图特股份IPO争议：索菲亚持股4%被计入“公众股”？

投资股票请参考金麒麟分析师研报，其分析权威、专业、及时且全面，能助您发掘潜在的主题投资机会！

信息来源：风云IPO

北京证券交易所

两位好友共同创业，并有9位亲属参与持股。

作者|刘钦文

编辑|高远山

购置房产的经历让许多人深知装修过程的繁琐与耗时。

从基础装修到软装搭配，从水电线路布局到每一个柜门的细节，装修的每一个环节都至关重要。随着生活品质的提升，人们对家居产品的期望已从单纯的实用性转向了智能化、舒适化和便捷化，而“家居五金”正是实现这些家居产品功能的核心连接件。

广东图特精密五金科技股份有限公司（简称“图特股份”）正专注于“家居五金”这一细分市场，并曾于2023年6月尝试冲击深市主板，但此次上市计划未能成功。2025年6月，图特股份转战北交所进行二次IPO，并于4月28日顺利通过了上市审议。

01#

为索菲亚、金牌家居等提供产品，

年营收九亿谋求上市

家居五金指的是安装于厨房、卧室、浴室、客厅、阳台等生活空间，用于收纳、装饰、连接和运动等功能的金属制件，例如抽屉滑轨、柜门合页以及厨房移门系统等。

图特股份于2009年创立，初期以出口业务为主，专注于生产和销售一段力铰链，主要面向欧洲和南美洲市场。

2013年，图特股份推出了带有缓冲功能的移门系统，市场反应积极。2019年，公司进一步开发了橱柜拉篮系列，其中收纳系统的成功研发，显著加深了图特股份与欧派家居、索菲亚等国内顶尖家居品牌以及EBCO等国际大公司的合作。目前，图特股份的核心产品涵盖铰链、滑轨、移门系统、收纳系统、反弹器等多种精密五金制品。

图片来源：《招股书》

经过十七年的发展，公司已成功进入索菲亚、金牌家居、欧派家居、好莱客、顾家家居、尚品宅配等国内头部家居企业的供应链体系。同时，公司还与北美橱柜领导者美国Woodmark、德国HAFELE、西班牙Emuca等国际知名五金品牌建立了稳固的长期合作关系。

然而，公司的业绩增长模式呈现出“增收不增利”的态势。2023年至2025年，图特股份分别实现营业收入8.26亿元、9.09亿元和9.34亿元，营收增长率从18.85%逐年放缓至2.75%；同期归属于母公司股东的净利润分别为1.3亿元、1.31亿元和1.24亿元，2025年净利润同比下降6.08%。

2026年第一季度，公司业绩出现回暖迹象，实现营业收入2.02亿元，同比增长11.26%，净利润为2216.49万元，同比增长17.18%。

02#

索菲亚身兼客户与股东双重身份，“对赌协议”下的股东如何界定为公众股东？

在营收增长的背后，是多家家居企业及行业人士对图特股份的增资入股。

2021年5月，索菲亚向图特股份增资225.5万元，获得了4.37%的股权。同年，索菲亚成为图特股份的第二大客户，对其销售额达到3103.59万元，2022年增长至7405.86万元，到2025年已达8602万元，稳居第二大客户地位。

图特股份回应称：“公司与索菲亚保持着多年的良好合作关系。早期双方合作的产品品类相对有限，近年来随着公司产品线的不断丰富，我们能够持续满足客户的创新需求，双方已拓展了多个品类的合作，合作规模也随之扩大，这与索菲亚入股无关。公司的产品质量和交付周期稳定，性价比高，服务响应迅速，双方的合作是基于正常的商业往来，索菲亚入股并未涉及销量、销售价格等方面的特殊约定。”

与索菲亚一同入股的还有曾勇，他增资200.44万元，持股3.88%。曾勇也是家居行业的资深人士，拥有一家定制家居企业——博骏家居。他主办的中国定制家居展，自2011年创办以来，已发展成为国内乃至全球定制家居行业规模最大、专业化程度最高的展会。

2022年11月，德韬大家居斥资1800万元增资253.61万股，获得3%的股权。德韬大家居的实际控制人为金牌厨柜的两位创始人温建怀和潘孝贞。金牌厨柜成立于1999年，主营业务为整体厨柜及定制家居的研发、生产与销售。2025年，金牌厨柜为图特股份贡献了1861.33万元的销售额，位列第五大客户。

图特股份与这三位外部股东均签订了包含特殊权利安排的协议，即所谓的“对赌协议”。协议要求图特股份必须在2024年12月31日前提交上市申请材料并获得受理，并在2026年12月31日前完成挂牌上市，否则将面临股份回购等约束。

值得注意的是，这一点也引发了图特股份此次IPO过程中最核心的争议——其计算公众股东持股比例的“创新”方式。

根据《招股书》披露，公司本次发行完成后，总股本将达到10278.08万股，其中拟公开发行的新股为1824.47万股，仅占发行后总股本的17.75%。然而，《北京证券交易所股票上市规则》明确规定，公众股东持股比例应不低于25%。

为了达到这一标准，图特股份将首次公开发行前股东索菲亚投资、曾勇、德韬大家居所持有的股份也一并计入了“公众股”的范畴。经过合并计算，公众股东的持股比例得以达到27%。

图片来源：《招股书》

浙江大学城市学院副教授、中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平指出，公众股的核心在于向不特定对象公开发行、不涉及关联关系且为纯粹财务投资的流通股份，这与首次公开发行前的私募老股在本质上存在显著区别。此类带有对赌协议的战略投资者，通过定向入股、与实际控制人利益深度绑定、参与公司决策等方式，并非独立的公众股东。将他们视为公众股，完全违背了公众股的认定规则及法理逻辑。

新智派新质生产力会客厅联合创始人袁帅进一步补充道，公众股与首次公开发行前老股最根本的区别在于股权获取的公开性与股东身份的独立性。首次公开发行前老股通常是通过非公开的股权转让或增资方式在公司上市前获得，其股东往往与公司实际控制人存在深度合作或利益绑定，甚至直接参与公司战略决策。因此，其持股的流动性、交易目的与公开发行阶段面向不特定投资者认购的股份存在本质上的差异。

资深财经评论员皮海洲撰文指出，纵观A股市场30多年的发展历程，从未出现过公众投资者与发行人签署对赌协议的先例。“将首次公开发行前的股份视为公众股，此举严重损害了公众投资者的利益。”

皮海洲认为，如果这种做法被允许，发行人面向社会公众发行的股份数量就可以进一步减少，而将首次公开发行前部分股东的持股纳入社会公众股的计算范畴，这将对公众投资者利益造成巨大损害，也是对现有法律法规的践踏。

林先平也表示，如果此操作获得批准，将可能引发恶劣的市场先例，彻底打开规则上的漏洞。未来，企业很可能会纷纷效仿，通过精心设计股东身份、包装私募老股来规避公众持股比例的要求，从而架空北交所关于公开发行比例的监管规则，使得法定的上市条件形同虚设。

更为关键的是，这对中小投资者而言，也是一个不利的信号。袁帅指出，“这种操作最直接的负面影响是压缩了二级市场的股票供给。图特股份实际发行17.75%的股份，意味着二级市场上可自由交易的流通股规模将大幅减少，直接降低了股票的流动性。对于本身流通盘就相对较小的北交所小盘股而言，过少的流通筹码将更容易被大资金操纵，少量资金的买入或卖出就可能引发股价的大幅波动，导致股价暴涨暴跌的风险显著提升。”

“一方面，机构投资者可以凭借其资金优势轻易地控制股价走势，通过拉高出货、恶意做空等方式来收割中小投资者，严重损害中小投资者的合法权益；另一方面，股价的异常波动也会扭曲市场的定价功能，导致上市公司的股价无法真实反映其内在价值，整个市场的资源配置效率将大幅下降。最终，这不仅会削弱北交所服务创新型中小企业、实现价值发现的核心功能，也会让更多谨慎的投资者对北交所市场望而却步，不利于市场的长期健康发展。”袁帅进一步分析。

03#

两位好友携手创业，9位亲属持股，

两大“家族”共享资本盛宴

与金牌厨柜的创始背景类似，图特股份的两位创始人也是通过朋友关系结识。

何骁宇出生于1974年，大学毕业后曾在广东中侨五金电器制造有限公司从事外贸业务，在此期间他发现了家居五金领域的商机，并萌生了自主创业的念头。

另一边，据“龙江镇新市民商会联合会”的报道，1972年出生的陈解元高考落榜后，仅凭从亲戚那里借来的150元路费南下打工。他从广州芳村一家小型家居五金厂的普通生产工做起，凭借努力，逐步晋升为质检员、仓管、模具制作师傅、模具设计，最终成长为产品研发工程师，并担任生产厂长。

2000年9月，广州的一位老板邀请陈解元前往顺德协助筹建一家家居五金制品厂，并聘请他担任厂长。在顺德，陈解元结识了何骁宇，两人的命运从此交织在一起。

2006年，两人共同创立了图特有限（图特股份的前身）。根据《招股书》显示，目前何骁宇持有44.71%的股份，担任图特股份董事长；陈解元持有36.59%股份，担任副董事长、总经理及法定代表人。两人作为一致行动人，合计拥有公司81.3%的股份。

在“致富之路”上，两位创始人也并未忘记自家人，多位亲属在图特股份担任要职或持有股份。图特股份共有7名股东，除三位外部股东和两位创始人外，还包括两个持股平台。2020年11月，图特股份设立了佛山集恒和佛山胜亨，作为实施股权激励计划及实际控制人亲属入股的员工持股平台。在这两个持股平台合计14位持股人中，有9位是何骁宇或陈解元的亲属。

图片来源：《招股书》

何骁宇有三位亲属在公司任职：弟弟何均燕担任供应链管理部经理，间接持股1.6%；配偶的妹妹张佳妮担任董事长助理，间接持股0.71%；外甥女吕丽文担任商务部经理，间接持股0.4%。这三位亲属合计持股2.71%。

陈解元有六位亲属在公司任职：两位哥哥陈爱元和陈仁元分别担任模具部经理和后勤部主管，间接持股0.53%和0.36%；弟弟陈小春担任模具部主管，间接持股0.36%；外甥女唐秋香担任制造中心高级经理，间接持股0.4%；姐姐的配偶龙利军担任研发中心样品主管，间接持股0.36%；配偶的妹夫陈明亮担任车间主管，间接持股0.36%。这六位亲属合计持股2.35%。

图片来源：《招股书》

值得注意的是，两个持股平台的认购价格均为2.25元/股，而仅仅半年后，索菲亚的入股价约为7.44元/注册资本。此外，由于实际控制人亲属入股部分未设置服务期和业绩条件，也未进行分摊，一次性计入当期损益，因此图特股份于2020年确认了1454.17万元的股份支付费用。

图特股份对此解释道：“实际控制人亲属增资入股是基于其与公司实际控制人的亲属关系，属于实际控制人家族财产的内部安排和分配。因此，公司及实际控制人未对其设置服务期限或业绩条件，也未设置限售条款，不存在利益输送的情况。”

无论如何，若图特股份成功上市，其两位创始人家族都将在不同程度上分享这场资本盛宴。家居行业也将再次迎来一对由“朋友搭档”组成的实际控制人。您接触过哪些家居五金产品？您对图特股份的IPO有何看法？欢迎在下方留言讨论。

责任编辑：杨红卜

新浪财经声明：本信息来源于合作媒体，新浪财经登载此文旨在传递更多信息，文章内容仅供参考，不构成任何投资建议。新浪财经对所有转载信息不承担任何责任。

郑重声明：1.依据《证券法》相关规定，禁止制造、传播虚假或误导性信息，扰乱证券市场秩序；2.用户在本社区发布的所有内容仅代表个人观点，与本网站立场无关，不构成任何投资建议。用户应基于自身独立判断，自行决定证券投资并承担相应风险。