中文在线2025年财报：收入大增却巨亏6.7亿，短剧出海为何难盈利？

来源：国际金融报

记者秦铭蔚实习生李青亲

4月23日，中文在线(29.950, -0.48, -1.58%)公布了2025年度财务报告。数据显示，公司全年营业收入达到16.57亿元，同比增幅42.92%；然而归属于母公司净亏损高达6.71亿元，相比去年同期的2.43亿元亏损显著扩大。

就业务构成而言，中文在线的业务涵盖网络文学与相关业务、短剧及IP衍生产品、以及其他业务三大领域。其中，网络文学板块曾是公司的收入支柱，但近年来占比持续下滑。2025年，该板块收入同比下滑1.83%至6.73亿元，在总收入中的占比为40.65%。

与之形成对比的是，短剧及IP衍生业务呈现爆发式扩张，成为驱动公司收入增长的主引擎。2025年，该板块收入同比飙升125.02%至8.96亿元，占营收比重从去年的34.35%攀升至54.09%。

然而，短剧业务的迅猛扩张并未转化为相应利润，目前仍深陷"以投入换增长"的困境。对于业绩亏损，中文在线在年报中说明称，主要因报告期内对海外短剧和AI业务进行了巨额战略性投资，这些业务尚处于初期培育阶段，拖累了整体盈利表现。

具体数据显示，2025年公司销售开支激增，达到9.53亿元，较上年的4.65亿元实现翻番，占全年营收比例高达57.51%；同期研发支出也增长16.38%至7166.02万元。

对此，中文在线解释称，销售费用激增主因海外业务推广开支加大；研发费用上涨则源于研发人员数量及薪酬提升，外加咨询服务费增多。值得注意的是，9.53亿元的销售费用竟是研发费用的13倍以上。

作为率先开拓短剧海外市场的国内厂商，中文在线旗下拥有Sereal+、UniReel及最新上线的FlareFlow三大微短剧平台，并间接持有枫叶互动旗下ReelShort股份（后者已独立运营并从报表剥离）。2025年以来，中文在线董事长童之磊多次在公开场合重申"国际化优先"战略，将"短剧出海"确立为集团核心发展方向。

在这一战略指引下，海外短剧平台FlareFlow于2025年4月正式上线，成为中文在线出海业务的新核心。

据DataEye-ADX海外短剧版统计，FlareFlow自2025年4月上线以来，全年累计投放素材31.7万组，二季度日均投放量超5000组，三季度起更是突破1万组，推广力度持续加码。

年报披露，截至2025年底，FlareFlow已覆盖全球200余个国家和地区，支持14种以上语言，累计注册用户超3300万，平台收录短剧超5200部，其中自制剧集超700部。然而，用户规模的快速扩张未能掩盖亏损困局——FlareFlow全年实现收入3.5亿元，净亏损却高达4.73亿元。

中文在线创建于2000年12月，主营业务涵盖数字内容创作、版权运营及IP衍生开发，素有"数字出版第一股"之称，于2015年1月21日登陆深交所创业板。

回顾其上市以来的发展轨迹可见，中文在线是一家典型的"风口追逐者"。然而，频繁的战略转向并未带来持续稳定的增长动能，反而令业绩表现屡受冲击。

具体而言，公司2016年追逐"二次元"热潮，豪掷17亿元收购手游发行商晨之科，最终于2020年以3.24亿元低价抛售，损失惨重；2021年元宇宙概念兴起，公司火速将其定为"未来十年战略方向"，但该计划如今已甚少被提及；随后2023年快速切入AIGC赛道，推出"中文逍遥"大模型1.0版；2025年又瞄准AI漫剧这一新兴领域。

如今，公司再度将"AI+出海"确立为核心战略。然而，持续追逐热点已导致中文在线财务状况极不稳定。数据显示，2015至2025年上市十年间，公司五年出现亏损，累计归母净亏损达33.69亿元。

值得关注的是，作为首家登陆A股创业板的数字出版企业，中文在线再度面临战略抉择。今年2月27日，公司正式向港交所提交上市申请，寻求"A+H"双平台布局，将定位从"数字出版第一股"升级为"AI驱动的数字文娱平台"。

但不容忽视的是，若中文在线在重金投入的短剧与AI领域无法摆脱"以投入换市场"的困局，二次上市或将演变为又一轮资本消耗战。

来源：国际金融报