中信建投研判：通胀温和、扩产谨慎 锂电储能看涨更清晰

中信建投在研究报告中提到，梳理电力设备及新能源相关年报和一季报后认为，行业正从通缩环境中走出，逐步进入通胀周期。当前在收入表现上，除大储这一细分方向外，其余多数细分板块均实现同比增长：例如光伏板块实现了7个季度以来的首次收入同比增长；同时锂电业务的同比增速在Q1出现明显加速，呈现出产品价格与出货量的同步走强。报告认为，这主要来自储能等需求增长带来的新驱动，以及反内卷政策形成的托底效应，从而帮助供需关系发生逆转。

中信建投主要观点如下：

在扩产层面，行业整体仍较为克制，这与市场此前的判断存在差异。市场原先普遍认为，需求修复后将引发新一轮产能扩张与“军备竞赛”，但在过去付出较为惨痛的代价后，行业大多数参与者仍保持警惕。尤其是锂电材料在需求回暖时，报表端的扩产表现相对谨慎，虽然部分公司仍给出宏伟的扩产口径，但从一季度的关键数据（新增在建工程、购置固定资产现金支出）看，扩产力度并不强。26Q1虽出现小幅上探，但总体仍属于低水平上的试探性增长。

从需求端看，锂电储能超预期的可能性仍然较高（主要逻辑来自总量与单位“带电量”的“双击”，报告对此有进一步展开）。另外，随着下半年景气度边际改善，报告还给出了重要判断：在2026年高基数的背景下，锂电行业在2027年仍有望维持约25%左右的增速，驱动因素主要仍是储能。并且，这一预期与锂电行业所公布的扩产规模（不同环节大致落在25%-40%区间）整体相互呼应，但产能扩张是否真正落地仍需进一步验证。站在产业实践角度，建议相关主体继续维持当前节奏，避免盲目扩张而重蹈覆辙。

在估值方面，板块整体落在2026年预期业绩的PE区间18-40倍之间。估值相对偏高的方向包括：燃机、AIDC电力设备、燃气轮机、锂电隔膜和铜箔、光伏等；估值相对更低的方向则有：锂电铝箔、正极、负极、电解液、碳酸锂、高压电网（国内）、大储等。对该机构而言，低估值板块尤其值得跟踪，他们表示将投入更大精力，核查低估值板块是否存在定价偏差。

投资建议方面，强调“供需第一、估值第二”的核心理念：在供需定价框架下以估值为优先参考，后续继续围绕缺电产业链进行板块性看多，重点关注锂电储能以及燃气轮机等方向，同时留意国产高压电力设备等低估值品种。

①其中，大储板块在一季度是行业里唯一仍处于通缩状态的板块。阶段性受原材料涨价因素影响，业绩承压，估值也随之被压制；但从二季度起需要给予更高权重的跟踪。

②预计户储板块、锂电及材料在二季度开始，业绩将实现同环比持续高增长；考虑到估值水平普遍处在中等区间，这些方向也值得继续重点关注。

③在以订单变化或边际改善进行定价的思路下，建议优先跟踪国产燃气轮机产业链、AIDC、钠电、欧洲海风等环节，重点关注相关公司订单变化，或由此带来的直接催化。

④建议规避光伏以及国内海风（主要观察政策层面变化）等估值较高、但基本面难以提供足够支撑的板块。