高债务时代或难逆转

知名市场评论人士Jamie McGeever在最新专栏中表示，要求各国政府收紧债务的呼声大概率难以奏效。原因在于，在军费高企、资源民族化以及科技竞逐加速的新阶段，全球已处于历史高位的债务规模，未来很可能逐渐“常态化”。

谁在举债？一场席卷世界的“债务浪潮”

McGeever认为，眼下财政约束的弱化并不是个别国家的特殊情况，而是正在全球蔓延的一种结构性变化。

其中，美国的财政问题尤其醒目。虽然经济已接近充分就业，但其预算赤字仍达到GDP的6%，美国国会预算办公室还预计，未来十年这一比例将进一步升至7%。美国国债余额也已超过38.98万亿美元。国际货币基金组织（IMF）警示称，在中东局势等因素推动下，全球公共债务占GDP比重预计到2029年将升至100%，创下二战以来最高水平。

借来的钱花去哪？三大因素让政府难以“踩刹车”

本轮债务扩张背后的核心推力，主要来自三项刚性支出需求：

国防与地缘格局：北约成员国正筹划把国防支出提升至GDP的5%。

科技竞争：为了不在人工智能浪潮中落后，各国政府都在加大资金投入。

资源和供应链保障：产业政策正在全球范围内强势回潮。

在这些现实需求面前，单靠“节省开支”的倡议显然难有实质作用。

举债之后：全球资本市场的新定价逻辑

债务长期累积，正在深刻重塑各类资产的估值方式。

对固定收益市场而言，前景并不轻松。若持续通胀不断侵蚀收益，未来十年债券市场或许会进入“深度熊市”。已有部分分析人士提出，应彻底回避现金和债券，转而配置黄金、比特币等稀缺性资产。

而在股票市场上，一个新的思路是挖掘“国家冠军”型企业。文章以英特尔(83.94, 1.40, 1.70%)（INTC）为例称，美国政府目前已持有其10%的股份。从某种角度看，英特尔正被当作“美国主权芯片制造商”，其股价在4月已大涨85%，甚至明显超过互联网泡沫时期的高点。

McGeever指出，只要实际经济增速仍高于剔除通胀后的利率水平，债务演变就未必会走向系统性失控，通胀还会在边际上对债务形成“稀释”作用，风险资产价格理论上也将继续获得支撑。因此，不论IMF如何发出警告，政府支出这列高速前行的列车短时间内看不到放缓迹象，而股市，特别是那些被赋予“国家冠军”角色的企业，正成为这股浪潮中的重要受益者。