老白干酒去年营收净利双降 一季度经销商净减861个

4月22日晚，老白干酒(13.650, -0.39, -2.78%)披露了2025年年报及2026年一季报。

数据显示，2025年老白干酒实现营业收入约41.21亿元，同比下降23.07%；归母净利润约4.3亿元，同比下滑45.4%。《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，这是公司自2020年以来第二次出现营收和净利同步下滑，且营收降幅创下上市以来新高。

作为河北唯一的上市白酒企业，2025年公司入选工信部公布的首批“中国消费名品”名单，获评“历史经典”称号，成为河北省唯一上榜的白酒企业，也是全国仅有的5家白酒企业之一。但这份成绩单也反映出企业正在承受更深层的压力。

2025年产品收入全面回落

强化动销后，库存下降较为明显

2025年是公司近五年来首次遭遇业绩“双降”，也是首次在第三、第四季度连续两个季度“双降”。其中第四季度单季营收7.91亿元，同比减少37.68%；归母净利润仅0.3亿元，同比大幅下滑87.2%。

公开资料显示，公司目前主要产品包括衡水老白干酒系列、板城烧锅酒系列、武陵酒系列、文王贡酒系列和孔府家酒系列。2025年，全线产品均出现下滑，降幅分别为17.4%、24.46%、29.59%、35.5%、20.59%。其中，衡水老白干酒系列实现营收21.39亿元，占总营收比重超过50%，也是各产品系列中降幅最小的。

受市场低迷影响，公司成本同步收缩，营业成本同比下降23.61%，毛利率提升到66.4%。不过，毛利率最高的武陵酒系列却是唯一毛利率走低的产品，该系列毛利率为78.26%，较上年减少2.8个百分点。

从价格带看，老白干酒的产品主要覆盖100元以上和100元以下两个区间。2025年，公司100元以上产品销售收入约20.36亿元，同比减少24.69%；100元以下产品营收约20.62亿元，同比减少21.38%。

值得注意的是，去年公司整体库存量出现明显回落。其中，衡水老白干酒系列减少35.66%，板城烧锅酒系列减少6.31%，孔府家酒系列减少42.12%。公司表示，衡水老白干系列酒库存较上年降低35.66%，孔府家系列酒库存较上年降低42.12%，主要是因为公司加大白酒动销，加快库存周转，减少资金占用和成本。

今年一季度增速回升

但仍有隐忧

今年一季度，公司实现营业收入12.20亿元，同比增长4.49%；归母净利润1.65亿元，同比增长8.55%。

不过，这种增长的含金量仍需观察。一季度100元以下产品营收约6.19亿元，同比增长23.45%；而100元以上产品营收却下降9.81%至5.96亿元。也就是说，这轮增长主要由低利润产品带动，结构并不算健康。

从区域来看，问题同样显现。2025年，公司在河北、湖南、安徽、山东、其他省份及境外六大市场的收入全部下滑。其中河北市场营收占比超过六成，湖南市场占比19%居于第二。今年一季度，河北和湖南两大市场合计贡献近八成营收，虽然“其他省份”一季度增速达到38.11%，但基数有限，难以改变整体局面。

渠道端的变化更值得留意。今年一季度，公司经销商净减少861个——新增17个，减少878个。其中河北减少133个、湖南减少701个、山东减少42个、境外减少2个。

公司解释称，这主要是因为针对部分产品调整了渠道组合，并为维护市场秩序、稳定价格和保障终端盈利，主动优化了经销商结构。