看好中国韧性 外资一季度集中加码通信等
本报记者吴晓璐
随着上市公司一季报披露收尾，外资调仓线索逐渐清晰。据Wind统计，截至今年一季度末，QFII（合格境外机构投资者）在市值较高的银行、电子、通信等行业均有配置。就一季度持股变化而言，电子行业持股数量增幅最大，增加7.45亿股；而持股市值增量最大的是通信行业，增幅达到100亿元。
今年一季度，中国经济总体呈现稳中向好，宏观运行与企业盈利预期形成呼应。接受《证券日报》记者采访的外资机构表示，当前中国经济与金融市场的韧性在今年以来持续显现。在政策工具持续支撑下，机构判断全年经济增速有望保持在4.5%—5%的目标区间内，从而为资本市场提供支撑。他们同时关注科技、能源、原材料等板块，并看好利润有望显著改善的医药、农业等行业。
经济基本面为股市提供支撑
今年一季度，中国经济交出较为亮眼的答卷。国家统计局数据显示，一季度国内生产总值（GDP）同比增长5.0%，较上年四季度加快0.5个百分点。
“一季度中国经济增长，主要仍是由出口和投资共同拉动。”贝莱德基金权益、量化及多资产首席投资官王晓京在接受《证券日报》记者采访时表示，一季度出口总值同比明显增长，PPI也是两年多以来首次回到正值，这为今年经济内生动力的进一步增强打下基础。投资方面，全国固定资产投资在一季度同比小幅回升1.7%，较去年下半年已有更明显的改善。
据高盛测算，单看出口一项，就为一季度5.0%的GDP增速贡献了约3个百分点。
近日，穆迪发布报告，决定维持中国主权信用评级“A1”，并将展望由此前调整为“稳定”。对此，财政部相关负责人表示：在全球经贸环境快速变化、地缘政治风险不断加大的背景下，中国政府出台并实施一揽子宏观经济调控政策，推动政策协同与配合；中国经济能够顶住压力、向新向优发展，充分体现超大规模市场、较为完善的供应链体系以及较强出口竞争力等优势。这些同样构成了支撑中国主权信用的关键基础。
展望全年，中国有望达成经济增长目标。高盛向《证券日报》记者提供的研究观点认为，中国政府可调动多项优势与政策工具，力争使2026年经济增速稳定在4.5%—5%的目标区间内。具体来看，首先，在全球能源冲击的背景下，中国在新能源产品领域的主导地位有望继续为出口提供支撑；其次，供应链韧性较强，或使国内生产商在海外供给受损的相关行业里获得更大的市场份额；最后，若出口增速回落，政府可以加快基础设施投资以托底增长。
经济基本面的改善为股市提供支撑。瑞银中国股票策略研究主管王宗豪表示，今年一季度GDP同比增长5%，出口表现也高于预期；企业资本开支意向出现改善，规模以上工业企业利润同比增长15.5%；房地产市场以及部分消费细分领域的活跃度也有所回暖。尽管外部环境仍可能对中国股市带来阶段性下行压力，但基本面改善的力度以及中国相对更小的能源冲击影响，可能使市场短期表现优于其他地区。
从企业盈利情况看，今年一季度上市公司盈利呈现加速修复。据Wind数据统计，一季度上市公司营业收入合计17.68万亿元，同比增长4.91%；净利润合计1.6万亿元，同比增长7.37%，营业收入与净利润的增速均高于2025年全年水平。分行业来看，一季度计算机、有色金属行业净利润同比增幅较高，分别达到123.97%与112.70%。
王宗豪认为，未来两个月内，A股与H股均具备上行空间，其中A股可能会更多受益于稳健的工业企业利润增长。
外资看好科技与能源主线
从外资持股情况来看，据Wind数据统计，截至今年一季度末，QFII出现在1518家上市公司前十大流通股东名单中，持股总市值合计为1946.65亿元。分行业观察，QFII持股市值相对更高的领域是银行、电子、通信，分别为474.01亿元、335.88亿元、129.15亿元；同时，机械设备、有色金属行业的持股市值也保持在百亿元以上。
从持股变动来看，一季度QFII新进683股，增持472股。从行业维度，持股市值增加最多的是通信行业，增长100亿元；持股数量增加最多的是电子行业，增幅为7.45亿股。
在外部环境复杂多变的背景下，外资认为科技与能源依然是值得长期跟踪的主线，同时，业绩修复以及现金流相对稳定的相关领域，也具备配置价值。
王晓京表示，综合来看，外资对科技产业链以及今年利润有望显著改善的行业保持较强关注，例如农业、医药生物等。从科技产业链的角度看，目前正处于AI浪潮向各行业渗透的较长周期（10年至15年）起点，后续仍可能出现多轮创新机会；与此同时，行业格局并非完全固化，既有龙头企业也未必能长期保持领先，因此需要持续跟踪各细分领域头部公司的基本面。在油价高企的情形下，2026年新能源车、清洁能源、储能、煤化工等能源转型替代方向大概率仍将是长期主线，但应区分现金流的预期与实际现金流增速，避免被短期消息与市场情绪牵着走。另外，现金流相对稳定、能够持续兑现的医药生物板块，以及出现触底回升迹象的农业等行业，可作为平衡科技板块估值波动的组合稳定器来进行配置。
高盛则认为，2026年A股与港股上市公司的每股盈利增速有望回升。板块层面，机构继续维持对原材料板块的较高配置比例，并将能源板块的配置从标配以下上调至标配水平。