光伏一季报揭底：通威、隆基再亏10季，“反内卷”难度超预期

2026年一季度光伏主产业链仍旧处在持续亏损的状态，上游价格走低叠加终端需求不旺的双重压力，使得隆基、通威、TCL中环(8.660, 0.04, 0.46%)等龙头企业已连续10个季度陷入亏损。行业“反内卷”的复杂度比预想更高，而产能去化效果的增强，是供需关系有望扭转的关键环节。

光伏行业“反内卷”推进已接近一年的时间，政策带来的约束与全行业自律式减产，究竟能否让供需格局得到真正的改善，随着光伏一季报陆续披露也已给出答案。

进入2026年一季度，光伏主产业链在上游价格下行与终端需求乏力的合力打压下继续亏损。第一财经记者梳理后发现，光伏主产业链22家企业一季度合计营收958.56亿元，同比下滑超过11%；归母净利润合计亏损105.54亿元，扣非后归母净利润亏损131.72亿元。

当光伏周期的底部不断向后延展时，截至今年一季度末，通威股份(17.370, 0.04, 0.23%)（600438.SH）、隆基绿能(16.460, -0.09, -0.54%)（601012.SH）以及TCL中环（002129.SZ）等龙头企业继续保持连续10个季度净亏损。可以说，这份经营答卷也折射出“反内卷”过程的复杂性与持续性。

整体业绩承压，盈利质量持续走弱

从行业整体来看，一季度光伏产业链价格仍处低位，尤其硅料与硅片出现明显跌价，同时终端市场需求也趋于收缩，进而拉动企业收入下滑、毛利率承压。

从光伏主产业链（覆盖硅料、硅片、电池、组件四个关键环节）来观察，2026年一季度业绩呈现出“体量收缩、利润仍在亏”的典型特征，行业经营基本面仍面临不小的压力。

据记者统计，一季度光伏主产业链总营收958.56亿元，较2025年一季度的1085.16亿元同比下降11.67%；22家上市公司首季营收平均下滑接近22%，不少公司还出现了单季度环比、同比双双走弱的情况。

分环节来看，上游硅料与硅片的回落是主产业链营收下降的主要原因。其逻辑在于硅料价格下行带动硅片价格走低，从而使相关企业收入明显缩水。记者进一步梳理硅料价格走势：今年1月初多晶硅N型复投料成交价区间为5.0-6.3万元/吨，成交均价为5.92万元/吨，而到3月末成交均价降至4.05万元/吨。一季度整体降幅约24.7%；同期硅片各型号价格跌幅同样超过24%，使企业单位收入明显受到冲击。

通威股份（600438.SH）与隆基绿能（601012.SH）的一季度营收分别下滑23.9%和18.03%。其中，隆基绿能一季度总营业收入111.92亿元，为自2020年一季度以来的单季营收最低水平；通威股份的单季度营业收入同样创近五年新低。

在收入规模下移的同时，净利润层面也普遍延续亏损态势。22家上市公司一季度归母净利润合计亏损105.54亿元，上年同期为117.26亿元。若看更能体现企业经营真实性的扣非后归母净利润，22家公司首季度亏损金额达131.72亿元，与上年同期基本接近。

有5家企业在单季度亏损超过10亿元，分别是通威股份、隆基绿能、TCL中环、晶科能源(6.650, 0.23, 3.58%)（688223.SH）、晶澳科技(10.870, 0.12, 1.12%)（002459.SZ）。同时，另有13家企业的扣非净利润亏损同比扩大，显示主营业务盈利能力仍未见到实质性改善。

各环节分化显著

在行业整体承压的背景下，不同环节的表现也拉开了差距。硅片与硅料是亏损最突出的“重灾区”，价格大幅走低直接引发企业营收与利润同步下滑。

硅料作为最上游环节，价格的大幅下挫使大全能源(22.250, -0.71, -3.09%)（688303.SH）遭遇较大冲击。一季度其营收同比降幅达到79.22%，从2025年同期的9.07亿元跌至1.89亿元，环比降幅更高达88.2%，也成为公司上市以来最低的单季度营收水平。大全能源解释称，首季国内多晶硅市场价格博弈加剧，公司发货节奏明显放缓，销量仅0.45万吨，同比下降84.0%，进而使营业收入大幅减少。

即便是具备一体化优势的龙头通威股份，也难以完全摆脱压力。一季度公司营业收入121.25亿元，同比减少23.90%（上年同期为159.33亿元）；扣非净利润亏损25.60亿元。公司在公告中指出，收入与成本同步下降“主要系业务规模缩减所致”，反映出光伏产业链下游需求疲软或产能调整，导致销售量下滑。

硅片环节是全行业亏损较为严重的板块之一，巨亏主要来自价格大幅下行与产能过剩的叠加效应。一方面，硅料价格下跌能够快速传导至硅片环节，进而使硅片价格持续走低；另一方面，行业前期大规模扩产带来了明显的产能冗余，开工率普遍不足50%。

头部企业同样未能幸免。隆基绿能一季度归母净利润亏损19.20亿元，扣非后归母净利润亏损21.35亿元，同比增幅分别为34.2%与7.8%。TCL中环一季度扣非后归母净利润亏损18亿元，亏损规模较前期有所收窄。

一季度，光伏电池价格相对维持平稳，支撑价格表现的核心驱动力(7.460, 0.13, 1.77%)主要来自N型技术渗透率提升带来的产品溢价，以及部分厂家为稳定价格所采取的挺价策略。以企业表现看，钧达股份(80.650, 3.79, 4.93%)较为突出：一季度营收16.94亿元，同比-9.63%；扣非净利润亏损0.44亿元，亏损幅度较去年同期（-2.17亿元）收窄近八成。这也是近10个季度以来，该公司扣非净利润亏损金额首次低于1亿元。

组件环节方面，一季度各厂商在艰难维稳价格，但在海外市场需求走弱、国内市场需求复苏力度偏弱的情况下，已有不少组件厂提出以“保利润”为目标而非“保量”，并出现出货量同比、环比下降的现象。落实到一季度业绩上，组件环节呈现出“营收下滑、净利润同比改善”的特殊态势。核心原因在于上游原材料价格下行带来成本降低，同时部分企业通过优化产品结构、强化成本管控，实现了同比减亏。

展望二季度剩余时间，当前硅片价格在近期硅料涨价的带动下趋于稳定，但电池片价格已出现加速下跌迹象，4月单周跌幅超过7%。行业业绩能否出现拐点，仍取决于终端装机需求释放的节奏。五一假期结束后，若国内终端装机项目能按往年惯例陆续启动，随着下游需求回暖，产业链价格大概率有望企稳并出现回升。