碳酸锂调研：稳态或被重新打破

新能源萱言

在采销环节方面：（1）就目前锂矿与锂盐的采购来看，企业尚未体会到明显的供应吃紧，货源实际都能买到。（2）散单层面的采购节奏相对克制，不会因为价格出现上行苗头就把备库动作做得过激，但企业自身的备货价格中枢确实在抬升。（3）正极材料以及储能电芯的需求更旺，调研中的多数企业产能基本被下游提前预订。

碳酸锂库存方面：多数正极材料厂能够维持15天及以上的碳酸锂物理库存，个别企业库存天数更短到7天，或更长到一个月。由于正极材料端普遍签有长协以稳定供货，企业对库存天数的敏感度，相比期货市场参与者要低得多。

企业更在意的驱动因素：在对全年供需平衡与价格节奏的研判中，企业往往把注意力放到供应端的不确定性，例如津巴布韦货物的到港时间、枧下窝锂矿的复产进度等。需求端则更多结合现有订单量来判断，因此对“需求保持较高增速”的判断整体趋于一致。同时，多数企业也都在跟踪未来终端新增应用场景对碳酸锂需求的拉动。

锂价后续走势方面：调研企业普遍对锂价采取谨慎乐观的态度，彼此观点重合度较高。企业认为在当前基本面条件下，锂价震荡的中枢可能上移，但在具体采购节奏里，企业又会对现阶段盘面价格保持一定的“畏高”心理，担心回调风险。

进入2026年以来，关于碳酸锂全年平衡继续趋紧的预期仍在加深，期货价格延续偏强表现。

从基本面边际的变化看，一方面，1—4月国内外锂矿供应扰动不断：2月津巴布韦启动锂精矿出口禁令，3月底澳洲柴油供应紧张的预期开始升温，4月江西宜春涉锂资源陆续换证并出现存停产可能，同时枧下窝锂矿自去年8月以来持续停产；一连串事件叠加，使得市场对锂资源供应紧张的担忧情绪逐渐扩散。

另一方面，除春节期间的季节性排产下调外，国内下游电池排产整体仍呈环比增长，需求走强与市场预期一致，也为锂价提供支撑。

总体来看，1—4月碳酸锂基本面呈现“供应偏刚性收紧、 电池需求继续增长”的特征；在电池排产的结构改善中，也能看到终端储能需求偏强的信号，锂价走势与基本面指引基本吻合。只是当锂价上冲至17—18万元/吨区间后，市场对能否越过前高、较高价格是否会压制需求、以及企业采销环节的紧俏程度等问题仍存在较大分歧。

鉴于上述分歧，我们走访了四川地区的碳酸锂、磷酸铁锂以及储能电芯生产企业，试图从产业视角去观察碳酸锂产业链中的价格传导、供需实际紧张程度，并了解企业对锂价后续的判断。

采销方面：（1）在当前锂矿与锂盐的采购过程中，企业暂时没有感到供应层面紧张，所需货物实际上都能落实到。（2）企业对锂矿、锂盐散单采购也较为谨慎，不会因为价格呈上涨态势就主动加码点价备库；但企业的备货意愿价格中枢确实在向上调整。（3）正极材料与储能电芯的需求更为突出，多数调研企业的产能都被下游提前预定。

碳酸锂库存方面：大部分正极材料厂可以保障15天及以上的碳酸锂物理库存，个别企业库存天数最低到7天，或最高达到一个月。由于正极材料端均签订长协保供，因此企业对库存天数的反应，不会像期货市场参与者那样剧烈。

企业关注的驱动：企业在判断全年平衡与价格曲线时，更倾向于先看供应端扰动，例如津巴布韦货运到港的时间变化、枧下窝锂矿复产情况等。在需求端，企业多是以现有订单量作为基础来推断，因此在“需求维持高增速”的判断上形成了较强共识。同时，各企业也都在关注未来新的终端应用场景可能带来的增量需求。

锂价后续走势方面：调研企业整体对锂价表现出谨慎乐观的态度，观点相近度较高。企业普遍认为，在当前基本面框架下，锂价震荡的中心位置或将上移。不过在实际采购执行中，企业仍会对当前盘面价格产生一定的畏高情绪。

产能：公司当前磷酸铁锂产能分一期4.8万吨/年、二期7.2万吨/年。三期项目合计18万吨，预计今年年中先行投产12万吨/年，整体形成24万吨/年的总产能；年底再投产剩余6万吨/年，总体产能可达30万吨/年。远期规划100万吨，其中四川50万吨、贵州50万吨。

产量：2025年产量约8万吨；今年计划实现13万吨产量。

产品：覆盖2代至4代半的磷酸铁锂全系列产品。

排产计划：一般在下个月开始前一个月就能获知排产安排，排产主要依据下游客户的排产节奏来确定。

客户：主要面向B、ZH等客户，同时也在持续开拓其他客户资源。

采销定价：目前以“上海有色月均价公式”进行定价为主。行业虽然有意愿逐步引入期货定价，但下游接受度相对有限。此外，公司也希望联动有色网的磷酸铁价格进行定价，但同样受到电池厂端的接受程度制约。近期了解到部分电池厂可能会尝试把磷酸价格联动纳入定价逻辑。

原料来源：约一半来自集团，其余部分客供的碳酸锂中也包含集团货源。整体偏好选择大品牌供应。

碳酸锂采购订单比例：长协约占50%，客供约占30%，散单约占20%。散单基本采用期货定价，不存在固定从锂盐厂或贸易商采购的单一模式，具体取决于绝对价格与产品质量。

碳酸锂库存：现阶段碳酸锂库存大约10—11天，暂时没有进一步加大备库的想法。生产所需原料会先根据价格判断再决定库存调整幅度。

成品库存：目前基本没有磷酸铁锂成品库存。

订单流向比例：动力与储能行业订单各占一半，去年亦接近该水平。

对钠电与固态电池的看法：对钠电发展保持认可，但今年预计出货量不大，因此暂时不会影响公司自身排产。对于固态电池的推进与落地持观望态度，主要原因在于成本仍高、可用的应用场景目前也相对有限。

产线兼容情况：按应用场景划分，动力用与储能用产品的产线可以通用；按产品类型看，不同代次、且存在本质差异的产品在产线兼容性方面相对有限。

产品保质期：电池厂要求半年进行一次认证。

硫酸涨价的影响：以两吨硫酸对应一吨磷酸来理解，磷酸的价格上涨主要来源于硫酸上涨。上游的涨价传导相对刚性，但要进一步传导到下游电池端会更有难度。

产能及开工率：（1）磷酸铁锂：公司已建成15万吨/年的磷酸铁锂产能，目前满产；计划扩建8万吨/年，预计在2026H1落地。（2）磷酸铁：已建成10万吨/年的产能，计划扩建10万吨/年，同样预计在2026H1落地。磷酸铁当前采用铁法，扩建项目计划采用氨法。

产品：铁锂3代。

排产计划：公司销售订单通常按月排布，公司对今年需求预期偏乐观。

原料来源：倾向采购四川省内产品。

碳酸锂库存：维持“7+10”的基本库存，即至少不低于7天的安全库存，同时还要有10天的在途库存。

期货参与情况：（领导1）会在盘面上进行后点价，但具体会看价格，主要对比期货价格与SMM价格。长协可覆盖厂内需求，但当期货价格合适时，也会在盘面上适当买货；一般不接仓单，通常与贸易商合作。（领导2）对价格有预判，但整体仍按公司固定模式运作，不会因为价格波动大就激进进入期货市场进行备库。

原料保质期：从生产日期到入厂，时间不得超过3个月。

客户：C。

产能及开工率：公司主要经营三元正极材料。（1）正极材料：已建成7万吨/年的三元正极材料产能，其中2万吨正在调试，预计在26H2正式运行，当前开工率在80%左右。（2）前驱体：公司配套前驱体产能2.5万吨/年。

对Q1需求的看法：今年Q1呈现淡季不淡，抢出口确实带来一定影响。前两年3C需求整体一般，但今年体感3C需求相对更好。

碳酸锂供应来源：以客供为主，也有部分大品牌的碳酸锂供给；长协用于稳定供货，零单则用于测试市场价格。

期货的参与情况：在今年价格出现较大波动的背景下，也希望导入部分客户，以便公司开展期现结合的业务。

碳酸锂库存：安全库存21天、缓冲库存3天。若价格跌至14万元/吨或涨至突破前高附近，可能会执行一定的增库或降库操作。

上游惜售情况：当前采购端并未感受到上游碳酸锂企业出现惜售行为，正常情况下需要货时都能买到。就算在本轮锂价涨得最快的阶段，也没有明显惜售感受。21年曾买过60多万元/吨的碳酸锂，当时确实出现过缺货。

销售定价：不同客户执行差异化定价。若终端行业对原料价格不敏感（例如高端领域如机器人），则价格具备一定弹性空间；若是原料敏感的新能源汽车行业，定价约束会更强。定价公式同样按镍钴锂原料价格进行计算。

对碳酸锂价格的看法：（领导1）价格快速上行过程中存在一定炒作成分。当前市场驱动因素过多且不确定，对碳酸锂后续走势持观望态度。（领导2）确实存在来自澳洲、津巴布韦、宜春等地区的供应扰动，但本轮上涨过程中可能同时伴随交易层面的炒作因素，因为许多驱动已经被计入价格，后续存在反复交易的可能。基于公司的采购策略，我们仍更希望在价格波动回落后再进一步调整采购节奏。

产能：国内共有4个工厂，澳洲有氢氧化锂产能，折合碳酸锂总产能约9万吨/年。（1）四川：射洪工厂已有1.5万吨/年的碳酸锂产能、0.5万吨/年的氢氧化锂产能、0.45万吨/年的氯化锂产能；遂宁工厂有2.3万吨/年的碳酸锂产能。（2）江苏：张家港老厂有2万吨/年的碳酸锂产能，新厂具备3万吨/年的氢氧化锂产能，新厂产能去年10月份投产；产线计划由氢氧化锂转产碳酸锂。（3）澳洲：氢氧化锂产能2.4万吨/年。

开工率：国内工厂目前处于常规检修状态，持续约半个月，预计5月份开始复产。4个工厂月产碳酸锂约5000—6000吨，产品基本为电碳。

客户：以磷酸铁锂生产企业为主。

销售订单分布：长协占比与去年基本持平。去年年底已谈妥今年全部销量，按当月有色网均价结算。零单倾向于采用期货点价。

期货参与情况：当前套保量较少；若后续出现更确定的利空驱动，公司可能会适当参与卖出套保。去年6月份当矿和盐的价格倒挂时曾买保，但持仓时间并不长。

下游采购情况：去年6月市场相对悲观，出货并不顺畅；随着宜春供应扰动、储能需求爆发等驱动逐步出现，价格开始上涨，碳酸锂销售也随之更为顺畅。过去只要价格跌到15万元/吨以下，下游采购就会放量；当前下游的心理可接受价位在不断上移，但也主要体现在刚需采购层面。与此同时，下游仍担心价格下跌风险。

碳酸锂库存情况：公司优先保障长协对应的供量。公司产品质量较好，下游也希望进入公司的长协名单。目前看，锂盐库存其实不算多。

锂资源供应扰动问题：澳洲同事反馈，公司在当地主要使用进口柴油，并不使用澳洲本地柴油。因此从现状来看，盘面对澳洲柴油紧缺的定价可能更偏交易因素。智利硫酸方面暂未做深入了解，国内锂盐生产过程中也暂时没有感受到硫酸对生产的影响。

交仓意愿：今年可能会有小几千吨的交仓；至于是否要进一步开展更主动的交仓，还需结合具体盘面走势再决定。

矿端扩产计划：等待澳洲矿端3期项目落地并爬坡稳定后，可覆盖现有四个厂的矿需求。暂时不考虑再进行其他重资产投资。

对下游原料库存天数的看法：市场对下游原料库存的统计可能只覆盖物理库存与零单。如果下游实际可见的库存只有10多天，那么购货积极性大概率会提升，同时盘面结构也暂时难以充分反映“库存紧张”。事实上，相比库存亏损风险，原料断供的影响可能更大。因此下游大概率不会让自己陷入“可能断供”的境地。

对年内平衡的看法：基调偏向紧平衡，但最终到底是过剩还是紧缺，仍要看国内外矿端扰动能否落地。

对行情的看法：锂电需求仍在增长，除了已计价的部分，市场可能还有更多应用场景尚未完全反映，例如电动船舶等。整体对价格后续走势持相对乐观态度，乐观更多来自需求端的持续性；从经营角度看，公司仍更希望价格能保持稳定上行，而不是出现频繁的大幅波动。同时，公司也关注：当碳酸锂价格在17—18万元/吨乃至更高水平时，需求端增速是否能达到市场预期。短期层面则更担心多头出现踩踏行情。

开工率：去年5—6月份开始满产，目前仍维持满产状态（4gwh的电芯产能）。实际还有部分客户需求，但公司现有产能无法满足。公司在盐城还有12gwh（二期之一）的产能在建，产品为磷酸铁锂电池；去年下半年已开工，目前在装修阶段，有望今年投产。盐城未来还规划12gwh（二期）。

对半固态的看法：半固态更多可以视作过渡形态，甚至固液比例目前也尚未形成明确规定。固态比例提高对能量密度的增益并不算特别显著；从国标表述上，半固态一般仍归入固液电池。

公司现有的半固态需求：公司有半固态产品销售到美国，用于船舶领域。当前下游在类似电池产品的选择上并不多，即使从实验与销售层面看固态比例提升对能量密度等带来的帮助有限，但对下游而言，固态比例更高仍可能是一种具备性价比的选择。

对固态电池的看法：从实业角度判断，规模量产大约要到2030年前后才能实现。在用锂量方面，硅基负极固态电池的锂耗会下降，而金属锂负极固态电池用锂量则会显著提升。大多数企业当前可能会优先选择硅基负极这条技术路线：一是考虑生产成本，二是要评估不同技术路径从实验室走向量产落地并最终实现盈利的可行性。

采购策略：当碳酸锂价格较稳定时使用m月均价结算；当价格不稳定则采用点价。所谓点价，是公司会先测算未来点价的极值范围，再在极值位置锁定未来一段时间的量。公司曾在13—14万元/吨时锁定过约半年量，但下一轮点价的具体时点仍要看绝对价格以及公司自身的生产规划。公司不做虚拟库存。

销售定价：电芯售价与碳酸锂价格联动。

电池使用时间：重点看两个指标：一是年限，二是循环次数，哪个先到就以哪个为准。314Ah电池通常对应8—10年、6000—8000次循环。公司有一款补锂产品，循环次数方面能看到明显提升。

公司订单情况：公司今年全年订单量已被订完。电芯流向下游后最终全部出口，主要销往欧洲。

期货参与情况：公司暂时不参与期货市场。

产能：（1）德阳基地：现有6万吨/年的产能正在生产，以3代产品为主；此外还有12万吨/年的磷酸铁产能、50万吨/年的硫酸产能。与此同时与其他公司合资建设20万吨/年的磷酸二氢锂产能、20万吨/年的磷酸铁锂产能，其中磷酸二氢锂分10+10两期：一期10万吨/年在建，计划今年7—8月份建成投产，但若按实际建设进度，可能会延后投产；磷酸铁锂新产能已建成，进入投产阶段。（2）攀枝花基地：现有5万吨/年的磷酸铁产能，其他方向暂未做规划。

产量：2025年产量2.5万吨，目前一直没有满开，开工率维持在50%左右；今年产量预计达4万吨。当前开工率不再上调，主要是因为公司磷酸铁新产能投放存在延后，导致磷酸铁供应阶段性偏紧。

碳酸锂来源：目前以外购为主，长协与散单都有，长协比例约在50%左右，暂无客供。当前采用锂辉石与锂云母产出的碳酸锂相对更多。公司过往曾有锂矿开发与锂盐厂建设规划，但由于当地锂矿开发难度较高且当时碳酸锂价格持续回落，这两个项目均被搁置。随着碳酸锂价格持续走高，以及公司新产能投产后对原料保供的要求，未来公司可能会考虑重新启动矿端开发与锂盐项目建设。

碳酸锂库存情况：碳酸锂库存计划做到半个月到一个月，同时也会留足长协供量。公司在对价格有预判时，可能通过点价锁定未来3—5天的量；但备库策略会随盘面价格调整。在价格中枢上移的过程中，企业备库的心理价位也会相应抬高，目标是尽量降低风险敞口。

采购端定价：目前部分锂盐厂有联动期货定价的想法，但公司担心若期货价格出现大幅波动，联动期货定价可能带来人为亏损，因此目前仍以长协为主。

销售定价：smm均价乘以系数再加折扣，并叠加加工费；由于产品质量存在差异，加工费标准也会不同。

期货参与情况：目前更多是通过与期现商合作的方式，间接参与期货市场。

公司的业务范围及规模：公司业务覆盖锂矿、碳酸锂、氢氧化锂等贸易环节。包括：（1）碳酸锂现货贸易量约3500—4000吨/月，也会有一定套保量，但不做仓单，暂未考虑扩大碳酸锂贸易规模。（2）氢氧化锂单月贸易量在300—400吨。（3）锂矿除贸易外，公司也主动布局海外涉锂资源的开发，目前尚无2026年锂矿生产与销售的规划。

客户：正极材料厂与电池厂都有；其他贸易商也有合作，但贸易商占比相对较小。

对矿供应的感受：在采购过程中暂时没有体会到矿端供应特别紧张，但确实存在一定“捂货不出”的现象。

碳酸锂库存：常备7—10天的库存。在价格上行过程中，可能会适当增加3—5天的采购量，但总体不愿激进参与博弈，当前也不持有明显敞口。

对碳酸锂采销的感受：（1）采购端，上游卖货意愿偏弱，锂盐厂认为还能继续上涨。（2）销售端，近两周内材料厂采购意愿不强，主要因为碳酸锂绝对价格偏高。下游倾向于采用09-5000~6000去采购二类电碳，从绝对价格看其采购意愿落在16—16.5万元/吨；只是与此前相比，下游的采购意愿价已有上调。同时下游也在担心价格下跌风险。

采购定价：既有固定长协，也有上海有色+钢联的加权价。长协量大约占比1/3，每月定一次价格。月均价的计算口径较灵活，只要覆盖一个月即可，并不严格规定起始时间。

氢氧化锂销售的感受：去年Q2开始三元需求走弱，反而是今年Q1需求表现更好。

销售方式：下游更多采用盘面点价，并要求下游在3—5天内完成点价。

付款方式：对上游采购与对下游出售都要求装车付全款。

上游违约情况：本轮价格上涨过程中，上游尚未出现违约现象。

发货周期：上游发货周期一般在一个月内。公司对下游发货较为及时，通常日内或隔日完成；因为下游做零单采购时要货往往更急。

对价格的看法：持续关注市场不确定因素，例如宜春涉锂资源的换证进展。总体对锂价后续偏乐观，认为下游散单采购意愿价可能继续抬升，但最终仍取决于需求预期的落地。从利润角度而言，公司反而更希望价格回落一些，因为单位吨利润基本相近；但价格一旦快速上移，利润率与总利润都会受到压缩。

产能及开工率：公司总产能4万吨/年，目前正进行产线更新，预计6—7月才能恢复到满负荷。当前交付压力相对偏大。

产品保质期：在包装严密的情况下，可做到1—2年长期保存；三元与铁锂的保质期差异不算明显。

使用氢氧化锂的原因：氢氧化锂会从空气中吸收二氧化碳形成碳酸锂，但锂本身更多作为介质，如果少量转化为碳酸锂，对最终产品影响相对有限。采购氢氧化锂是因为在生产过程中，用氢氧化锂主要做酸碱中和即可；若用碳酸锂，则会释放二氧化碳，对生产效率有一定影响。

公司发展方向：继续巩固钴酸锂行业龙头地位。高电压的优势其他材料难以替代。但下游也会在性价比层面权衡，毕竟钴价较高，所以钴酸锂更多会被放在高端产品中，对应的应用场景与适配材料也可能不同。

碳酸锂库存：通常只保持约7天的原料库存。由于供应商就在公司附近，暂时也不考虑投机型备库。

销售定价：目前与客户的定价均按上海有色月均价确定。

生产周期：当月买料，当月生产并销售，按当月均价定价。

氢氧化锂的采购：以长协为主，且有地理优势，从省内即可满足采购需求。

对钠电与固态电池的看法：钠电的发展与锂价走势的联动较强，目前更多把其视作技术储备；后续将重点关注碳酸锂回收量对锂价的影响。固态电池仍处于小试到中试阶段，企业还需要进一步考虑如何降本。

期货参与情况：公司自身不参与期货市场。

产能：眉山现有15万吨/年的磷酸铁锂产能（设计产能12万吨/年），25万吨/年的二期项目已启动建设，计划今年Q4投产。乐山一期20万吨/年的产能计划在今年Q4达产，且产能已被下游预订。到今年Q4，公司磷酸铁锂总产能预计达60—70万吨/年。

产量：2025年产量11万吨、销量也为11万吨。产能从25H2才开始逐步满产。今年若新产能顺利投产，预计全年产量可达35万吨。

开工率：从去年6月份以来到现在，公司一直保持满产，下游购货意愿较强。

原料来源：包括长协、客供、散单等，结构上客供占比至少70%，散单以点价为主。长协的定价也会参考期货价格进行点价。

扩产的原因：基于对行业发展的判断。正极材料行业整体总产能仍在扩张，但能生产高端正极材料的产能相对有限。随着终端用户对应用场景的持续进化，高端正极材料需求也有望继续走强。不过，公司仍会结合行业周期审慎推进投产。

对电池厂扩产能是否落地的看法：公司目前属于供不应求状态，暂时没有对电池端排产能否真正落地做更细的判断。

下游流向比例：动力领域约70%、储能领域约30%，未来预计分别向50%靠拢。

碳酸锂库存情况：在库库存约10多天。目前仍能买得到货，关键在于价格是否合适。若价格处于低于心理预期的位置，可能会适当增加备库，但采购策略并不激进。

对钠电的看法：钠电可能会与锂电形成共存格局，能否真正发展仍要看锂价走势。

客户：有C。

公司新产线的爬坡期：一般为半年，快的情况下可做到3—4个月。

对未来价格的看法：对价格后续可以达到的高度持非常乐观的判断。

对价格抑制需求的看法：涨价确实会抑制储能需求，但许多储能订单已经签订完成，因此抑制作用很难立刻体现。目前可能更多是电芯厂在自身消化上游涨价带来的压力。

期货参与情况：在期货市场中会灵活对冲现货成本。根据企业库存水平，采取买保或卖保等方式较为合理。目前在盘面价格下，还没有考虑进一步锁定更多库存；心理预期的备库价格低于当前盘面价，必要时仍会选择点价。