英特尔暂渡险关 复元仍需时日

专题：关注美股2026年一季度财报

2024年12月，知名半导体媒体“半导体分析”（SemiAnalysis）曾以“英特尔(82.54, 15.76, 23.60%)命悬一线”为题发文。在那之前，这家芯片巨头的首席执行官帕特·基辛格（Pat Gelsinger）突然离任。虽然他曾推动公司自救转型，但执行效果不及预期，最终未能看到自己开启的变革落地结果。

随后局势迅速逆转。英特尔迎来了新任掌舵人陈立武（Lip-Bu Tan），并出人意料地获得了美国政府的入股支持。此前，由于总统唐纳德·特朗普某天清晨突然表示要更换陈立武，一项带有明显“安抚”意味的安排最终促成了这笔投资。

在白宫态度趋于缓和后，英特尔的表现开始一路上扬。今年以来，公司股价累计上涨78%，表现超过英伟达、AMD(347.81, 42.48, 13.91%)、台积电(402.46, 19.80, 5.17%)等同行，过去一个月更录得自1987年1月以来最强劲的单月走势。

4月23日，英特尔发布的财报明显好于华尔街预期，这表明这家昔日的美国科技旗舰，已经不再处于只能勉强维持的状态。

不过，对陈立武所描述的“新英特尔”来说，真正恢复元气仍然任重道远。数据显示，分析师预计公司营收同比仍会下降2.4%，其中较为积极的部分可能来自服务器CPU需求的回升。

英特尔为外部客户提供芯片制造的代工业务，终于迎来了多年来一直渴望的大型长期客户。虽然无论在产能体量还是制程精度方面，和台积电相比仍有明显差距，但台积电首席执行官魏哲家依旧将英特尔称为“有力竞争者”。

4月初，特斯拉(376.3, 2.58, 0.69%)宣布，英特尔将参与埃隆·马斯克雄心勃勃的“万亿工厂”（Terafab）计划。该项目意在为其覆盖多场景的AI业务制造芯片。尽管合作细节尚未公开，考虑到主导者是马斯克，外界仍普遍认为，这无疑是对英特尔战略方向的一次积极认可。

英特尔在先进封装领域的优势，也正在为其代工业务带来新的增长动力。这项技术能够整合多个组件，用于打造定制化AI芯片，已经引起谷歌(342.32, 4.57, 1.35%)母公司Alphabet的兴趣，双方近期宣布扩大合作，市场还传出亚马逊(263.99, 8.91, 3.49%)也在接触洽谈。

但投资者同样需要意识到，英特尔近期连续拿下订单，既有客户主动布局的原因，也在很大程度上受益于更优质供应商供给偏紧的现实背景。在AI产能快速膨胀的阶段，不少企业几乎采取“能用就上”的策略。

然而，供应链紧张的问题也同样发生在英特尔身上。4月23日财报公布前，公司已提醒关键零部件短缺将影响服务器芯片出货。另外，那些采购英特尔CPU的PC厂商，也可能因内存供应不足而无法完成预期数量的整机组装。

投资者最关心的是，这类短缺究竟还要持续多久，而从其他企业近期释放的信息来看，形势并不令人轻松。

说到底，除非市场真正相信英特尔已经重新找回在芯片设计和制造上的技术竞争力，否则还不能算迎来了彻底复苏。

投资者需要看到其18A制程良率改善的实际证据，也就是每片晶圆可产出更多可用芯片，这对提升利润率极为关键。

从更长期来看，如果更先进的14A制程取得实质性突破，也将显著增强市场信心。目前这项工艺仍未正式公布合作客户。4月21日特斯拉财报电话会上，马斯克表示，公司将为“万亿工厂”项目授权使用14A工艺，这对英特尔前景显然是一大利多。他称：“等到万亿工厂进入大规模量产阶段时，14A大概率已经足够成熟，可以全面投入生产。”虽然英特尔尚未确认相关合作细节，但公司此前曾表示，如果没有外部伙伴支持，14A项目将难以长期推进。

尽管难题仍然不少，多数分析师目前依旧保持谨慎。在彭博统计的52位分析师中，截至4月22日，有69%给予英特尔“持有”评级。但英特尔的调整计划已经开始显现成果：它成功避开了此前一度被讨论的结局，包括被竞争对手收购，或者被拆分出售，而这些也曾是那些认为复兴只是“情绪化幻想”的人更倾向接受的方案。

短期来看，市场情绪依然有理由维持偏乐观。对于美国科技供应链的长期稳定而言，英特尔的重新站稳始终是最理想的结果，而现在，整体形势基本已经重新回到正轨。