花旗重申周大福买入评级 目标价16.7港元

花旗发布研报表示，周大福（11.65, 0.81, 7.47%）（01929）公布盈喜，预计2026财年净利润将同比增长45%至55%，整体与机构及市场一致预期相符。管理层指出，毛利率走高主要受金价上行、零售业务与定价珠宝的销售组合优化，以及较为审慎的成本管理从而带动营运杠杆所支撑。尽管市场人士担心周大福的毛利率或已触及高位，但该行认为相关不确定性基本已反映在股价之中。按目前估值口径，该股远期市盈率约12倍，股息率约7%，吸引力较强；花旗因此维持对周大福“买入”评级，并给出目标价16.7港元。

展望收入表现，花旗预测集团2027财年收入将增长1%，较2026财年的3%增速放缓。在占集团收入约81%的内地市场，预计收入将下滑4%，而2026财年则预计为增长1%，主要原因在于同店销售增速放慢，以及门店持续关闭。至于香港、澳门及海外市场，预计收入将增长21%，高于2026财年的16%，主要受惠于有利汇率变动，以及增值税政策调整后价差扩大的影响，从而带动同店销售加速增长。

在盈利指标方面，花旗预计周大福2027财年毛利率将同比回落5个百分点至27.6%，主要假设金价升幅将放缓带来的不利影响。毛利率下滑将使经营利润率由20.3%下调5个百分点至15.2%。同时，因对冲带来的亏损占收入比重将由6.7%降至1.3%；融资成本则大致保持不变。综合来看，花旗预期2027财年净利润率将同比维持稳定。