GameStop拟560亿美元收购eBay遭质疑：融资能力成焦点

GameStop首席执行官瑞安·科恩向eBay抛出规模远超自身的史无前例560亿美元收购要约后，周一立即引发投资者与分析师的担忧；与此同时，这家在线零售商的股价仍显著低于要约所对应的价格。

这家市值约120亿美元、长期被“迷因股”交易群体所关注的电子游戏零售商，计划用大约90亿美元现金加上42亿美元债务，采取半现金半股票的方式去收购一家市值接近自身四倍的企业。

GameStop上周末披露，自己已持有eBay 5%的股份，并表示将拿到道明证券约200亿美元的潜在债务融资，以此来争取股东支持这项交易。

科恩认为，他能够把在GameStop推行的削减成本方案迁移到eBay，从而增强盈利能力；同时还可借助GameStop在美国约1600家门店形成的实体网络，让eBay成为比亚马逊(275.5467, 7.29, 2.72%)更有竞争力的对手。

不过，eBay股价在早盘仅小幅走高约6%至110美元，仍远低于每股125美元的报价，这也反映出投资者对交易能否顺利落地持保留态度。GameStop股价则下跌2%。

eBay方面表示，正在审查该要约，并将关注GameStop是否能够提交“一份具有约束力且可执行的提案”。

“我们具备发行股票来推动这笔交易的能力，”科恩在接受采访时说道。

摩根士丹利(189, -1.17, -0.62%)分析师指出，市场还需要更多关于融资安排的细节；同时考虑到两家公司商业模式存在“根本差异”，而合并后几乎难以实现显著的收入或成本节约，全股票收购结构可能难以得到投资者认可。

eBay与GameStop都在销售交易卡等收藏品，但两者的主营方向并不相同。eBay依靠线上撮合买卖双方收取佣金，本身不持有库存；而GameStop更接近传统零售，通过批量采购商品并借助线下门店进行再销售。

摩根士丹利分析师进一步表示：“这项交易（以及其融资方式）本质上属于杠杆收购。若溢价至少达到20%，它将成为有史以来规模最大的杠杆收购，超过近期宣布的550亿美元Electronic Arts交易。”

在这类“收购体量更大的公司”相对较少见的交易里，真正成功的先例并不多。派拉蒙今年早些时候同意收购规模更大的竞争对手华纳(28.12, 0.14, 0.50%)兄弟探索，但那笔交易背后由身家超过2000亿美元的顶级富豪拉里·埃里森提供资金支持。

收购要约或将令eBay成为并购焦点

eBay曾是亚马逊的竞争对手，近年来公司重新调整定位：不再以主流电子商务为核心，而是逐步转型为面向古董、稀有运动鞋以及高端时尚领域的交易平台。

这种转型推动了销售表现，并带动股价走强。继上周公布强劲财报之后，eBay股价今年迄今已上涨近20%。

分析师认为，即便GameStop这次收购要约最终未能成功，也可能仍会吸引其他潜在收购方产生兴趣。

科恩曾是2021年“迷因股”热潮的关键人物，并打造了在线宠物用品零售商Chewy(25.52, -0.02, -0.08%)；他表示自己已准备好对eBay发起敌意收购。

若能收购eBay，或有助于他推进GameStop在今年1月公布的关键绩效目标——这些目标是其总价值约350亿美元的薪酬方案的核心内容之一，其中包括把公司市值提升到1000亿美元。

持有GameStop股份、并曾把科恩类比为沃伦·巴菲特《大空头》投资角色的迈克尔·伯里表示，这笔交易背后的思路“再平庸不过”，且将进一步带来更高债务水平以及股东权益被稀释。

他在Substack的一篇帖子中写道：“瑞安试图收购eBay，并非出于与亚马逊竞争的真正诚意。显然，他的目的必须是垄断各个年代的收藏品和二手商品。”他还补充称，可能会在本周末前出售部分或全部持股。