伯克希尔CEO：科技AI赋能业务，聚焦价值增长

专题：巴菲特2026年股东大会重磅来袭

伯克希尔新任CEO格雷格·阿贝尔在年度股东大会上回顾了集团的整体业务表现，并指出科技和人工智能正深刻影响着伯克希尔的各项业务。

这位新掌门人强调，技术进步是推动业务发展的关键。在首次以CEO身份主持的股东大会上，他坦言管理层已达成共识：

“我们正从单纯的技术采买者，转变为自身技术能力的构建者。”

关于人工智能的应用原则，阿贝尔明确表示：

“AI的应用必须为实体业务带来切实的价值增益，我们不会为了追逐潮流而盲目投资AI。”

一季度业绩亮点

伯克希尔第一季度营业利润达到113亿美元，同比增长18%，这主要得益于保险承保利润的显著增长（29%）；

公司的现金储备环比增长6.5%，总量达到3974亿美元。

阿贝尔解释了保险承保利润改善的原因：2025年的财报中计入了与加州山火相关的8.6亿美元税后专项损失，而2026年第一季度没有发生重大巨灾事件，从而消除了去年同期的高基数效应。

盖可保险GEICO

阿贝尔指出，盖可保险当前的首要任务是重拾增长动力：关键在于实现精准的风险定价，保持客户的续保率，并扩大有效保单的数量，这项任务依然充满挑战。

第一季度盖可的有效保单（PIF）增长率仅为2%，相比之下，同业的进步保险（Progressive）同期增长率高达11%。他坦承：要重新启动增长引擎，绝非易事。

战略投资东京海上保险

伯克希尔对东京海上控股的18亿美元投资被定位为一项长期的战略合作。

保险业务主管阿吉特·贾恩补充道，这家日本公司现金流充裕，不缺资金，但迫切希望拓展海外市场。双方的合作将分三个层面展开：

BNSF铁路

BNSF铁路的运营表现有所进步，但仍有巨大的提升空间。

第一季度，其运营利润率从去年同期的32.1%提升至34.4%。阿贝尔认为，该业务的利润提升潜力巨大，需要运营模式的跨越式升级，而技术是实现这一目标的关键——部分竞争对手在数字化应用方面已经取得了显著优势。他提出的核心问题是：如何加快运输周转速度，并持续满足客户的期望？同时，还需要优化人员和资源的配置。

伯克希尔能源与PacifiCorp山火诉讼

公用事业板块的诉讼局势已明显好转。

阿贝尔透露，俄勒冈州上诉法院在4月份做出了一项有利于旗下太平洋电力（PacifiCorp）的裁决，允许公司收回约10亿美元的担保保证金。他形容：目前的局面已经得到了重置，巨额赔付的风险已大幅缓解。

可支配现金的实际情况

阿贝尔澄清：

市场看到的总现金为3974亿美元，但实际净现金及短期证券为3802亿美元；两者之间的差额172亿美元是指已购入但尚未支付的美国短期国债。

西方石油化工收购

对西方石油化工业务的收购，使得集团的现金及投资总额减少了略超30亿美元，阿贝尔对这笔交易表示非常满意。

参会人数显著下降

在巴菲特不再亲自出席后，本届股东大会的参会人数与往年相比大幅减少。过去，这场被称为“资本主义伍德斯托克”的盛会通常能吸引超过4万人到场。

高管圆桌问答

下午的会议继续进行，NetJets总裁兼零售服务板块负责人亚当·约翰逊、BNSF铁路CEO凯蒂·法默与阿贝尔一同登台回答提问。

ET 14：18 传承机制

有股东提问：过去巴菲特和芒格的双人决策模式有助于降低投资失误，阿贝尔将如何复制这种机制？阿贝尔回应：巴菲特仍将担任董事长并为董事会提供智囊支持，他本人作为一把手，同时将汇聚顶尖的核心团队，公司在人才和资源储备方面都十分充足。

ET 14：03 业务拆分与集团定位

当被问及是否会剥离部分子公司时，阿贝尔表示：如果出现无法解决的劳资纠纷、可能让股东承担的声誉风险，或者业务丧失长期可持续性，那么这类业务就不再适合留在伯克希尔体系内，届时将考虑寻找更合适的接手方。但他明确指出：伯克希尔不会解散其综合集团的架构，能够实现集团化运作，同时避免官僚主义的膨胀和不必要的管理成本。

ET 13：53 关税影响

阿贝尔表示，2025年针对加征关税的应对策略，得益于公司在早期应对首轮特朗普关税措施的经验；关税的退税将由各子公司自行决策和梳理，但仍有许多细节需要进一步明确。BNSF的CEO法默表示，客户已经适应了关税环境，但高额关税导致部分制造业和设施投资项目持观望态度。

ET 13：46 BNSF降本增效

BNSF正在巩固2025年的改进成果，并将其延续至2026年。2026年第一季度，运输量环比有所提升，同时减少了260台机车，盈利能力得到改善。公司正着力解决结构性的大额成本项目；借助科技的力量，未来的列车运营将能够进一步精简人力：过去每趟列车需要5名乘务员，现在已降至仅2人值守。

ET 13：30 中东冲突影响

阿贝尔表示，中东冲突对伯克希尔的整个业务链条都产生了冲击，石油市场的波动对化工和能源板块的影响尤为深远。集团坚持长期经营的理念，全体员工正全力寻找应对方案，以穿越周期并最终创造价值。BNSF补充道：如果油价长期处于高位，将会抑制消费需求，并传导至铁路上下游的所有客户。约翰逊也坦言，部分零售和消费品业务的需求已出现走弱的迹象。

ET 11：56 化石能源业务争议

有股东质疑伯克希尔仍在布局化石能源业务，阿贝尔回应：集团作为资产的受托管理者，为各州和客户高效运营能源资产；电厂的运营规则主要遵循所在州的监管要求。尽管公司仍持有部分燃煤电厂，但其实际使用频率已明显下降，同时也在积极致力于降低对环境的影响。

ET 11：30 接班人储备

阿贝尔确认：对于他和贾恩的接班问题，董事会已经制定了完善的继任计划。保险板块拥有深厚的人才梯队，贾恩麾下的三位核心高管已共事35年，团队的稳定性非常强。

关于巴菲特遗留的股票持仓，阿贝尔表示他充分理解其底层商业模式和盈利逻辑，并将持续关注持仓风险并进行动态评估。

资本配置理念

伯克希尔的资本配置逻辑与股东高度一致，耐心等待市场错杀带来的投资机会，坚持只在合理价格进行交易，完整地延续了巴菲特的价值投资理念。贾恩也再次强调：在投资中最重要的是学会对大多数投资标的果断说“不”。

问答环节开场

全场第一个问题来自“奥马哈的沃伦”——一个利用AI深度伪造技术生成的巴菲特虚拟视频，并非本人录制。

阿贝尔借此机会阐述了长期持有伯克希尔股票的逻辑：依托扎实的实体业务、股票投资组合以及稳健的资产负债表，巨额现金储备带来了独特的竞争优势。他重申：伯克希尔绝不依附于外部势力，保持独立决策，伺机在不同板块灵活配置资本，并在权益投资与实业再投入之间把握机会。他认为伯克希尔是一个独一无二的综合集团，具备高效、节税的跨业务调仓优势。

贾恩透露，集团刻意放缓了在网络安全保险领域的布局节奏，但他确信未来一定会在此领域扮演重要角色。

阿贝尔总结了伯克希尔最大的优势之一：在资本配置方面拥有极度的耐心和坚定的纪律性。

责任编辑：郭明煜

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