生猪价格反弹，市场情绪回暖
来源：华泰期货
作者： 薛钧元
生猪市场动态与关键数据概览
在期货市场方面，2025年12月31日，生猪2603合约收盘价为11795元/吨，较前一个月上涨545元/吨，增幅达到4.84%。现货价格方面，河南地区外三元生猪售价为11.67元/公斤，较上月小幅下跌0.11元/公斤，现货基差LH03-125，环比下降655点；江苏地区外三元生猪价格为11.90元/公斤，较上月回落0.01元/公斤，现货基差LH03+105，环比下滑555点；四川地区外三元生猪价格为11.94元/公斤，较上月上涨0.47元/公斤，现货基差LH03+145，环比下跌75点。
供应端数据显示，11月份能繁母猪存栏量为502.94万头，环比减少0.37%；当月能繁母猪淘汰量为11.24万头，环比增长5.05%，同比增加14.63%；在中小型散户样本中，月内能繁母猪淘汰量为1.16万头，环比增长1.38%，同比大幅增长29.36%；11月规模养殖场样本商品猪存栏量为3700.59万头，环比微增0.32%，同比增加5.28%。中小散户样本企业11月份存栏量为155.73万头，环比微降0.07%，同比上涨6.94%；12月份全国外三元生猪平均出栏体重为123.60公斤，较上月略增0.06公斤，环比增长0.05%，同比增加0.08%。需求方面，12月份屠宰企业开工率达到39.44%，较上月提升5.32个百分点，同比增加3.76个百分点；库存方面，12月份国内重点屠宰企业冻品库容率为17.91%，环比下降0.39个百分点。
参考咨询来源：钢联数据
市场行情分析
进入4月份，全国生猪价格在经历了持续的探底并触及历史低点后，于月中旬开始出现企稳反弹的迹象。然而，节前养殖户出栏节奏的收缩以及下游备货意愿的不足，导致价格在月末出现小幅回调。在整体供过于求的市场格局下，本月平均价格重心较3月份有所下滑。展望后市，随着供应压力的边际缓解，预计今年猪价的底部已在4月份确立。第二季度，在供应压力减轻的背景下，猪价重心有望呈现震荡上行的趋势。但鉴于全年整体供应量仍然偏大，价格大幅度反弹的基础并不牢固。
供应方面，本月生猪出栏节奏呈现明显分化。受出栏计划量环比增加的影响，养殖户在月初普遍采取集中出栏策略，并以降低出栏体重为主。在此供应压力较大的背景下，价格持续承压，并在月中触及历史最低点。月中旬，随着部分区域供应压力的缓解，大型养殖企业开始主动控制出栏量，市场情绪随之回升。随着猪价触底反弹预期的增强，二次育肥和冻品入库的积极性有所提升，进一步巩固了猪价触底反弹的行情。然而，由于价格在短期内录得可观涨幅，月下旬养殖户的售卖意愿有所增加，出栏量出现阶段性回升。五一节前，养殖户主动缩量幅度不及预期，整体供应压力仅为区域性边际缓解，这在一定程度上限制了价格反弹的幅度和速度。值得注意的是，部分大型养殖企业可能已经度过了出栏高峰期，预计5月份部分区域的出栏计划量可能呈现环比下降趋势。同时，猪价底部的确立也积极提振了整体市场氛围。
出栏体重方面，在养殖户加速出栏和主动降低体重意愿强烈的背景下，月初结束了3月份被动上升的趋势，并开始持续环比下降。但下降幅度受到整体供应基数偏大以及下游接货速度偏慢的制约。在下降过程中，也呈现出区域和养殖群体结构的分化现象。北方地区由于存栏压力相对较低，体重下降的完成进度较为顺利，特别是区域内大型企业的体重下降到一定程度，为月中旬主动缩量提振市场情绪奠定了基础。在群体结构方面，规模化养殖场标猪的降重进度较快，而散户的大体重猪源由于消费限制，出栏受阻，体重仍呈现上升趋势。自月中旬养殖户采取主动缩量措施后，企业端出栏均重因积压再次出现环比上升，并持续至月末，这也侧面印证了整体存栏压力依然较大的事实，阶段性的主动缩量即可导致出栏重量的即时上升。散户出栏均重仅在月下旬出现小幅下滑，尽管后期出栏积极性未减，但仍受限于库存和下游接货速度等客观因素，体重再次环比上升。总体而言，4月份的降重预期完成进度在区域间存在分化，北方地区压力较前期有所缓解，但仍需关注南方地区出栏均重在5月份能否得到一定程度的缓解。
随着猪价触底反弹，仔猪价格也得到了一定程度的修复，但仔猪销售仍处于亏损状态。目前正值仔猪补栏的旺季，在猪价反弹后，仔猪补栏情绪的恢复相对缓慢。后续需要继续观察进入5月份后的补栏恢复情况。由于市场情绪在价格触底后整体抬升，不排除补栏情绪有望持续修复的可能性。如果仔猪价格反弹至盈亏平衡线附近，可能会减缓养殖户主动去产能的进程。
需求方面，月初猪价的持续探底刺激了部分屠宰企业主动入库的意愿，屠宰量环比持续上升。随着月中旬猪价的震荡走高，白条肉价格的上涨限制了终端实际走货量，屠宰企业开始出现缩量。在供应压力巨大的情况下，整体终端接货力度仍然显得乏力。与此同时，冻品库存压力不断增加，除主动入库部分外，大部分是由于鲜销率持续低位导致的被动入库压力上行。值得注意的是，偏高的冻品库存压力不仅说明前期集中出栏的供应并未在终端及时消化，而是转化为环节库存，也暗示了后续屠宰端主动增加分割入库的意愿可能持续偏低。
策略
谨慎偏空
风险
收储、二次育肥
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责任编辑：朱赫楠
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