霍尔木兹前景不明：欧央行与英央行或继续观望

欧洲央行与英国央行预计将在周四选择按兵不动，维持关键利率不变。中东冲突带来的能源冲击会持续多久、影响范围有多大，目前仍难判断，两家央行普遍倾向先观察再行动。

在3月的上次议息会议上，欧洲主要央行曾释放清晰信号：为应对能源价格急升，已准备提高借贷成本。

这一表态一度让市场押注短期内会迎来多轮加息。随后数周，官员们对措辞加以修正，强调只有在工资出现更强上行压力、且商品与服务价格普遍走高时，才会调整利率。

他们同时指出，战争对经济的真实影响需要时间显现，过早定论反而可能导致误判。如今投资者不再期待央行迅速大幅出手，但仍认为官员将重申：必要时随时准备收紧政策。

荷兰国际集团（ING Bank）首席经济学家卡斯滕．布热斯基（Carsten Brzeski）称：“欧洲央行不该在仓促或恐慌中加息，但显然也希望传递出在需要时果断行动的决心。”

冲突已在抬升通胀水平。欧元区3月消费者价格同比上涨2.6%，较2月的1.9%明显提速；英国通胀率也从3%上升至3.3%。

在霍尔木兹海峡几乎对航运关闭、能源价格维持高位的情况下，通胀可能持续高于战前预测。英国央行将在周四公布最新预测，外界普遍预计其将与欧洲央行类似，上调通胀路径判断并下调增长预期。

令利率制定者更为担心的是：海峡封锁拖得越久，能源高价持续越长，就越可能触发两类“第二轮效应”——其一是劳动者要求并争取到更高幅度的加薪，其二是企业为转嫁成本而提价。一旦这些效应出现，通胀或将在更长时间内难以回落。

至少从英国央行视角看，目前几乎看不到工资大幅上行的迹象。该央行地区代表周五表示，约80%的2026年薪酬协议已达成，平均涨幅约3.5%，仅略高于决策层认为与2%通胀目标相匹配的水平。

这些代表补充道：“当前几乎没有证据显示中东局势已对薪酬造成影响。”

与此同时，关于霍尔木兹海峡后续走向的矛盾信号，令欧洲央行官员的决策环境更为复杂：有时美伊谈判释放出海峡或将较快恢复通行的暗示；但另一些时候，更长期的扰动阴影又难以消散。

欧洲央行行长克里斯蒂娜．拉加德（Christine Lagarde）上周在演讲中指出：“这场冲突呈现出反复拉扯的特征——战争、停火、谈判、谈判破裂、海上封锁、解除封锁、再度封锁——使得评估其影响持续多久、程度多深变得异常困难。”

决策者下一次更系统地应对通胀再度抬头风险的窗口在6月，届时他们将能更清楚观察劳动者与薪资的反馈。

德意志银行（Deutsche Bank）经济学家在致客户报告中写道：“欧洲央行将继续等待并收集更多信息，然后在6月再决定是否收紧货币政策。”

若霍尔木兹海峡长期维持关闭状态，欧洲央行与英国央行都可能上调关键利率，甚至出现两家央行先后采取行动的情形。其中，欧洲央行更可能率先出手，因为其关键利率目前接近对经济既不刺激也不抑制的区间；而英国央行的利率水平仍对增长形成拖累。

加皇资本市场（RBC Capital Markets）经济学家在客户报告中表示：“与欧洲央行相比，我们认为英国央行当前的出发点——无论经济环境还是政策立场——都意味着其面临的加息压力更小。”