华泰期货：航运边际抬升，重点跟踪船司6月宣涨
来源：华泰期货
作者：高聪
市场分析
线上报价方面。
Gemini Cooperation：马士基上海-鹿特丹WEEK20报价1720/2430，WEEK21周报价1890/2930；其中鹿特丹40GP报价环比上调500美元/FEU，汉堡港WEEK21周报价环比上调500美金至2900美元/FEU，安特卫普港报价环比上调300美金至2700美元/FEU，勒阿弗尔环比上调300美金至2700美元/FEU，伦敦口岸港环比上调300美金至2700美元/FEU；HPL 5月下半月船期报价区间为2800-4000美元/FEU，6月上半月船期报价区间为4000-5000美元/FEU。
MSC+Premier Alliance：MSC 5月上半月船期报价1558/2636，5月下半月船期报价1760/2940；ONE 5月下半月船期报价3541美元/FEU，6月上半月船期报价3541美元/FEU；HMM 5月下半月船期报价1944/3458，YML 5月下半月船期报价2200/3500。
Ocean Alliance：CMA 上海-鹿特丹5月上半月船期报价1559/2535，5月下半月船期报价1975/3525；EMC 5月上半月船期报价2300-2660美元/FEU，5月下半月船期报价落在3460-3560美元/FEU；OOCL 5月上半月船期报价区间为2509美元/FEU，5月下半月船期报价2000/3500。
地缘端：伊朗武装部队称，美军袭击油轮并空袭沿海地区，违反停火协议，伊方已作出反击。
静态供给：交付现状层面，截至2026年4月30日。2026年至今交付集装箱船舶58艘，合计交付运力376637TEU；12000-16999TEU船舶合计交付13艘，共计19.11万TEU；17000+TEU以上船舶交付2艘，合计41020TEU。交付预期层面，12000-16999TEU船舶：2026年剩余月份交付57.8万TEU（39艘），2027年交付94.9万TEU（64艘），2028年交付134.44万TEU（93艘），2029年交付54.9万TEU（39艘）。
17000+TEU船舶：2026年剩余月份交付16.9万TEU（7艘），2027年交付88.68万TEU（41艘），2028年交付165.1万TEU（82艘），2029年交付156.4万TEU（78艘）；整体看，2026年超大型船舶交付压力相对偏小，2027年、2028年及2029年17000+TEU船舶年度交付量均超过40艘。就2026年上半年（1-6月）而言，交付17000+TEU以上船舶仅4艘。
动态供给：中国-欧基港方面，5月份月度周均运力30.03万TEU，WEEK19/20/21/22周分别为25.88/29.45/31.78/33.03万TEU；6月份月度周均运力30.95万TEU（船期暂不完全，后期会更新），WEEK23/24/25/26/27周运力分别为32.95/26.44/29.1/38.3/27.95万TEU。5月份合计出现8个空班和1个TBN，6月份合计出现12个TBN。
EC2605合约逐步进入交割阶段，马士基在WEEK21给出报价，后续重点观察PA联盟是否跟随其价格节奏。市场正逐步进入旺季挺价窗口，5月至8月船司或将加大挺价力度；例如马士基在5月下半月发布涨价函，价格为2340/3600（2026年5月4日之后）；HPL在5月15日后发布涨价函，价格为2300/3500；马士基WEEK19及WEEK20周报价分别为2400美元/FEU，WEEK21周欧基港报价区间约为2700-2900美元/FEU。OA联盟CMA 5月上半月价格2525美元/FEU；PA联盟YML 5月上半月船期报价1350/2200，其中5/2日船期报价1800美元/FEU。基于更新运力数据，WEEK19/20周，MSC与PA联盟共舱运力均在5-6万TEU区间，WEEK21周PA联盟运力相对更高，共舱运力接近9万TEU。需要留意在船司继续挺价的背景下，PA联盟能否在高运力下实现挺价落地。5月合约逐步回到交割逻辑（5月合约交割结算价格为5/11、5/18与5/25日SCFIS算数平均值）；若以马士基价格测算最终SCFIS（系数按0.74初步预估），则5/11日SCFIS估值顶部约在1770点附近（PA联盟低价可能对该指数形成压制），5月18日指数约1770点附近，同样可能被PA联盟低价拉低；5月25日指数约2140点附近，05合约交割结算价格的估值顶部或在1890点（注：以上点位仅为初步测算，若船期延误、三大联盟FAK货量分布不均以及5月下半月PA联盟实际揽货价格不同，最终SCFIS仍会产生影响）。马士基5月下半月价格已先行披露，建议关注在高运力背景下PA联盟报价的跟随程度及后续修正；临近交割，投资者可紧随现货节奏，同时评估盈亏比。
对于相对旺季的6、7、8月合约，当前市场对旺季合约的预期较强，短期不易被证伪。我们在此前研报中持续强调，今年旺季6月与7月合约的运价仍具较大期待。随着时间推进，6月合约也逐步进入交割框架，并将逐步提高现货价格交易权重。其主要理由包括三点：第一，苏伊士运河上半年复航概率相对较低，本次伊朗相关事件中胡塞武装若继续对红海走廊航运实施袭击，可能使市场逐步固化该预期。COSCO在电话会议中亦指出，从尝试恢复到全面复航可能需要3-5个月的渐进过程；红海复航需满足多项条件，包括行业协会评估通过、保险公司下调保费、客户认可安全性以及联盟内部协商一致。第二，上半年超大型集装箱船舶的交付压力相对有限：数据显示2026年上半年（1-6月）交付17000+TEU以上船舶仅4艘，2026年全年交付数量为9艘，明显低于过去几年年度交付水平。这两点因素或将共同导致2026年上半年运力供给压力相对偏轻。第三，亚洲至欧洲需求端的月度同比增速整体也较高，多数月份集装箱贸易量同比增速均在10%以上。基于上述判断，我们认为EC2606合约、EC2607及EC2608合约短期走势或相对更强。随着时间推移，6月合约陆续进入交割逻辑，目前上述合约相对现货仍保持升水：马士基WEEK19与WEEK20周报价均为2400美元/FEU，WEEK21周报价介于2700-2900美元/FEU；5/7日EC2606合约收盘价所对应的现货约为3200-3300美元/FEU。预计5月下半月、6月上半月以及6月下半月船司仍可能再次尝试提涨；鉴于EC2606合约当前升水幅度较大，后续建议投资者掌握节奏、紧跟现货，同时把控盈亏比。
截至2026年05月07日，集运指数欧线期货所有合约持仓31512.00手，单日成交21514.00手。EC2604合约收盘价格为1640.60，EC2605合约收盘价格为1793.80，EC2606合约收盘价格为2306.50，EC2607合约收盘价格为2569.90，EC2608合约收盘价格为2340.10，EC2609合约收盘价格为1755.10，EC2610合约收盘价格为1620.40，EC2512合约收盘价格为1866.10。4月30日公布的SCFI（上海-欧洲航线）为1521美元/TEU，SCFI（上海-美西航线）为2722美元/FEU，SCFI（上海-美东）为3691美元/FEU。5月4日公布的SCFIS（上海-欧洲）为1615.21点，SCFIS（上海-美西）为1697.48点。
策略
单边：暂无
套利：暂无
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责任编辑：朱赫楠
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