净利大降近七成，逆变器龙头重挫，抛压来自何方？

4月27日，光伏逆变器领域龙头锦浪科技(83.600, -17.90, -17.64%)显著低开，最终收盘大跌17.64%，报83.6元/股；成交额快速放大至34.8亿元，换手率达到12.59%，时隔近一个月再次现身龙虎榜。

就在前一日晚间，公司公布了2025年年度报告以及2026年第一季度报告。两份财报呈现出截然不同的景象：2025年全年营收和净利保持平稳增长，但到了2026年一季度，净利润却明显回落。

基本面上的变化迅速传导至二级市场。盘后龙虎榜数据显示，深股通、机构专用席位与游资之间上演了一场激烈博弈。

资金结构现分歧

4月27日盘后龙虎榜数据显示，锦浪科技因“涨跌幅达15%”登榜，买卖前五席位合计净买入约1.40亿元，不过资金来源已出现明显分化。

其中，深股通专用席位最为积极：当日买入1.14亿元，同时卖出5280万元，净买入6088万元，位居买一席位。

其后为广发证券(19.900, 0.04, 0.20%)郑州农业路营业部，净买入5844万元，成为当日游资中的主要做多力量。而机构资金则表现出明显分歧：两家机构专用席位分别净买入4607万元和4069万元，另有一家机构专用席位净卖出3989万元，列于卖二席位。

另外，甬兴证券宁波中山西路营业部净买入4332万元，进入买五席位。

而游资招商证券(15.380, 0.01, 0.07%)上海牡丹江路、华宝证券上海东大名路分别净卖出2084万元、2118万元，东北证券(8.540, 0.23, 2.77%)新疆分公司净卖出2740万元，成为做空主力，多空双方展开激烈碰撞。

年报“暖色”与一季报“冷意”并存

资金剧烈博弈背后，是锦浪科技两份财报所反映出的复杂基本面。

从2025年全年表现来看，公司交出了一份相对不错的业绩答卷。2025年公司实现营业收入69.52亿元，同比增长6.26%；归母净利润7.43亿元，同比增长7.53%。经营活动产生的现金流量净额达到22.03亿元，同比增长7.45%。

不过，到了2026年第一季度，公司业绩出现回落，实现营业收入14.19亿元，同比下降6.51%；归母净利润仅为6116.44万元，同比下降68.59%；扣非净利润同比也下降67.99%。与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额由正转负，降至-2957.77万元。

或许正因一季报表现低于市场预期，导致锦浪科技股价大幅下挫。但年报所展现出的相对稳固经营基础，也为部分资金提供了“逆势抄底”的依据。

业务结构正悄然调整

值得关注的是，年报显示，锦浪科技的业务结构正在经历较大变化，这既可能成为公司未来增长的新支点，也构成了短期业绩承压的重要因素。

从产品划分来看，传统业务“并网逆变器”在2025年实现收入29.96亿元，同比下滑20.98%，反映出传统市场竞争压力正在加大。但储能逆变器业务快速崛起，公司2025年实现收入16.32亿元，同比增长185.31%。此外，公司于2025年下半年新进入的“储能系统”业务，当年便贡献收入1.48亿元，实现了从零到一的突破。

公司费用端同样持续抬升。年报显示，公司2025年研发费用达到5.08亿元，同比增长32.05%，主要因持续加码研发投入。管理费用同比增长63.52%。

这些投入在一季度仍在延续。数据显示，公司一季度研发投入达到1.24亿元，同比增长46.65%。此外，财务费用因汇兑损失增加而同比上升34.15%，进一步压缩了利润空间。公司在财报中解释称，净利润下滑主要系营业收入减少以及研发投入持续增加所致。

锦浪科技在最新投资者关系活动记录表中表示，储能系统过去几年进行了大量研发和认证工作，产品上市等相关费用支出较高，预计后续费用将趋于稳定。目前，一季度储能系统确认收入不足2000万元，预计二季度会有明显提升。