地缘冲突交织科技浪潮 高盛高管警示市场暗藏挑战

来源：华尔街见闻

地缘政治风险与科技超级周期的交汇，正在重构当下的市场交易逻辑。

高盛对冲基金业务主管Tony Pasquariello在最新的市场观察中指出，即便标普500指数本周再次触及历史新高，交易环境依然复杂艰难。

Pasquariello提醒道，过去一个月市场多头持仓已大量积聚，但无论是系统性基金还是主动型基金的买入力度都在显著放缓，对看涨期权的狂热追逐也已降温。

与此同时，通胀的潜在威胁正在重新抬头。他明确建议投资者在保持股票多头的同时，应配置10年期通胀保值债券的多头头寸以及布伦特原油远期的上行风险敞口，以应对潜在的不确定性。

买盘热情减退，标普新高背后交易难题浮现

尽管标普500指数本周再次创下历史纪录，Pasquariello对市场内在结构的判断却趋于谨慎。

他表示，过去一个月市场的整体多头仓位明显增加，但买入资金的“质量”已悄然改变。量化基金与主观管理型基金的购买强度都在减弱，先前对看涨期权的追捧热情也已冷却。

从结构分析，Pasquariello引用了高盛策略师Ben Snider的框架，指出了标普500指数可能攀升至7600点的潜在路径，并对当前仓位进行了逐市价审视。

他特别提到，随着月底临近，资产组合再平衡将带来大量期货卖压，市场的接力棒正传递到家庭部门和企业手中，他们能否承接这一压力，将是关键所在。

他总结说，目前尚难断定非对称机会究竟偏向哪一方，因此维持“现货上涨、波动率上升”的整体策略，但强调这一组合的后半部分需要通过主动、高频的交易操作来实现。

日韩股市刷新历史纪录，科技与半导体板块功不可没

亚太市场本周同样表现亮眼。

日经225指数在3月经历13%的深跌后，已完全收复失地并创下历史新高；韩国KOSPI指数也从3月高达19%的跌幅中强势反弹，同样刷新历史高点。

Pasquariello特别指出，日经225指数相对于东证指数（TOPIX）的比值也同步创出新高，这背后正是科技股，尤其是半导体板块所驱动的力量。

他建议投资者通过持有上行看涨期权的方式，保持在日股市场的敞口，理由是日本市场往往呈现出“现货与波动率同步上涨”的联动特征。

在韩国市场方面，高盛亚太策略师Tim Moe目前预期KOSPI成分股今年的每股盈利增长将高达220%，对应目标价上调至8000点，较当前水平约有24%的潜在上涨空间。

高盛交易台倾向于通过EWY期权价差策略来捕捉这一机遇。

通胀潜在威胁不容小觑，建议结合TIPS与原油对冲

谈及通胀问题，Pasquariello引用了一句大宗商品市场的行话：

当你开始短缺某样东西时，通胀就来了。

他指出，人工智能领域的资本支出周期已使得上游投入品的供应趋于紧张，而当前地缘政治局势的演变，可能进一步导致多种精炼产品和工业大宗商品出现短缺。

他表示，虽然重演2022年那种剧烈通胀冲击的可能性不大，但潜在通胀对风险资产构成挑战的风险不容忽视。

在策略层面，Pasquariello建议在持有股票多头的同时，搭配以下两类对冲工具：

一是做多10年期通胀保值国债（TIPS）的盈亏平衡利率；

二是持有远期布伦特原油的看涨头寸。他注意到，原油期货曲线的中段和远端近期表现尤为坚挺，远期布伦特原油价格已突破近期高点。

AI资本开支超级周期，资金持续涌向电力与数据中心

在市场资金流向方面，Pasquariello观察到，资本正加速向电力基础设施和人工智能数据中心相关的标的集中。

他引用了高盛的“Power Up America”主题投资组合，指出对电力需求的追捧已从“长期需求叙事”演变为“战略必要性”，过去两个月的资金流入势头有增无减。

与此同时，高盛的人工智能数据中心相关股票组合近期的走势，正是“资本支出超级周期”在市场上的直观体现。

动量因子同样在这一背景下表现突出。

Pasquariello指出，尽管过去几个月间出现过几次令人不安的波动，但坚持做多动量因子“无疑是正确的判断”，高盛旗舰的高动量对低动量配对组合走势“令人印象深刻”。

就科技领域而言，高盛的科技、媒体和电信（TMT）动量股组合近期的月度回报同样出色。

展望未来，Pasquariello坦言，目前并不容易判断市场的非对称性究竟偏向哪一边，因此他维持“现货上涨、波动率同步上行”的整体布局，但也承认后半部分需要依赖积极主动的交易操作来实现。