信托理财“踩雷”引发亏损 多家上市公司计提坏账
随着上市公司年报逐步披露，近期多家企业因持有信托理财而遭遇损失的情况也陆续被揭开。大地测绘、天娱数科、二六三等多家公司相继发布公告，对所持中融信托、雪松信托、民生信托相关产品进行全额坏账计提，涉及金额从数百万元到数亿元不等。对此，业内人士指出，在资管新规持续推进的背景下，过去被延后暴露的信托风险仍将继续显性化。经营主体应尽快协同搭建信息共享机制，促使行业由“刚性兑付依赖”迈向“风险定价”这一根本转型，形成更健康且更透明的信托生态。
大地测绘100%计提坏账准备
近日，新三板挂牌企业西安大地测绘股份有限公司（简称：大地测绘）披露2025年年报显示，信托投资中一笔逾期已超过三年的项目最终演变为坏账。公司对中国民生信托有限公司（以下简称“民生信托”）的理财投资款作出全额坏账计提，计提比例为100%，原因写明为“预计无法收回”。
年报财务明细显示，该笔信托理财投资账面余额及坏账准备金额均为4648306.99元，账龄达到3年至4年，计入公司其他应收款期末余额的60.27%，同时也是第一大欠款方。并且，2025年该笔款项全年没有发生任何变动，既无转回也无核销，表明损失早已被认定，本年度主要是维持全额计提状态，资金回收的可能性相对较弱。
此外，大地测绘年报披露，2025年公司实现营业收入1.80亿元，同比下降4.02%；归属于公司股东的盈利148.92万元，同比下降88.03%；基本每股收益为0.0142元。
“上市公司‘踩雷’信托理财的事件，一方面反映出企业制度约束与执行效果之间的明显割裂，另一方面也暴露出风控体系在落实层面存在的形式主义顽疾。”南开大学金融发展研究院院长田利辉指出，大地测绘逾期三年后才进行全额计提，说明投前缺少穿透式核查、投中缺乏动态跟踪、投后亦缺少追责机制。
公开资料显示，大地测绘控股股东为西安城市发展（集团）有限公司（简称：西安城发集团），持股比例为51.0017%。作为国内主体信用评级AAA的市属大型城投平台，西安城发集团资产规模超440亿元，是西安城市建设与资本运作的重要支撑主体。
“按理说，依托AAA级城投平台应当具备更严密的投资风控体系，却仍然卷入信托逾期的困境。”对此，部分信托行业观察者认为，这类情况折射出非标理财市场风险出清仍在延续，也对上市公司开展信托投资形成警示。
在用益金融信托研究院研究员喻智看来，上市公司对投资信托产品的风险识别能力相对有限，可能存在对过去“刚兑”模式的过度依赖：投前调查不够充分、投后管理不到位，最终在逾期多年后才进行全额坏账计提。“AAA评级的背书在非标理财刚兑时期被放大了作用，使机构信用与资产安全被错误画上等号。制度写在纸上，但在收益诱惑面前制度红线就会被稀释，这是部分上市公司风控体系‘有制度无执行’的典型体现。”田利辉进一步分析称，由于复杂的人际关系与激励安排，部分公司风控出现“重审批、轻管理”的倾向，需要认真吸取这次教训。
多家公司因信托理财亏损
近年来，上市公司对信托产品的关注度持续升温。Wind数据显示，按照认购日期口径统计，2025年共有52家A股上市公司购买信托理财产品，合计认购金额为288.5亿元。其中，海信家电、网宿科技、百大集团认购金额位居前列，分别约为201.4亿元、10.6亿元、9.8亿元。另外，迪阿股份、沙钢股份、天邑股份等18家公司的信托认购金额也均超过1亿元。
多数上市公司在公告中表示，购买信托理财主要基于公司现金流相对充裕的现实考虑，使用自有闲置资金择机参与理财产品投资，目标在于实现自有资金的保值增值，提升公司及子公司收益水平，从而为公司与股东争取更好的回报。
“与银行理财相比，信托产品在资产配置上更加多元，收益相对更高。上市公司在闲置资金管理方面对信托的需求依然较为旺盛。与此同时，近年信托机构的专业投资能力也在持续提升，上市公司借助信托管理闲置资金的同时获得了相对可观的投资回报。”喻智解释。
不过，近期信托产品违约事件出现较高频率。4月20日，天娱数科发布《关于2025年度计提资产减值准备和信用减值准备的公告》，公告显示，公司对包括雪松信托在内的多家主体应收款项计提100%坏账准备，其中雪松信托对应金额为813965.36元。此外，二六三等多家上市公司亦发布公告，对持有的中融信托、雪松信托、民生信托相关产品全额计提坏账准备。
“上市公司热衷信托理财，背后主要是收益吸引与资金管理需求的共同驱动。在低利率环境下，信托固收类产品相较存款和货基收益更为突出；同时行业转型后信息透明度提升，也使其成为闲置资金配置的热门方向。但未来必须警惕‘收益幻觉’，应建立穿透式风控体系，强化对底层资产的核查，采用分散化的投资策略，让风险匹配度始终优先于收益追求，避免再度出现‘踩雷’的覆辙。”田利辉分析称，这需要做到三点：回归基本常识，收益与安全不可兼得；建立投前穿透、投中跟踪、投后问责的全流程闭环；同时优化信息披露，杜绝只强调收益却忽略风险。
上市公司理财风险管控体系待重构
在业内专家看来，随着资管新规落地，信托“刚性兑付”被打破，非标理财的风险将全面暴露。无论国企、上市公司还是普通投资者，都需要更直面投资过程中真实存在的风险，过去“稳赚不赔”的思路已经彻底失效。
Wind最新数据显示，截至记者发稿，今年以来已有29家上市公司发布相关公告，认购信托理财产品金额累计达56.8亿元。对比来看，2025年同期共有34家上市公司认购相关信托理财产品，认购金额合计91.3亿元。按此计算，今年认购金额同比下滑37.8%。
“从购买数量与认购金额的整体表现来看，上市公司信托理财呈现明显降温。”上述信托观察人士表示，未来一段时间，行业风险仍可能继续释放，类似信托逾期并计提坏账的案例或将持续出现。
“信托能够为上市公司提供资产配置与受托管理服务，满足其在不同发展阶段的多元化需要。但同时要注意，上市公司在理财投资中必须严格履行信息披露义务，避免把资金投向高风险的非标资产，切实保障资金安全和业务合规。”用益信托研究员帅国让表示。
“上市公司应当制定合理的现金预算，提升资金运作效率，同时强化风险管理并加快数字化能力建设。”喻智表示，信托刚性兑付的彻底打破意味着买者自行承担风险已成为现实。上市公司投资信托产品需树立“风险自担”的理念，提前识别并理解产品风险，持续补强金融专业人才储备，提高自身风控能力；在选择信托公司时，应优先考虑资本实力强、风控体系更完善、且历史兑付记录较好的机构。
“上市公司要建立专户管理、分级审批、全程监控的闭环内控制度，组建由独立董事牵头的投决会，并启动追溯式问责安排。信托公司也需提升底层资产的透明度，行业协会应构建标准化披露体系。监管部门则可把理财风控能力与再融资等关键事项相挂钩，通过制度激励与监管约束形成双重驱动。”在谈到未来经营主体的具体举措时，田利辉认为，各方应协同建设信息共享机制，推动行业从“刚兑依赖”向“风险定价”的根本性转型，构建更健康透明的信托生态。