大投入：扩建导弹生产线，同时为美军量产战机、直升机、雷达等各类装备。

洛克希德今年1月签署了一份七年协议，计划将爱国者导弹产能扩大两倍以上，并承诺在新订单落地前提前投入资金升级设备。

诺斯罗普・格鲁曼计划追加2亿美元投资，以扩大B-21隐形轰炸机的产量，这笔资本开支可能会压制企业短期利润。

伊朗战争冲击了民航业，也给航空维修企业蒙上了阴影。如果航空公司大面积削减航班，维修保养收入将同步下滑。

受航空煤油价格上涨影响，航空公司缩减航线、减少飞行时长，市场担忧雷神技术的航空发动机与零部件业务随之降温，未来飞机常规维保需求走弱，导致其股价大幅下跌。

除此之外，市场还在质疑：美国国会是否愿意进一步扩大财政赤字，持续大幅增加国防开支。

研究机构卡普斯顿防务分析师王迈克尔表示：“今年国会在审批军费法案时表现出明显的观望与质疑情绪。”

战机、大型舰船等超大型预算项目虽然有望获得拨款增加，但增长幅度十分有限。

责任编辑：郭明煜

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