央行时隔13个月首次缩减MLF规模 释放什么信号

4月24日，央行发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，将于2026年4月27日采用固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元MLF（中期借贷便利）操作，期限为1年。

根据央行此前公告，4月到期MLF为6000亿元，故本月为缩量续作，这是连续13个月加量后的首次缩减。此外，4月两个期限的买断式逆回购合计净回笼4000亿元，中期流动性工具累计净回笼6000亿元。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，央行近期的“收水”行动并不代表保持流动性充裕的政策基调发生变化，而是传递了引导资金面稳定的信号，属于“削峰填谷”性质。近期资金市场持续宽松，DR001均值持续低于1.3%，4月2日以来1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率跌破1.5%，频创历史新低，均处于明显偏低水平。

此前有权威专家指出，观察银行间流动性变化应更多关注短端利率等价格指标。流动性规模的变化会反映到资金价格上，短端利率水平能够直观体现银行体系流动性情况。存款类金融机构质押式回购利率（DR）是最重要的观察指标，近期DR001已运行在1.2%—1.25%之间，远低于政策利率，反映出市场流动性充裕。

中信证券(26.230, -0.25, -0.94%)首席经济学家明明认为，央行对当前资金利率水平的容忍度仍然较高，流动性“收水”更多是市场需求不足所致，而非主观收紧。预计随着后续特别国债供给落地，资金大幅宽松的格局可能略有改变，但无需担忧央行宽货币取向转变。

从经济基本面看，国家统计局数据显示，2026年一季度国内生产总值同比增长5.0%，增速比上年四季度加快0.5个百分点，实现良好开局。3月份，CPI与核心CPI同比均保持1%以上增速，涨幅略有回落，主要受春节后食品价格与服务消费季节性调整影响；PPI同比上涨0.5%，实现由负转正，环比上涨1%，连续6个月正增长。

PMI价格指数也呈上行态势：3月主要原材料购进价格指数升至63.9%，出厂价格指数升至55.4%，环比分别上行9.1个和4.8个百分点。上述专家认为，这既有国际大宗商品价格上涨的影响，也反映出国内需求回暖带动企业补库意愿增强、产业链定价能力修复。若企业盈利空间进一步打开，将为后续生产扩张和投资加码提供坚实支撑。

不过，该专家也提醒，中东地缘冲突可能对国内价格带来的输入性影响需要密切关注。供给减少的外部冲击对当前我国偏低的物价水平回升有一定作用，但也要警惕这种输入型通胀对原材料成本、企业利润空间和市场预期的负面影响。

对于后续货币政策走向，王青认为，短期来看，在外部不确定性升高过程中，国内货币政策在保持市场流动性充裕的同时，也会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准的时点有可能延后；后期若外部冲击对国内经济增长扰动加剧，特别是外需出现明显放缓迹象，货币政策会相应加大适度宽松力度。

招联首席经济学家董希淼指出，当前货币政策处于“观察期”，央行根据宏观经济修复情况灵活调整节奏，更加注重精准发力，通过结构性工具支持科技创新、提振消费、小微企业等重点领域，并加强与财政政策协同，而非采取大规模总量宽松措施。