信托理财拖累经营 多家上市公司计提坏账
随着上市公司年报陆续披露，近日多家企业涉及信托理财“踩雷”的情况也逐渐显现。包括大地测绘、天娱数科、二六三在内的多家上市公司先后发布公告，针对其持有的中融信托、雪松信托、民生信托相关产品采取全额计提坏账准备的处理，具体金额从数百万元到数亿元不等。对此，业内人士指出，资管新规全面落地后，过去被延后暴露的信托行业风险仍将持续显现。经营主体需要协同搭建信息共享机制，推动行业由“刚兑依赖”转向“风险定价”，从而实现信托生态更健康、更透明。
大地测绘全额计提坏账准备
近日，新三板挂牌企业西安大地测绘股份有限公司（简称：大地测绘）披露2025年年报。公司披露称，名下一笔逾期超过三年的信托投资最终转化为坏账：对中国民生信托有限公司（以下简称“民生信托”）的理财投资款，公司进行了100%比例的坏账计提，计提理由为“预计无法收回”。
从年报财务明细来看，该笔信托理财投资账面余额与坏账准备均为4648306.99元，账龄为3年至4年，占公司其他应收款年末余额的60.27%，同时还是第一大欠款方。并且在2025年全年，该款项未出现任何变动，未发生转回也未进行核销，表明公司已在此前阶段确认损失，本年度只是维持全额计提状态，资金回收的可能性相对较低。
与此同时，大地测绘披露的经营结果显示，2025年公司实现营业收入1.80亿元，同比下降4.02%；实现盈利148.92万元，同比下降88.03%；基本每股收益为0.0142元。
“上市公司‘踩雷’信托理财，不仅反映出制度约束与执行效能存在明显脱节，也暴露出风控体系在落地方面存在形式主义顽疾。”南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，大地测绘对逾期项目直至三年后才完成全额计提，折射出投前缺少穿透核查、投中缺乏动态跟踪、投后缺少问责闭环。
公开资料显示，大地测绘控股股东为西安城市发展（集团）有限公司（简称：西安城发集团），持股比例为51.0017%。作为国内主体信用评级AAA的市属城投平台，西安城发集团资产规模超过440亿元，承担着西安城市建设与资本运作的重要职能。
“既然有背靠AAA级城投平台的条件，本应配备更严密的投资风控要求，却仍然陷入信托逾期的困境。”对此，部分信托行业观察人士认为，这说明非标理财市场的风险出清仍在延续，也为上市公司配置信托产品敲响警示。
用益金融信托研究院研究员喻智认为，上市公司在识别投资信托产品风险方面能力相对有限，可能与过度依赖过去的“刚兑”机制有关：投前调查不够细致、投后管理缺位，导致在逾期多年之后才进行全额计提。在喻智看来，AAA评级在非标理财的“刚兑”时代曾一定程度上“遮蔽”了风控逻辑，使机构信用被误认为等同于资产安全。写在文件里的制度红线，在收益诱惑面前难以形成约束，这是部分上市公司风控体系“有制度无执行”的典型表现。田利辉进一步补充称，受复杂人情关系和激励机制等因素影响，一些公司风控存在“重审批、轻管理”的倾向，这类教训需要被认真吸取。
多家公司因信托理财亏损
近年来，上市公司对信托类产品的关注度持续升高。Wind数据显示，以认购日期为统计口径，2025年共有52家A股上市公司购买信托理财产品，累计认购金额达288.5亿元。其中，海信家电、网宿科技、百大集团的认购规模位居前列，分别约为201.4亿元、10.6亿元、9.8亿元。另外，迪阿股份、沙钢股份、天邑股份等18家公司的信托认购金额也均超过1亿元。
大多数上市公司在公告中提到，购买信托理财主要基于现金流较为充裕的现实情况，使用自有闲置资金择机配置理财产品。其目的在于实现公司自有资金保值增值，提升公司及子公司的收益水平，并为公司与股东争取更好的投资回报。
“相比银行理财，信托产品的资产配置更为多元，收益水平通常也更高。上市公司在闲置资金管理上的信托需求仍然旺盛。近年来信托机构的专业投资能力不断提升，上市公司在借助信托管理闲置资金的同时，也能够获得相对更可观的投资回报。”喻智解释。
不过，近期信托产品违约事件频发。4月20日，天娱数科发布《关于2025年度计提资产减值准备和信用减值准备的公告》，公告显示公司对包括雪松信托在内的多家主体应收款项计提100%坏账准备，其中雪松信托涉及金额813965.36元。此外，二六三等多家上市公司也陆续发布公告，对其持有的中融信托、雪松信托、民生信托相关产品全额计提坏账准备。
“上市公司热衷信托理财，背后是收益吸引与资金管理需求的双重驱动。处于低利率环境时，信托固收类产品相较存款和货基的收益优势更为明显；同时行业转型后信息透明度有所提升，也使其成为闲置资金配置的热点。但接下来必须警惕‘收益幻觉’，构建穿透式风控体系，强化对底层资产的核查，采取分散化投资策略，让风险匹配度始终高于收益追逐，避免再次发生‘踩雷’。”田利辉分析称，该过程需关注三方面：回归常识，收益与安全并非可以兼得；建立投前穿透、投中跟踪、投后问责的全流程闭环；完善信息披露，避免只集中呈现收益而忽略风险。
上市公司理财风险管控体系待重构
业内专家表示，随着资管新规的落地，信托刚性兑付被打破，非标理财的风险开始全面显露。无论是国企、上市公司还是普通投资者，都必须正视投资中真实存在的风险；“稳赚不赔”的旧有逻辑已经被彻底改写。
Wind最新数据显示，截至记者发稿，今年以来，累计有29家上市公司披露了相关公告，认购信托理财产品金额合计56.8亿元。对比2025年同期，累计共有34家上市公司认购相关信托理财产品，认购金额累计达91.3亿元。由此计算，认购规模在今年同比下滑37.8%。
“从整体的购买数量与金额变化来看，上市公司对信托理财的配置正在明显降温。”前述信托观察人士认为，未来一段时间行业风险仍将继续释放，这类信托逾期并计提的案例或将持续出现。
“信托能够为上市公司提供资产配置与受托管理等服务，以满足其在不同发展阶段的多元化需求。但需要强调的是，上市公司进行理财投资时应严格履行信息披露义务，避免投向高风险的非标资产，确保资金安全与业务合规。”用益信托研究员帅国让表示。
“上市公司还要编制更合理的现金预算，提升资金运作效率，同时强化风险管理并提升数字化能力。”喻智表示，信托刚性兑付彻底被打破，“买者自担风险”已成为现实。上市公司配置信托产品需要树立“风险自担”意识，尽早掌握产品风险特征，增强金融专业人才储备，提高自主风控能力，并优先选择资本实力更强、风控体系更完善、历史兑付记录更稳定的信托公司。
“上市公司需要建立专户管理、分级审批、全程监控的闭环内控机制，形成由独立董事牵头的投决会，并启动可追溯的问责安排。信托公司也应提升底层资产的透明度。行业协会应建立更标准化的信息披露体系，监管部门则可将理财风控能力与再融资等关键事项进行联动考核，以形成制度激励与监管约束的双重驱动。”在谈到未来经营主体的具体行动时，田利辉认为，各方应协同搭建信息共享机制，推动行业由“刚兑依赖”走向“风险定价”的根本转型，进而构建健康透明的信托生态。