油价为何反常？伊朗战争下的石油专家之惑

过去两个月，关于伊朗战争的经济预测主要集中在一点：油气价格暴涨，加剧购买力危机，甚至可能拖垮美国经济。

涨价已成定局，衰退风险确实增加。但这套逻辑存在致命缺陷：鉴于全球石油供应遭受史无前例的重创，当前油价本应更高。

历史对照：同为供应冲击，市场反应却大相径庭

战争爆发初期，分析师普遍预测油价将冲破150美元/桶，部分激进观点甚至预期更高。

“我原以为油价能冲破200美元，如今这种状况太过反常。”Kpler首席石油分析师马特・史密斯坦言，“大家都感到十分困惑。”

供需失衡：教科书上的理论难以解释当前异象

暂且抛开基础经济学，供需法则已无法解释当前的市场异常——数据存在矛盾，背后另有隐情。

1）全球增产？杯水车薪

美国、拉美等非波斯湾产区的原油产量确实有所提升（美国增幅创下历史新高），但增量远远不足以填补1400万桶/日的缺口。

2）库存充裕？缓冲空间有限

战争爆发前，全球油轮及陆上仓库囤积了5.8亿桶原油（摩根大通数据），构成了显著的供应缓冲。

但摩根大通全球大宗商品策略主管娜塔莎・卡涅娃计算，将上述所有因素相加，仅能填补约800万桶/日的供应缺口。

3）需求崩盘？并非没钱买，而是无货可卖

摩根大通数据显示，石油需求至少减少了430万桶/日—— 相比2009年全球金融危机（油价超过140美元）时，需求仅减少了250万桶/日。

特朗普效应：预期博弈导致油价承压

供应缺口（1400万桶/日）- 库存缓冲（800万桶/日）- 需求崩盘（430万桶/日）= 仍有170万桶/日的缺口，油价理应更高。

关键变量：市场押注特朗普将快速结束战争。

加拿大皇家银行资本市场全球商品策略主管、前中情局分析师赫利玛・克罗夫特：“白宫成功让部分市场资金相信，战争很快就会结束。”

未来预警：库存枯竭，油价或将迎来暴涨

目前美国受全球供应短缺影响尚小：4.30美元/加仑的汽油虽然较高，但未达到历史最高点，低收入群体的消费习惯基本稳定（美银数据）。

然而，库存缓冲正在迅速枯竭：

尽管美国汽油对中东原油的依赖度低于塑料、航空煤油等产品，但原油仍是核心原料，价格在两周内暴涨20%，重回上升通道。

夏季炼油瓶颈、全球短缺传导至美国（存在滞后性），都将进一步推高油价。

史密斯：“可以肯定的是，全球供应危机正在逼近，市场尚未完全消化。”

责任编辑：郭明煜

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