长城基金汪立：财报季后行情或向纵深扩散

上周恰逢五一假期，A股自5月1日至5月4日休市。期间海外资产表现分化，大宗商品普遍走低。整体而言，除亚洲股市及美股纳斯达克指数外，其余全球股市均呈现微跌态势。在商品市场，受地缘局势影响，金银价格同步下挫，其中COMEX黄金跌幅达2.23%，COMEX白银下跌1.44%。

宏观解读：国内4月制造业PMI保持扩张

海外视角：美国经济韧性依旧，五一期间公布的耐用品订单、新屋开工及2026年一季度GDP等数据优于预期。数据显示，美国一季度实际GDP环比折年增长2%，低于预期的2.3%但高于前值0.5%。尽管增速略低于预期，但经济韧性仍在，且增长主要由AI产业投资驱动，市场反应正面。

细分数据表明，消费环比增速已连续第二个季度下滑，固定资产投资成为主要支撑，特别是与AI相关的信息设备与知识产权投资贡献显著；而AI相关的建筑及住宅投资环比仍为负值。此外，受计算机及周边产品进口激增影响，2026年一季度美国净出口环比年率为-1.3%，这既是拖累GDP低于预期的主因，也印证了美国强劲的AI产业需求。

国内层面，中共中央政治局4月底会议定调积极，提出“以更大的力度和更实举措抓好经济工作”。这既是对一季度良好开局的巩固，也是以内部高质量发展的确定性来应对外部不确定性的体现。鉴于一季度经济起步强劲，短期政策将前置节奏，加大存量政策落实力度。在需求偏弱与政策呵护并存下，利率走势或易下难上。

数据显示，4月制造业PMI为50.3%，环比微降0.1个百分点，仍处于扩张区。服务业商务活动指数降至49.6%，建筑业降至48.0%。不过，中小企业景气度显著回升，时隔多时重回扩张区间，可能与外需拉动有关。后续城市更新持续推进有望改善基建投资，生猪等农产品价格企稳，将强化物价回升预期。

投资策略：新兴科技引领，价值板块亦迎机遇

展望后市，A股上涨动能尚存，行情广度或进一步拓展。理由有三：其一，4月PMI超预期，2026年一季度全A两非盈利增速自2021年首度回到两位数，中国经济预期有望上调；其二，政治局会议时隔九个月重提资本市场，改革提速彰显稳中向好意图；其三，财报季结束，业绩因子权重下降，市场广度将显著扩散。

企业集中结汇有望改善股市微观流动性。过去两年受利差和汇率预期影响，企业持汇意愿增强。近期结汇加速推动人民币升值及流动性改善预期。本轮结汇潮独立于美元走势，源于对中国内部稳定、技术进步及产业优势的重估，预示趋势有望延续。

投资方向上，伴随风险偏好修复与产业景气共振，新兴科技仍是核心主线，价值板块亦将迎来机会。具体建议关注：

1）科技制造与能源转型：具备全球竞争力的设备公司将受益于能源转型，重点关注电力设备、新能源车、能源金属及工程机械。同时，AI前景广阔，随着2026年中国加大科技投入，国产替代将加速，建议关注半导体、通信设备、机械设备、有色及中概互联。

2）内需价值：通胀回升有望启动涨价-补库循环，且景气相对独立于地缘因素。建议关注城市更新相关的建材与建筑，以及内需逐步回暖的酒店、大众品及航空。

3）金融与稳健板块：作为市场稳定器，高股息属性凸显，建议关注银行及非银金融。

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责任编辑：石秀珍 SF183

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