货币基金收益率探底，行业迈入“微利时代”

5月2日，天弘余额宝的7日年化收益率降至0.999%，标志着其跌破了1%的整数关口。此前不久，在4月10日，腾讯理财通已有13只货币基金产品跌破1%的收益率。截至5月2日，在全部351只货币基金（仅统计主份额，不包括净值型货币基金）中，已有107只产品的7日年化收益率低于1%。

分析人士指出，货币基金收益率跌破1%是利率下行大环境下的必然现象。其根本原因在于整体市场利率的持续走低，导致作为货币基金主要投资标的的各类资产收益率随之下降，天弘余额宝也不例外。

尽管收益率面临压力，但货币基金凭借其现金管理和低风险的优势，规模依然实现了逆势增长，未来有望保持稳定。业内专家认为，整个行业已进入“微利生存”的新阶段，未来需要通过差异化和精细化的策略来寻求发展空间。

5月2日，天弘余额宝的7日年化收益率跌至0.999%，这一消息引起了市场的广泛关注。

事实上，今年以来，货币基金的收益率呈现持续下滑的趋势。根据Wind数据统计，截至5月2日，市场上总计351只货币型基金（仅统计主份额，不包括净值型货币基金）的平均7日年化收益率为1.0473%，较年初下降了0.1个百分点。其中，有107只货币基金的7日年化收益率已低于1%。

在分析人士看来，货币基金收益率跌破1%并非偶然，其核心驱动因素是广谱利率的持续下行。由于货币基金资产的久期较短，当原有资产到期进行再配置时，较低的新收益率会迅速传导至投资者端。

一方面，存款利率持续走低。部分国有大型银行的一年期定期存款利率已跌破1%。例如，工商银行(7.450, -0.02, -0.27%)、农业银行(6.920, -0.02, -0.29%)、中国银行(5.750, -0.04, -0.69%)、建设银行(9.950, 0.14, 1.43%)的1个月和3个月大额存单利率均降至0.9%，相较往年有明显下调。

另一方面，根据Wind数据显示，截至2026年4月末，6个月期国债收益率已降至1.11%以下，同时AAA级1个月期同业存单收益率也跌至1.45%以下，这些均处于历史较低水平，显著抑制了货币基金的盈利能力。

受访专家预测，未来货币基金的收益率走势将与宏观经济和货币政策紧密挂钩。中信证券(27.220, -0.10, -0.37%)首席经济学家明明在接受上海证券报记者采访时表示，在当前促进经济增长的背景下，适度宽松的货币政策预计将短期内延续，低利率环境也将得以维持。因此，货币基金的低收益态势很可能在一段时间内持续。其收益率能否明显回升，将取决于未来经济复苏的力度和速度，以及货币政策是否会相应调整。他建议投资者密切关注央行的政策动向和经济数据的变化。

光大证券(15.190, 0.43, 2.91%)金融业首席分析师王一峰对记者表示，未来货币基金收益率的变化关键在于政策利率的走向。如果政策利率保持当前稳定水平，货币基金收益率很可能在1%左右波动；如果央行后续采取降息措施，货币基金收益率可能会面临进一步下行的压力。

与收益率下滑形成对比的是，货币基金的整体规模却保持着逆势扩张的态势。

根据中国证券投资基金业协会发布的公募基金市场数据显示，截至2026年3月底，货币基金的总净值已攀升至15.58万亿元，仅今年以来就增加了5499.36亿元。另据Wind数据统计，截至2025年末，全市场货币基金的持有人户数累计达到20.83亿户，较2024年增加了1.59亿户，再次创下历史新高。

受访专家普遍认为，货币基金的核心价值并非追求高收益，而是其提供的流动性管理功能以及一定的货币保值增值属性，预计未来货币基金的规模将继续增长。

王一峰认为，在当前绝对利率水平较低的环境下，货币基金的贮藏功能相对减弱，但相较于存款，其比价优势有所提升。对于追求流动性、偏好稳健的投资者而言，货币基金仍然是存放闲置资金的便捷渠道，即使收益较低，也能带来省心省力的便利。这种心态可能会继续推动货币基金规模的增长。然而，货币基金的规模增长也可能面临来自银行理财等其他替代性资产的分流压力。

“货币基金的核心价值在于其高流动性、低风险以及优于活期存款的收益，这对于机构资金和个人投资者的零钱管理而言，仍然是刚性需求。”明明表示，即使收益率普遍跌破1%，货币基金的整体规模预计仍将保持稳定，但增长速度可能会有所放缓。

以天弘余额宝为例，作为一个高度分散化的零售型货币基金，由于其与支付宝平台的紧密合作，具备强大的小额现金管理和支付功能。投资者对其收益率的敏感度相对较低。自2022年第一季度以来，天弘余额宝的7日年化收益率进入了长期低于2%的阶段，并在2024年第二季度进入了长期低于1.5%的阶段。而自2023年第四季度以来，天弘余额宝的规模一直稳定在7000亿元以上。在低利率环境下，由于货币基金的便捷性，天弘余额宝的持有人户数保持了逐年增长的趋势，根据2025年基金年报显示，其持有人户数已达到7.89亿。

面对低利率的挑战，货币基金未来的发展方向何在？记者梳理了欧美、日本等海外市场的经验，发现差异化定位、资产配置优化以及功能升级等路径，为我国货币基金的转型提供了重要的参考。

从存续逻辑来看，货币市场利率与存款利率的相对水平是关键因素。中金公司(34.230, -0.20, -0.58%)的研报认为，欧洲和日本市场的经验表明，如果货币基金的收益率能够保持对存款的吸引力，其规模仍有可能扩张；反之，则会面临生存压力。

“我国的货币市场利率和存款利率体系存在‘双轨制’，央行能够实现精准调控。”中金公司的研报判断，货币市场利率降至负利率区间的可能性极低。即使利率有所下调，也很难降至远低于大型银行活期存款利率的水平，因此预计我国的货币市场基金大概率将继续存在。

此外，我国货币基金与美、欧、日等市场的一个显著区别在于其与线上支付场景的深度融合。以余额宝为例，其通过“1元起投、随存随取、每日计息”的模式与支付宝平台深度合作，首次实现了“支付账户”与“投资账户”的无缝对接，将零散的“支付余额”转化为“可增值余额”。同时，借助互联网平台的规模效应和卓越的用户体验，余额宝迅速发展并成为现象级的规模，极大地提升了货币基金的竞争优势。

在低利率环境下，从发展方向上看，美国货币基金的转型路径具有借鉴意义。财通证券(8.270, 0.05, 0.61%)孙彬彬团队提出，我国货币基金的发展可以借鉴美国经验，从以下五个方面推进转型：

第一，实行差异化和精细化发展。例如，根据税收和风险等级划分产品，或者推出主题化货币基金，以满足不同群体的需求，并有助于不同细分赛道货币基金规模的进一步扩大。

第二，实现资产配置的灵活性。在低利率周期，可以适度拉长久期、增加债券配置以提高收益；而在加息周期，则可以加大回购协议的配置，缩短久期。

第三，优化费率结构。参考美国货币基金在市场利率低位时同步降低费率的机制，灵活调整管理费、销售服务费等。

第四，建议进一步优化货币基金的监管体系，向精细化和分类监管转型，扩大信息披露范围，持续提升透明度等。

第五，实现功能升级，从单纯的收益工具转变为“生态型现金枢纽”。例如，可以试点自动归集闲置资金申购货币基金，以减少因频繁申购赎回造成的收益损失；引入人工智能等技术应用，推动产品创新，提供更精准、前瞻的投资信息提示和服务等。

明明告诉记者，从海外经验来看，我国货币基金未来可能朝着更细分化的方向发展：一是继续强化其“现金管理工具”的定位，通过金融科技提升支付和消费场景的便捷性；二是可能会出现更多基于客户风险收益偏好创新的产品，例如申请推出浮动净值型产品，或者提供更高收益但波动性略有增加的“增强版”现金管理选项。

明明建议，投资者可以根据自身需求，将货币基金作为资金周转的工具。同时，也可以考虑将部分追求更高收益的资金配置到短债基金、同业存单指数基金等低风险的替代性产品上。

作者：常佩琦