孙晨：坚持长期主义 以回报导向带动行业回归本源

新华网北京4月30日电（记者 何凡）证监会在今年初举行的资本市场“十五五”规划外资机构座谈会上强调，要以开放带动改革与发展，鼓励外资机构进一步发挥在全球配置资源、国际视野和专业积累等方面的作用，为中国资本市场的高质量发展提出建设性意见、贡献力量。近日，富达基金总经理孙晨在接受新华网采访时表示，在富达看来，把海外市场已被验证的成熟做法转化为中国行业发展的新动力，关键不在于照搬产品或运营模式，而在于把握其中的运行逻辑，并把它与中国当前所处的发展阶段相衔接。

孙晨进一步指出，从富达的理解出发，中国资管行业正从“重规模”逐步转向“重回报”。这一变化并非偶然，而是行业回归初心的必经过程。基金行业最初设立的意义，本就来自信义义务，目标是为投资者努力创造长期且可持续的回报。

“从美国基金业的演进来看，早期曾出现过阶段性的偏差，随后才逐步完成向‘以投资者利益为中心’的转型。富达正是相对较早拥抱这一方向的机构之一：通过降低以销售为导向的激励佣金，持续增加投研投入，同时建设以客户目标为核心的投顾服务，从而引导行业从规模思维回到回报导向。”孙晨表示。

作为一家全球资产管理机构，富达成立于1946年，并于2022年正式获得批准，开展中国公募基金业务。

“外资公募基金是连接中国与全球的双向桥梁”

孙晨强调，在富达看来，能否实现长期投资回报，未必取决于个人能力本身，更取决于投资框架以及相应的体制安排。性格影响走向，体制决定表现。资产管理机构需要建立清晰且可复制的投资框架，并通过制度安排在落地执行中保证框架不被扭曲、不过度变形——这也是富达在全球长期坚持的关键原则之一。

在业绩考核与激励机制方面，富达坚持以长期结果为导向，同时对投资过程给予充分重视。基金经理与分析师的考核一般采用3–5年滚动窗口，并将奖金进行递延发放，目的在于减少为争夺年度排名而导致的风格偏移或过度冒险。与此同时，富达也保持对不同投资风格的包容度，允许在阶段中出现合理波动，反对极端持仓，并将风险控制与收益同等看待。通过这样的制度安排，富达希望确保“做对的事”能够在更长周期里被市场与回报验证，同时让投资者利益始终处在决策体系的核心位置。

在孙晨看来，外资公募基金是连接中国与全球的双向桥梁。把海外市场中经验证明的经验转化为中国行业发展的新动力，关键仍然不在简单复制产品或模式，而在于理解背后的制度逻辑，并与中国的发展阶段相匹配。

“相较于海外资本市场的成熟演进，中国资产管理市场大约走过了30年的历程。在这一时间点，例如生命周期养老管理、买方投顾等方法论已经完成验证并持续沿用。对中国市场而言，这属于‘引入型创新’，而对外资机构在华发展则形成差异化优势。”孙晨说。

“养老金融是一项系统性工程”

作为全球领先的养老投资管理机构之一，富达在多个成熟市场积累了数十年的养老金管理经验。孙晨表示，中国三支柱养老体系正逐步走向更深层次的发展，尤其是随着个人养老金制度持续扩容，如果公募基金仍将自身主要定位为“卖产品的机构”，就很难真正满足养老这类超长期资金的需求。养老金融并不仅是单一产品层面的问题，而是一项系统性的工程，要求资产管理机构在理念、投研、考核、风控以及投资者服务等多方面同步完成升级。

孙晨提出了三点启示与经验：

首先，养老资金要求资管行业必须把思维从“短周期”切换到“长钱长投”的框架。养老资金的投资周期常常跨越二三十年，如果只以短期保本或年度排名为导向，很容易错过长期增值机会。长期历史数据反复表明：尽管权益类资产在短期内波动较大，但从长期维度看，其回报水平明显优于现金及短久期债券。这也对公募基金的投研方法、组合构建路径与风险承受边界提出了根本要求。

第二，养老金不仅是养老体系的重要支撑，也会对资本市场的结构产生深远影响。第三支柱养老金的扩容既是社会保障议题，也是资本市场走向更加稳定与健康发展的关键基础设施。

第三，养老金融的制度与工具设计必须围绕投资者的真实行为展开。富达在美国的实践表明，仅提供产品远远不够；即便工具再好，如果无法被使用、不会被使用、或坚持不下去，养老目标依旧难以落地。由此可见，顶层制度设计与投资工具之间的联动至关重要。

“一站式养老解决方案尚未成为主流选择”

孙晨认为，结合中国实践看，目标日期基金具备进一步发展的现实条件，但仍需通过制度与理念的协同来推进。目前个人养老金产品数量正在快速增加，但“一站式养老解决方案”尚未成为更普遍的主流选择。对绝大多数投资者而言，产品越多往往意味着决策成本更高，因此更需要依靠制度安排来推动“化繁为简”的最佳实践。

归根结底，公募基金要把海外经验真正转化为中国养老金融的新动力，需要从四个方面强化自身体系建设：建立以长期回报和抗通胀能力为核心的投研体系；形成以3–5年滚动考核与递延激励为特征的考核体系；以防范极端风险和避免风格漂移为重点的风控体系；以及面向投资者全生命周期、实现持续陪伴与教育的服务体系。

“富达始终坚持长期主义。无论身处美国还是中国，我们都相信：养老并不是一门可以快速获利的生意，而是一项需要长期投入、同时也会对资本市场与社会带来深远影响的事业。未来我们将继续把全球养老投资经验与中国市场实践相结合，主动对接养老金融相关政策导向，逐步丰富个人养老金相关产品与解决方案，帮助投资者实现长期稳健的养老资产积累。”孙晨说。