悍高集团上市首年营收亮眼，国产家居五金加速崛起
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信息来源 | 野马财经
记者 | 徐长卿
一季度研发投入增长33%，重点布局下一代五金产品三大方向。
随着整体装修模式和定制家居企业的蓬勃发展，家居五金行业正经历一场深刻的变革。
4月27日，悍高集团(56.570, -0.45, -0.79%)（001221.SZ）公布了其2025年年度报告，标志着公司在资本市场上市后的首份完整经营业绩得以呈现。全年公司营业收入达到35.95亿元，较上年增长25.83%；归属于母公司股东的净利润为7.04亿元，同比增长32.39%；经营活动产生的现金流量净额为10.4亿元，增幅高达54.42%。
在我国家居五金行业超过2600亿元的市场规模背景下，这份业绩的意义已超越单纯的增长数字。
长期以来，该行业呈现出“大行业、小企业”的普遍格局，尚未涌现出真正意义上的行业领导者。而悍高集团的这份财务报告，恰好提供了一个观察行业走向集中的视角：基础五金业务以37.18%的增速引领市场，使得“国产替代”从一句口号，转化为可被实际业绩验证的成果。券商机构也密切关注这一趋势，国泰海通证券在其研究报告中分析指出，国内领先企业有望在消费升级和渠道变革的浪潮中，加速对外国品牌和普通品牌的替代，行业集中度将随着市场洗牌而逐步提升。
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千亿级市场机遇
毛利率提升1.37个百分点
中国家居五金行业正经历一场不可逆转的结构性调整。根据中国五金制品协会的数据，2025年国内家具五金市场规模已达到2691.1亿元，并预计在2028年突破3200亿元，显示出市场空间的长期支撑力。然而，与巨大的市场体量不相匹配的是，行业参与者众多、集中度偏低，低端同质化竞争一度成为主导模式。
行业过去“大而不强”的局面背后存在深层原因。家居五金品类极其细分，涵盖铰链、导轨、拉篮、水槽等，单个产品的市场规模有限，且下游定制家居企业的需求差异巨大——在尺寸、颜色、功能配套等方面各有不同。这种高度碎片化的需求结构，使得中小作坊更容易生存，也客观上延缓了规模化企业的出现。
然而，改变这一格局的力量正在需求端和产业端同时形成。
一方面，房地产市场的后周期效应显现，新房市场驱动力逐渐减弱，存量房的翻新改造成为重要的支撑。奥维云网数据显示，国内自住老房翻新市场规模已从2020年的582万户增长至2025年的1054万户，年均复合增长率达到12.61%。家居五金配件正从一次性配套产品转变为周期性消费品——房屋老旧需要更换五金件，这一需求比新房交付更为稳定和持久。
另一方面，整体装修模式和定制家居企业的兴起，正在重塑行业格局。整体装修企业所寻求的并非单一五金配件，而是稳定的交付能力、覆盖全国的服务网络以及快速响应需求变化的研发能力。这些正是中小厂商所欠缺的，却构成了悍高集团的核心竞争力。截至2025年12月31日，公司在国内的线下经销商数量达到436家，业务覆盖中国大陆的33个省、自治区、直辖市以及194个地级市。对于整体装修企业和定制家居客户而言，这种广泛的覆盖范围和可靠的交付能力，恰恰是中小厂商难以复制的关键优势。
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从行业研究的角度来看，家居五金行业正沿着家电、定制家居等行业曾经走过的集中化路径发展。中小厂商在研发、产能、品控、渠道等方面的短板正迅速暴露，行业出清速度加快；而那些拥有规模效应、技术专利壁垒、稳定交付能力的企业，将持续获得市场份额。
国泰海通证券在其研究报告中分析，当前行业格局分散且竞争分化显著，龙头企业的市场占有率预计仅在1%-2%左右，中高端市场长期由外资品牌占据主导。在消费升级、存量市场崛起以及渠道变革的趋势下，本土龙头企业有望加速替代外资及普通品牌，行业集中度将伴随市场洗牌逐步提升。悍高集团的战略定位恰好契合了这一趋势：坚持高端定位、强化原创设计、聚焦自主品牌，避免低价竞争。2025年，公司综合毛利率达到37.20%，同比提升1.37个百分点；净利率为19.57%，同比提升0.97个百分点。在原材料价格波动和行业竞争加剧的背景下，利润增速持续高于收入增速，显示出盈利结构的持续改善。
基础五金业务领跑
渠道下沉拓展增量市场
在这轮行业集中化过程中，单一的产品优势或渠道优势已不足以建立长期的竞争力。从年报信息来看，悍高集团将资源重点投入到了产品、制造和渠道三个核心领域。
在产品层面，基础五金是2025年增长最快的业务板块。全年实现收入16.79亿元，同比增长37.18%，毛利率达到40.37%，同比上升4.96个百分点。
华福证券在其研究报告中指出，得益于智能制造提升了自产率和规模效应，基础五金的毛利率提升了4.96个百分点，构筑了坚实的制造成本优势。铰链和导轨是家居五金中标准化程度最高、用量最大的品类，也是百隆、海蒂诗等外资品牌长期占据优势的中高端市场。悍高在这两个品类上的性能参数已达到甚至超越了外资对标产品，其铰链的开合寿命超过8万次，盐雾测试通过9级检测的标准为48小时以上。
平安证券的研究报告从定价角度分析，以其热销的二段力冷轧钢铰链为例，悍高与国内知名品牌的终端售价相近，单只铰链价格约在5-6元，而同类外资品牌产品的单价普遍在10元以上。此外，公司在收纳五金、厨卫五金、户外家具等全品类布局，以及累计获得的1235项专利、13项红点奖和17项iF设计奖，都体现了其在提供完整解决方案方面的系统化能力。
在制造层面，公司拥有星际总部和六角大楼两大生产基地，实现了冲压、组装、检测、包装的全流程自动化，并通过ERP、MES、WMS系统打通了生产、仓储和物流环节。全流程自动化的重要意义在于确保产品质量的一致性。当一批五金件需要发往全国数百家经销商时，产品的一致性本身就构成了客户选择供应商的关键门槛。2025年，公司存货周转率为15.02次，经营现金流达到10.4亿元，同比增长54.42%。
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在渠道方面，2025年公司境内经销商净增77家，总数达到436家，覆盖了33个省级行政区和194个地级市。线下经销收入为19.28亿元，电商收入为4.59亿元，云商收入为4.91亿元，出口收入为3.67亿元。其中，云商渠道增速最快，达到66.99%。该渠道以自营平台为载体，由总部直接发货，有效渗透到经销商覆盖不足的区域，同时终端数据回流总部，用于指导产品迭代。海外市场已拓展至110多个国家和地区，出口模式正从产品出口逐步转向品牌输出。
2026年一季报数据显示，公司增长势头得以延续：营收为7.05亿元，同比增长12.54%；归母净利润为1.29亿元，同比增长11.19%。存货同比增长40.85%，公司解释主要原因是“根据销售计划和在手订单进行备货”。
一季度研发投入增长33%
三大方向布局下一代五金产品
从行业发展趋势来看，下一阶段的竞争焦点正从规模扩张转向价值提升。悍高集团在智能化、绿色化、定制化三个方向上的提前布局，反映了其从单纯的五金制造商向全屋解决方案服务商转型的战略意图。
在智能化领域，公司在智能升降系统、智能水槽、隐藏式铰链、缓冲结构等方面的研发已逐步实现落地。2025年，公司研发投入达到1.22亿元，2026年第一季度研发费用同比增长33.38%。智能五金与传统五金的关键区别在于技术门槛的转移。传统的铰链和导轨比拼的是机械结构设计和金属加工精度，而智能拉篮、智能水槽则需要融合电控、传感和无线通信协议等多种技术模块。研发体系的升级速度，将决定未来三到五年内产品线的利润空间。
在绿色化方面，公司在制造环节推进节能生产和自动化降耗，并积极探索光伏等清洁能源的应用。欧盟碳关税的逐步实施以及国内“双碳”政策的持续加码，使得下游的整体装修企业和海外客户对供应商的绿色合规性要求日益明确。自动化生产线本身兼具降低成本和减少碳排放的双重效益，这一点在产线设计阶段就已经融入了投资逻辑。
在定制化方面，公司正推动终端业态的升级，已落地19家“厨卫原创馆”和32家“全屋收纳旧改店”，并拥有188家云商核心大客户。这些不同的终端形态，其差异化在于“厨卫原创馆”侧重于场景化体验和全品类解决方案的呈现，“旧改店”则精准切入存量房翻新改造的市场需求。公司还同步推出了定位国际高端市场的“Tourbillon·陀飞轮”品牌，与悍高主品牌形成差异化的高低端市场覆盖。
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财务方面，公司资产负债率为31.41%，财务结构相对稳健。2026年2月，公司披露了可转换公司债券发行预案，拟募集资金不超过12亿元，其中10.55亿元将用于独角兽五金智造基地的建设。从行业前景来看，中国家居五金市场规模接近2700亿元，当前行业龙头企业的市场占有率仅为个位数，而海外成熟市场的同类头部企业市场占有率通常在10%以上。行业集中度提升是一个长期的发展趋势，其最终实现程度，将取决于企业在产能、研发和品牌建设上的持续投入。
上市首年35.95亿元的营收规模，为观察中国家居五金行业格局变化提供了一个最新的数据切片。国海证券在其研究报告中判断，悍高集团已成为国内家具五金行业的领先企业，品牌、渠道、制造共同构筑了其核心竞争力。该机构认为，公司凭借覆盖全国的渠道网络、深厚的技术与专利积累以及自主制造能力，在行业规模增长与集中度提升的双重趋势下，市场地位有望进一步巩固，展现出销量增长、价格稳定、毛利率提升的成长逻辑。
对于整个行业而言，从分散走向集中的过程中，企业在产品、制造和渠道上的持续投入，最终将体现在市场份额和盈利能力的双重分化。悍高集团2025年年报所呈现的增长结构——基础五金收入16.79亿元，经营现金流10.4亿元，研发费用持续加大投入——更像是该公司在该方向上取得的一份阶段性成果报告。
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责任编辑：杨红卜
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