中东冲击搅动供需 乙二醇上演V型反弹（回顾篇）

卓创资讯分析师 刘振鹏

[导语] 2026年一季度乙二醇(4641, -57.00, -1.21%)行情分化十分明显。1-2月受春节长假以及下游和终端传统淡季影响，市场出现较强的季节性累库，价格持续低位窄幅波动；而进入3月后，中东地缘冲突成为市场的核心驱动，若冲突扩大并引发霍尔木兹海峡封锁，乙二醇成本端与供应端将同步获得利多支撑，带动价格迅速上行。整个一季度，行业呈现高供应、低需求、库存先增后稳、价格触底回升的特征，乙二醇基本面与宏观地缘因素的博弈贯穿始终。

1-2月：季节性累库压力加大，价格承压低位运行

2026年1-2月，乙二醇市场的主要矛盾集中在供需错配引发的累库兑现，价格整体维持偏弱震荡。作为聚酯原料，乙二醇需求与下游聚酯行业高度相关，而聚酯环节的开工又与终端织造、纺织服装行业春节前后的停产复工节奏保持一致。2026年春节假期落在2月中旬，终端织造、印染、服装家纺企业自1月下旬起便陆续停工放假，需求迅速进入全年低谷。聚酯工厂也在春节前以及假期期间集中降负、安排检修，行业开工率持续回落，带动乙二醇刚性需求明显收缩，需求端呈现趋势性下滑。

供应端则相对偏强。2026年年初乙二醇行业开工仍维持高位，与需求端的低迷形成鲜明反差。2025年四季度至2026年年初投产的裕龙石化、宁夏畅亿、巴斯夫湛江等新增装置在一季度保持稳定运行，同时2026年炼化一体化工厂检修安排相对不多，行业整体供应维持充裕。叠加春节前后物流运输受限，华东乙二醇港口库存加速攀升，成为压制现货价格的关键利空。

自2025年12月起，乙二醇供需结构便持续转向累库，到2026年2月，乙二醇供需差累库规模达到49.14万吨，单月累库量仅次于受疫情扰动影响的2020年2-3月。尤其是华东主港库存，截至2026年1月末已升至73万吨以上，较2025年11月低点增加超过29万吨。而2月春节假期期间，港口发货维持年内低位，到港货源不断积压，至2月末华东港口库存进一步升至86万吨以上，较2025年11月低点增长超41万吨。进入3月后，尽管中东冲突升级并导致霍尔木兹海峡封锁，中东乙二醇发运量明显下滑，但当月华东实际到港尚未受到影响，且下游聚酯恢复节奏仍偏慢。

成本端来看，1-2月国际原油(607, -8.60, -1.40%)价格总体维持低位震荡，2月受地缘消息影响略有走强，但整体仍处低位区间，布伦特原油均价主要运行在60-72美元/桶。煤制乙二醇方面，煤价相对平稳，鄂尔多斯Q5500动力煤(0, -641.00, -100.00%)价格大致维持在520-545元/吨。1-2月油制乙二醇成本虽有小幅上抬，但并未成为市场主导变量；在高库存持续压制下，乙二醇价格仍延续低位窄幅震荡，张家港现货在1月下旬一度探至3565元/吨，刷新一季度低点，2月下旬又回落至3580元/吨附近。

3月：中东地缘冲突发酵，成本推动价格快速反弹

进入3月后，乙二醇市场的驱动逻辑完全切换，中东地缘冲突成为主导价格的核心变量，现货行情随之进入快速上行通道，前期弱势格局被彻底扭转。2月底至3月上旬，中东局势急剧升级，冲突外溢至波斯湾关键区域，霍尔木兹海峡封锁后，市场迅速担忧国际原油供给中断，油价大幅跳涨，布伦特原油从70美元/桶左右快速拉升至90美元/桶上方，期间最高逼近120美元/桶，较2025年12月低点涨幅超过100%，至3月末仍维持在100美元/桶附近高位。

乙烯法工艺是中国乙二醇行业的主流路线，占比超过60%。原油上涨带动石脑油和乙烯价格同步走高，油制乙二醇生产成本被迅速抬升，成本刚性增加对价格形成了明显支撑。与此同时，霍尔木兹海峡是全球能源运输的重要通道，承担着中东原油、LNG、乙二醇、甲醇(2529, -33.00, -1.29%)等能源与化工品外运任务，冲突加剧后航运风险陡增，船舶滞港、运费上升等问题集中显现，市场对中东进口乙二醇供应收紧的预期持续升温。国内炼化一体化工厂也因担忧后续原油供应稳定性而提前预防性降负，带动乙二醇行业开工明显下滑，市场惜售情绪升温，成交重心快速抬高。

与此同时，3月下游聚酯及终端行业进入春节后复工阶段，织造企业员工陆续返岗，织造行业开工率持续回升至65%以上，较2月底提升接近48个百分点。聚酯工厂部分检修装置也陆续重启，聚酯行业开工率恢复至85%以上，较2月假期低点提高接近10个百分点，乙二醇刚需随之持续释放。需求端边际改善与供应端不断收缩形成明显剪刀差，进一步强化去库预期，也为价格上行提供了持续动力。

3月乙二醇现货价格呈现单边上涨走势，3月下旬已升至5550元/吨以上，较2月底3612.5元/吨的低点上涨近2000元/吨，涨幅接近54%。从一季度整体看，乙二醇价格完成了前低后高的“V型”反转，季度均价为4073.81元/吨，环比上涨4.35%。

一季度开工与工艺竞争格局回看

2026年一季度乙二醇行业开工负荷呈前高后低特征，一季度平均开工负荷为60.22%，较2025年四季度下降1.55个百分点。不同工艺路线的变化分化更加明显，乙烯法乙二醇装置受中东冲突影响最为直接：一方面原油、石脑油等原料进口量下降，炼厂被迫预防性减产；另一方面乙二醇涨幅远小于原料涨幅，乙烯法利润被进一步压缩。进入3月后，多数炼化一体化配套装置陆续下调负荷，一季度乙烯法乙二醇平均开工降至61.25%，较2025年四季度下降4.46个百分点；至3月底，行业开工负荷已回落至54.81%，较2025年12月底下降10.67个百分点。

合成气法乙二醇装置在中东冲突前整体利润较为平稳，3月冲突爆发后利润空间明显扩大，工厂增产积极性抬升，部分前期停车装置也顺势重启。不过，部分装置催化剂已进入使用周期后段，3月又正值春季例行检修窗口，多套煤制装置按计划停车检修，拖累合成气法开工同样出现较明显回落。但从一季度整体看，合成气法乙二醇仍保持相对高位运行，平均开工负荷为58.56%，较2025年四季度上升2.82个百分点。

整体来看，2026年一季度乙二醇总产量达到523.79万吨，同比增长3.26%，环比下降2.59%；进口量为190.19万吨，同比减少3.09%，环比减少8.26%。其中3月进口量为55.75万吨，受进口船期影响，中东波斯湾地区发运减少所带来的进口下滑更多体现在4月数据中，对3月本身影响有限。一季度乙二醇需求量为655.61万吨，同比增长2.22%，环比下降10.60%，环比回落主要受春节淡季拖累。

综合而言，2026年一季度乙二醇市场完成了由基本面偏弱向地缘驱动偏强的切换：1-2月累库压力主导价格下行，3月则在中东冲突与需求复工共同作用下推动价格反弹。前期高库存、弱需求带来的利空逐步被消化，行业供需结构改善窗口已经打开，也为二季度乙二醇维持高位运行奠定了基础。

责任编辑：李铁民

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