欧央行按兵不动：通胀预期冲高4%但2%利率仍守住

欧洲央行正在紧盯各项数据，用来评估伊朗战争可能带来的经济冲击。不过，依据首席经济学家菲利普·莱恩所依托的数据仪表板，目前并没有明确证据显示必须立刻上调利率。随着政策制定者开启为期两天的货币政策会议，仪表板对能源成本上涨的指向并不清晰，因此外界判断，借贷成本大概率将继续维持在2%的区间。莱恩指出，现阶段数据不足以支撑做出明确加息决定，而市场则预计6月或将有行动。

欧央行面临“通胀预期走强”与“信贷条件趋紧”带来的双重压力。一方面，消费者通胀预期上行，企业成本压力刷新25年高位，滞胀风险逐渐抬头；另一方面，贷款获取更为困难、债券收益率走高，却在一定程度上降低了政策迅速加息的迫切性。

通胀警报与预期脱锚风险升温

欧洲央行正密切跟踪一系列数据，以判断伊朗战争对经济的影响。警示信号正在增强：4月采购经理人指数（PMI）显示，企业活动自2024年以来首次出现收缩，服务业下滑明显，制造业虽试图在供应紧张与价格大幅上行前抢先反映。但在疫情期间之外，企业所披露的成本压力涨幅达到逾25年的最高水平。与此同时，整体通胀率大幅走高，并且越来越多迹象表明，未来物价上涨的预期也在同步升温。

在消费者层面，未来12个月的通胀预期从2月的2.5%上升到3月的4%，而未来三年的通胀预期也来到略低于2022年峰值的水平。高盛欧洲首席经济学家贾里·斯特恩表示：“目前出现超预期的部分，主要来自PMI产出价格分项以及消费者预期调查。相关数值明显走高，超过了按冲击规模推算应有的幅度。”

ING经济学家彼得·范登·豪特认为，这组数据凸显了“当前冲击所引发的滞胀效应”。核心疑问在于，诸如汽油在内的商品价格上涨，是否会进一步、更广泛地带动整体通胀。也正因此，从拉脱维亚到马耳他的多国官员仍难给出统一答案。与此同时，也存在另一种看法，认为欧央行无需等待第二轮效应出现后再采取行动。

信贷收紧与市场定价压制急迫加息诉求

尽管通胀压力显得更突出，但从其他指标看，目前仍缺乏足够的证据来证明必须立即加息。近期与企业及银行关系相关的调查（BLS和SAFE）显示，企业融资需求整体保持稳定，但同时也让通胀担忧加深。另一项反映企业对通胀看法的指标显示，3月各行业企业的销售价格预期都高于长期均值，且经济信心普遍转弱。贷款获得难度继续上升，而较高的债券收益率也在缓冲欧央行迅速行动的动力。

欧央行首席经济学家莱恩对本月的操作基调有所回撤。他表示，尽管“拥有丰富的调查数据”，但受访者中很少有人能够清楚判断中东局势的后续走向。相比之下，市场与分析师更为坚定，认为通胀的跳升将迫使欧央行至少在今年6月启动加息。

DZ Bank首席经济学家指出：“从理论上看，欧央行可以选择‘忽略’这一轮高价格阶段，但由于上一次通胀冲击带来的记忆仍然新鲜，恐怕最终还是别无选择，只能在不久之后通过加息释放信号。”目前，欧央行最为关注的“5年/5年期通胀互换利率”仍在2%之上。拉加德上月也曾强调，在上轮通胀发生的四年前，企业电话调查、薪资增长前瞻等非公开数据曾发挥重要参考作用。“整整一代人如今都经历过首次高通胀——再度面对时，他们或许不会再那么迟钝。”

欧洲央行的政策制定者正在进行为期两天的货币政策会议。基于首席经济学家莱恩所依托的数据仪表板，目前的信号并不明朗，借贷成本可能会暂时维持在2%的水平。