周大福与老铺黄金竞逐奢侈品赛道

撰文 | 黎倩

责编| 温斯婷

随着品牌转型步入第三个年头，香港资深珠宝商周大福（01929.HK）宣布净利润实现同比正增长。

5月6日，周大福珠宝集团发布通告，预计集团在截至2026年3月31日的财政年度内，净利润将较上一财年增长约45%至55%。

2024年4月，周大福开启了为期五年的品牌革新战略，涵盖品牌形象、产品架构及数字化运营等多个维度。转型元年，即2025财年（2024年4月1日至2025年3月31日），周大福营收下滑17.5%至896.56亿港元，股东应占利润则同比缩水8.97%至59.16亿港元。

业绩的起伏并未动摇周大福转型的意志。自去年起，周大福在门店升级与产品优化上频频出招，并将战略重心锁定高端市场。近期，周大福宣布跨界进军家居领域，携手法国百年瓷器名匠柏图（BERNARDAUD），联袂推出“传福”与“银杏”两大餐具系列。

集团首席营运官黄燕琼透露，周大福家居线耗时逾18个月精心雕琢，除首发餐具系列外，未来将逐步延伸至摆件及装饰配饰等领域，并计划进军海外市场。“黄金不应仅限于婚嫁等特定仪式的佩戴，更应深度融入顾客的日常起居。我们期望能更贴近客群，让品牌更具生活气息。”

时代财经获悉，周大福家居系列采取一口价策略，价格区间覆盖从千元至数十万元不等。从单纯售卖黄金到致力输出生活方式，这家拥有近百年积淀的品牌显然不满足于仅从事传统黄金珠宝零售业务。

“通过涉足家居板块，我们正持续深化周大福珠宝在消费者心中的品牌内涵，并进一步强化我们在国际奢侈品版图中的地位。”周大福珠宝集团副主席、郑氏家族第三代传人郑志雯表示。

除周大福外，备受追捧的内地古法黄金品牌们，也纷纷将视线投向了奢侈品赛道。

无时尚中文网创始人唐小唐在接受时代财经采访时分析，传统黄金零售的毛利率极低，即便是行业龙头老凤祥（600612.SH），其毛利率也处于低位（2025年为8.91%），究其原因，其商业模式本质仅赚取加工费。唯有效仿奢侈品模式，通过品牌与设计获取溢价，方能实现更高的利润回报。

唐小唐认为，欧美传统顶级珠宝品牌在中国市场显露颓势，这为中国本土黄金品牌的崛起留出了空间。然而，目前中国尚未形成如印度般深厚的黄金佩戴文化或崇拜，日常佩戴习惯的培育仍需时日。

开设千平米旗舰店，周大福推出78万元黄金耳机盒

长期以来，周大福在消费者心目中主要被视为一家传统的金店。

作为香港四大家族之一，由郑氏家族掌舵的周大福已历经近百年风雨。1929年，周大福在广州开设了首家金行，并于上世纪40年代前后，将战略重心转移至港澳地区。

当时香港金饰市场标准不一，1972年，周大福时任掌舵人、郑氏家族第一代郑裕彤首创四条九足金（即含金量99.99%），迅速提升了品牌知名度。1990年代，周大福又创新性地推出了珠宝首饰“一口价”销售策略。

1998年，周大福在北京设立首家分店，正式开启了品牌在中国内地市场的扩张征程。

过去十余年间，周大福凭借加盟模式在内地市场迅速下沉，至2024年，其内地零售网点一度突破7000个，助推集团营收跨越千亿港元大关。然而，随着金价攀升，计价黄金产品销量回落，大量快速扩张的加盟店，尤其实在下沉市场，未能实现预期收益，不仅拉低了集团毛利率，也导致品牌形象模糊。

2022年，郑氏家族第三代郑志雯接任周大福珠宝集团副主席兼执行董事；2024年4月，周大福正式启动五年转型战略。

其中，周大福在渠道端的收缩举措尤为引人注目。近两个财年，周大福在内地净关店数量超过1860家。2025财年（2024年4月1日至2025年3月31日），周大福珠宝在内地净关闭896个零售点；2026财年（2025年4月1日至2026年3月31日），又继续净关闭969个零售点。截至2026年3月底，周大福珠宝在内地零售点总数降至5305个，其中70.9%为加盟店。

在关停低效门店的同时，周大福更倾向于在高端购物中心等区域开设新店。2025财年，周大福在香港、深圳、武汉、西安及上海开设了全新设计的门店，旨在提升品牌的高端调性。今年2月，周大福在香港尖沙咀广东道打造了一家超千平米的旗舰店。

周大福香港广东道旗舰店

数据层面显示，2026财年上半年（截至2025年9月30日的六个月），周大福同店销售同比重回增长轨道，内地及港澳地区分别增长2.6%和4.4%；2025年第四季度及2026年第一季度，周大福在内地同店销售分别录得21.4%和0.2%的同比增长，港澳地区同店销售则分别增长14.3%和40.1%。

产品层面，周大福持续加码高毛利的定价类产品。2024年以来，周大福先后推出传福、传喜系列，并与北京故宫博物院及潮牌CLOT展开联名合作；2025年6月，周大福发布了首个高级珠宝系列“和美东方”。2025财年，周大福定价黄金产品销售额同比增长105.5%；2026财年第四季度（2026年1月至3月），定价首饰在内地市场的零售值贡献占比达36.2%。

今年3月，周大福发布了CTF Accessories新中式风格配饰系列，其中一款黄金耳机盒定价高达78.88万元，限量发售旋即售罄，另一款镶金发夹售价亦达2080元。远超产品本身价值的定价策略引发广泛讨论，折射出品牌试图构建“奢侈感”的意图。

同样在3月，公司宣布任命爱马仕前中国区创意总监谢鼎鸿（David Tse）为集团全球创意总监，此举被外界解读为品牌接轨国际奢侈品市场的重要一步。

受金价波动制约，距离奢侈品尚有多远

过去数年，金价飙升叠加古法黄金赛道火爆，促使越来越多消费者购买并佩戴一口价黄金饰品。然而，一旦金价下行，品牌能否持续获得消费者青睐，产品的保值属性能否抵御周期性波动，将决定其能否真正蜕变为奢侈品牌。

时代财经注意到，2025年，周大福曾于3月、10月及12月多次对黄金产品进行价格调整，其中包含不少“一口价”产品。而品牌原定于今年3月上旬执行的调价计划，或因受国际金价波动影响而暂缓。

唐小唐指出，目前国内黄金首饰消费仍受金价走势掣肘，尚未完全脱离投资属性。当金价下跌时，消费者因顾虑贬值而减少购入，致使销量下滑，这与依靠品牌驱动的传统奢侈品存在本质差异。

近两年增速迅猛的老铺黄金亦难独善其身。瑞银4月底发布的研报预测，从今年第二季度起，老铺黄金（06181.HK）同店销售增速将放缓。根据瑞银的观察及渠道核查，北京高基数门店在3月及4月至今的同店销售额下滑了20%至30%，主因是金价低迷，加之代购在1月至2月涨价前囤积的库存尚未完全消化。不过瑞银同时强调，代购的销量跌幅高于普通消费者，VIC客户的需求较中产阶级及入门级消费群体更具韧性。

浦银国际4月发布的研报显示，据其调研，代购贡献了SKP商场老铺门店约40%的整体销售收入，远高于其他商场门店。鉴于代购对金价的敏感度远超普通消费者，且极有可能在2月底老铺涨价前大量囤货，因此3-4月金价的下滑或剧烈波动致使代购短期内停止采购。但该机构认为，老铺黄金的实际营收表现很可能远优于市场调研数据。

有观点指出，本土黄金品牌的“奢侈品化”并非主动的战略转型，而是在原材料价格剧烈震荡与消费升级双重压力下的“被动升级”。

尽管短期内难以摆脱金价的影响，但随着中国消费者对国际奢侈品牌逐渐“祛魅”，本土品牌正迎来新的机遇。

财报数据显示，2025年，老铺黄金实现营收273.03亿元，同比增长221%；年度利润48.68亿元，同比增长230.5%。2026年第一季度，老铺黄金预计实现收入约165亿至175亿元，净利润约36亿至38亿元。而从营收规模考量，周大福集团已跃居全球珠宝零售行业首位。在德勤发布的《2023全球奢侈品力量》报告中，周大福珠宝集团亦成功跻身前十。

然而，在高利润率与高品牌溢价方面，周大福、老铺黄金等与国际奢侈品牌仍存在差距。2026财年中期，周大福集团毛利率为30.5%，经营溢利率17.5%，虽在黄金品牌中处于领先地位，但与卡地亚、梵克雅宝母公司历峰集团近70%的毛利率相比，仍有较大提升空间。