华泰期货：地缘阴霾仍在 贵金属短期偏弱整理
时间： 2026-05-05 13：10：41
来源：华泰期货
作者： 师橙
市场要闻与重要数据
贵金属主线逻辑
1． 利率方面，美联储在2026年4月29日召开的议息会议上，以8：4的投票结果决定维持联邦基金利率目标区间在3.50%–3.75%不变。这也是自2025年12月以来连续第三次选择按兵不动，而市场此前对“暂停降息”的判断与本次结果完全一致。本轮会议中，美联储内部的分歧进一步拉大：理事米兰主张立刻下调利率；但哈马克、卡什卡利、洛根三位地区联储行长则在相反方向施压——不但支持利率继续维持不变，且明确反对在声明里加入任何可能被解读为未来趋于宽松的表述。与此同时，月内美国参议院银行委员会还将举行与美联储主席提名相关的听证会。美联储主席候选人沃什表示，若其最终获确认上任，将坚持货币政策独立性，绝不会按美国总统特朗普的意图行事。沃什同时强调，特朗普从未让其做出降息承诺，他本人也不可能同意此类承诺。其还提出对美联储开展更广泛的改革，并谋划一套全新的“通胀框架”。对于沃什的政策主张，市场可能会重新评估其“超预期偏鹰”的概率。
2． 通胀方面，2026 年 3 月，衡量通胀预期的 breakeven inflation rate 上行0.02%至2.48%；美国 3 月 CPI 同比为3.30%，高于前值2.40%，创下2024年6月以来的最高水平。环比方面则上涨0.9%，为2022年7月以来的最大单月涨幅。3月能源价格环比增长10.9%，同样为2005年9月以来的最大涨幅。其中，汽油价格环比上涨21.2%，达到1967年以来最高的单月增幅，对当月CPI涨幅的贡献接近四分之三。
3． 汇率方面，2026 年 4 月美元指数下滑1.78%。在月内美元指数的主要影响因素中，依然是美伊之间的地缘博弈。若后续美伊冲突从对抗走向拉锯，短期内市场的偏好仍可能维持在美元及美元资产上，直到出现较为明确的美国经济滞胀迹象，才可能改变这一定价。
4． 在风险定价层面，伊朗近日通过斡旋方巴基斯坦向美方递交了一份包含14点提议的新方案，核心包括：确保不再发生军事侵略、支付赔偿、并推动霍尔木兹海峡新的管理机制等。对此，特朗普表示伊朗的新提议“不可接受”。伊朗外交部发言人巴加埃称，美方已通过巴基斯坦渠道对伊朗“14点提议”作出回应，伊朗方面正在审查。伊朗的设想是争取在30天内就“彻底结束战争”达成谅解并明确执行方式，重点涵盖所有战线终止冲突，其中也包括黎巴嫩。巴加埃还指出，当前美伊并未展开核谈判。
策略
黄金：中性
短线来看，黄金价(4650.64, 82.14, 1.80%)出现回撤，主导因素仍是地缘冲突对全球市场流动性的扰动。就短期而言，美伊冲突进一步演变为更持久对抗的可能性在上升；同时，再通胀预期叠加美联储政策方向的变化，使得金价难以获得持续的边际上行催化。尽管从更长周期看，黄金仍将是相对不可替代的保值资产，并且在实际利率的后续变动预期大概率继续向下的情形下，黄金仍更偏向“逢低吸纳”的思路。不过在短期阶段，建议维持中性对待。
白银(75.90, 2.32, 3.15%)：中性
白银的宏观驱动与黄金较为接近。短时间内，风险资产存在回落的压力；考虑到白银自身的波动属性相对更高，当前阶段可将态度暂时放在观望上。
套利：暂缓
期权：暂缓
风险
海外流动性冲击
持续加息可能带来更大的流动性风险（重点关注 SOFR-OIS 利差以及 ON RRP 账户余额）
投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号
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责任编辑：朱赫楠
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