英特尔再度飙升15%背后的深层逻辑

来源：投个蛋

两周前，英特尔一季度财报后大涨，我曾在为什么今天英特尔拉着一众半导体公司的股票大涨一文中分享过观点：

数据中心加速扩建

数据中心对CPU的需求占比提高

今日英特尔大涨，以上两点仍有推动作用，毕竟过去两周其股价持续攀升，这便是标题中“又”字的由来。然而核心驱动力却是上篇文章未提及的。来看看今日发生的具体事件，以及该事件所折射的宏观趋势与背景：

苹果与英特尔就芯片制造达成初步合作意向，而迄今为止苹果产品所用芯片几乎全部依赖台积电。正因如此，台积电刚公布亮眼的4月份业绩，一众半导体股票纷纷上涨，唯独台积电小幅下跌。

以上是表面事件，基于此可展开两个维度的思考，一是深入挖掘（微观层面），二是拓宽视野（宏观层面）。

英特尔拥有两大核心业务，其一是前文提到的CPU设计与销售，主要竞争对手为AMD，其次是ARM。

其二是芯片代工业务（Intel Foundry），这正是苹果欲与英特尔合作的领域。该业务主要对手为台积电，全球市占率达70%；三星位居第二，市占率不足10%。今日英特尔股价大涨，正是市场基于这则新闻对其代工业务预期大幅提升所致。

今年初英特尔宣布加入马斯克的Terafab，同样聚焦代工业务。此处需关注一个关键词——18A（1.8nm级先进制程）。该制程去年底已实现规模化量产，今年一季度已完成良率优化与产能爬坡。

众所周知，英特尔曾是半导体行业霸主，无论产能还是设计能力均居领先地位。后来染上了许多西方大企业的通病，过度自满，停滞不前，导致CPU市场被AMD抢占大半，代工业务未能做大做强，反而成就了台积电这个巨无霸。

2021年Pat Gelsinger回归后，将对外提供先进制程+封装+IP的代工业务重新确立为战略方向。Pat的思路清晰且正确，可惜在任四年未能扭转乾坤。2025年3月18日新CEO陈立武上任，英特尔似乎迎来转机。

那么英特尔当年为何陷入自满？个人认为是大环境使然。举几个例子供各位思考：

发达国家，developed country。自称developed本身就隐含“已达顶峰”之意，堪称不思进取思想的集大成之作。

制造业外流。发达国家自视甚高，只愿从事简单的设计、金融、文化、娱乐与消费，实在无所事事便炮制出各种本质为自我毁灭的奇奇怪怪“主义”，脏活累活统统丢给发展中国家。殊不知知识与技能的领悟精进离不开实践。疫情与俄乌战争暴露的供应链/制造业问题，给了西方国家一记响亮耳光，自此越来越多人开始觉醒。

过去数十年，西方社会大环境充斥着不思进取与享乐主义，其深层错误认知在于相信世界会维持恒定不变（这也是许多人投资失败的根源）。而美欧某些差异导致在这一大环境下，腐化与反弹的情形不尽相同。自然引出本文第二部分。

前文提及疫情与俄乌战争令许多人觉醒，某种程度上促成了本届特朗普政府上台。要说本届与上届川普内阁的最大区别，在于上届多为职业政客，而本届多了不少原本长期支持民主党、在现实社会中取得持续成功的投资家与企业家。这批智慧精英认为美国亟需反弹，于是亲自下场操刀。

在此政治氛围下，美国大刀阔斧推出一系列政策。其中对英特尔影响最深远的便是制造业回流。此处的制造业特指关键产业，如稀土、金属，还有……芯片，该政策与大力发展能源政策的逻辑一脉相承。

因此作为美国本土芯片制造公司，英特尔天然获得美国政府力挺。去年政府入股10%，除了“为国家/纳税人创收”的噱头外，完全可以解读为国家政府亮明支持立场的姿态。

而苹果与英特尔合作实属意料之中。今日新闻称“达成初步协议”，我个人认为苹果必将大幅提高英特尔芯片采购比例，削减台积电订单，甚至可能入股英特尔（现金流充裕+基本放弃自研AI+新CEO精通硬件）。以上判断依据其实去年一篇文章中已提及，这是苹果表明过的立场：特朗普与苹果CEO记者发布会总结

总结英特尔的几大有利因素：

数据中心加速扩建

数据中心对CPU的需求占比提高

芯片代工业务，全球领先的1.8nm制程产能与良率持续爬坡（目标为全球市占率前二，目前尚未进入前十）

美国对重建本土芯片制造业/供应链极度重视

地缘政治导致台积电风险上升（本文未展开论述，欢迎读者自行研究）

英特尔股价今年持续大涨，尤其最近一个多月，多次当日走势已反映上述因素。那么这些驱动因素是短期还是长期？多短？多长？对这一问题的判断将决定此刻应获利了结还是追高入场。每个人自然承受自己选择的后果，每个人自然为自己的决策负责。

祝各位做出明智判断。