制度型开放赋能，外资券商步入发展快车道

■周尚伃

随着资本市场制度型开放的不断深化，外资券商作为连接跨境资本的关键桥梁，其在华业务已步入深耕细作、价值显现的崭新时期。最新的一组经营数据直观地描绘了行业发展的新态势：到2025年底，16家外资参控股券商的总资产攀升至534.69亿元，较上年增长5.44%；2025年营业收入总额更是同比激增32.61%。

外资券商经营态势稳健、业绩表现亮眼，这不仅是机构自身市场化经营的成功，更是我国资本市场开放红利不断释放、中外资机构实现良性互动、全球资本长期青睐并配置中国资产的集中反映。笔者认为，目前外资券商正深度融入中国证券业的生态体系，已成为促进市场结构优化、提升服务能级、加快双向开放的重要推手，我们可以从三个维度来审视其在华发展的价值与内涵。

首先，业绩的爆发式增长印证了制度红利，显示中国资产作为核心配置标的具有稳固且不可替代的吸引力。32.61%的营收增速，正是全球资本对中国经济韧性及开放决心的直接反馈。摩根士丹利证券（中国）净利润同比飙升664%、高盛（中国）则以14.61亿元的净利润位居在华外资券商前列……在头部机构的引领下，外资券商整体业绩回暖的态势十分显著。

这份亮眼成绩单的根基，源于我国持续推进资本市场制度型开放，有序打破行业准入及展业障碍。伴随开放步伐的稳健提速，外资券商已从早期的试探性布局，转变为长期扎根、深耕细作的发展模式，凭借成熟的国际化运营经验及专业服务能力，实现了在华业务的稳步扩张与跨越式增长。

其次，差异化竞争正逐渐成为主流，专业服务正在逐步取代传统的牌照红利。外资券商的增长路径展现出高度的精细化与专业化特质，基本摒弃了过去“打价格战”和“广铺网点”的粗放发展模式。

例如，高盛（中国）经纪业务收入占比高达67%，这主要得益于其依托QFII业务的长期深耕，利用全球研究实力筑起“信任护城河”，即依靠研究定价、跨境服务及长期合规服务的积累，赢得了境外长线资金的持续青睐，是专业价值变现的典型案例。摩根士丹利证券（中国）在缺乏相关经纪牌照的情况下，并未盲目跟风同质化竞争，而是精准锁定自身国际优势，聚焦投行、固收等特色业务精准发力，走出了一条专业化、精细化的突围之路。两家机构迥异的业务增长结构，也折射出资本市场对专业化分工、差异化定位及精细化服务的需求正在不断攀升。

再次，双向开放不仅是“引进来”，更是服务能级的“双向提升”。外资券商的深度介入，正在重塑A股的资金结构与投资理念。外资持仓带来的不仅是资金增量，更是成熟的机构投资行为。在“走出去”方面，外资券商凭借其全球网络优势，已成为助推中国企业全球化布局的关键金融纽带。它们提供的不再是单一的融资服务，而是涵盖跨境并购、风险管理、全球资产配置的全链条解决方案。这种双向赋能，促使资本市场真正成为连接国内国际两个市场、两种资源的高效枢纽。

综上所述，外资券商的“深耕提质”与“差异化增长”，既是中国资本市场高水平开放的产物，也是证券行业迈向高质量发展的缩影。当中外资机构在“专业致胜”的赛道上形成良性竞合关系时，中国证券行业将真正实现从“规模大”向“功能强”的跨越。