厨电巨头业绩“滑铁卢”，昔日辉煌不再

作者：枫叶

越是高调宣扬，内心可能越是焦虑！

曾经雄心勃勃地喊出“再造一个新老板”，如今却面临业绩“爆雷”，交出了上市以来最为黯淡的成绩单。

营收同比下跌9.78%，归母净利润更是同比锐减20.38%。净利润连续两年下滑，且降幅不断扩大，这样的表现显然与老板电器(18.400, -0.11, -0.59%)作为行业“领头羊”的地位不符。

更令人担忧的是，这是老板电器自2010年上市以来首次营收出现同比下滑，同时也是首次归母净利润同比降幅超过20%。

惨淡的业绩背后，是长期占据营收七成以上份额的“烟灶”核心产品线的集体疲软，以及蒸烤箱、洗碗机和集成灶等“第二增长曲线”业务的显著下滑，这些因素共同拖累了整体业绩。

过去，老板电器的吸油烟机曾是厨卫行业的抢手货，经销商们争相抢购。然而，如今在竞争日益激烈以及老板电器持续提价的策略下，经销商的进货意愿已大不如前。

是的，面对方太、华帝等专业品牌的竞争，以及美的、海尔、格力、海信等综合巨头的强势介入，老板电器已不再是厨电领域的绝对“霸主”。

当房地产市场的红利逐渐消退，这位凭借“与泥巴打交道”起家的厨电老牌企业，究竟遇到了什么挑战？

营收与净利润双双大幅跳水，行业领军者的这份成绩单确实令人“心寒”。

这家曾扬言要在2025年“再造一个新老板电器”的行业龙头，却被2025年全年财报和2026年一季报的惨淡数据浇了一盆“冷水”。

2025年全年，老板电器实现营业收入101.16亿元，同比下降9.78%；归母净利润12.56亿元，同比暴跌20.38%。值得注意的是，这是归母净利润连续第二年下滑，且降幅显著扩大。

这份成绩单没有带来惊喜，只有惊吓，被市场普遍视为其上市15年来的“最差表现”。

不仅如此，在多数上市公司2026年第一季度业绩出现回升的背景下，老板电器一季度的颓势并未得到扭转。

2026年第一季度，公司实现营收19.63亿元，同比减少5.46%；归母净利润3.07亿元，同比减少9.82%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为2.59亿元，同比减少17.47%。

如果仅看这些数据还不够直观，那么我们不妨关注一下资金的流向。

2026年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额跌至-4.21亿元，同比骤降124.67%。

这意味着，与去年同期相比，公司当前的现金流正处于严重的“失血”状态。

更令人不解的是，在公司效益不佳的情况下，本应采取节约措施，共渡难关。

然而，老板电器却反其道而行之，提出了一份异常“大方”的分红预案。

2025年全年，公司累计分红约9.45亿元（含中期），股利支付率高达75%！仅年末一次性派发每10股5元，预计派发4.72亿元。大股东杭州老板实业集团持有近50%的股份，是此次分红的最大受益者。

面对疲软的业绩数据，老板电器在年报中解释称，这是受到新房市场需求放缓以及行业竞争加剧等因素的影响，导致厨电市场整体承压。但显而易见，行业压力或许只是表象，自身存在的“内伤”才是根本原因。

老板电器曾几何时如此风光？

上世纪七十年代末，创始人任建华仅凭三把老虎钳便创立了老板电器公司的前身。

凭借敏锐的商业洞察力，老板电器很早就抓住了抽油烟机市场的机遇，并在中国房地产行业的黄金时代乘势而上，迅速发展。

财务数据显示，从2010年至2020年，老板电器的营业收入从12.32亿元飙升至81.29亿元，增幅高达560%；净利润更是从1.34亿元增长至16.61亿元，涨幅达到了惊人的1136%。

二级市场上，老板电器的股价也一路攀升。从上市初的40多亿元市值，一度飙升至近500亿元，成功奠定了其中国厨电行业龙头企业的地位。

根据奥维线下报告，老板品牌吸油烟机和燃气灶的市场零售额份额分别达到31.42%和31.56%，长期位居行业首位；根据奥维线上报告，老板品牌厨电套餐的零售额市场份额为17.57%，持续保持行业第一。截至2025年12月31日，根据奥维云网（AVC）的地产报告显示，“老板”品牌在精装修渠道的市场份额为27.5%，位列行业第二。

家电行业与房地产市场紧密相连，特别是老板电器早期依赖的工程渠道模式，为其带来了丰厚的利润。

在鼎盛时期，老板电器与超过200家品牌房地产商建立了战略合作关系，工程渠道的收入占比一度超过50%。在房地产巨头的支持下，老板电器可谓是“躺着赚钱”。

2017年，老板电器的营收和净利润增速均超过20%，营收也迈上了新的台阶，突破了70亿元大关。

对于老板电器乃至整个厨电和家电市场而言，2018年是一个重要的转折点，主要原因在于市场与房地产行业的深度捆绑，严重依赖房地产市场的兴衰。

曾经的“高利润、高周转”工程渠道模式，曾是老板电器的“聚宝盆”，如今却变成了难以填补的“吞金兽”。

随着近年来部分头部房地产企业出现流动性危机，老板电器不仅面临工程渠道新订单大幅萎缩（2025年工程渠道收入暴跌超过35%），还需要应对巨额的坏账追讨。

年报显示，公司账面上存在高达5.72亿元的坏账准备金，为了优化财务报表，2025年不得不核销了5.04亿元的应收账款。这种对房地产市场的深度“依赖症”，正在对这位厨电行业的昔日巨头产生严重的负面影响。

一个普遍的现象是，曾经为了阻挡后来者而建立的“高壁垒”，在未来的某个时刻，也可能将企业自身“困死”在原地。

过去，“小富即安”一直是老板电器的标签。

与美的、海尔等白电巨头之间的激烈竞争，以及海信、创维等黑电巨头之间的龙争虎斗不同，老板电器始终专注于厨房家电领域，无论是在营收规模还是整体市值上，都存在一定的差距。

上世纪90年代末，老板电器曾因盲目进行多元化经营，导致销售额从4亿多元锐减至8000万元，一度濒临出局。创始人任建华当即果断地砍掉了所有非核心业务，凭借“专注厨电”的战略实现了逆袭，这一战略也成为了公司的“基因”。

然而，时代在变化，曾经的“成功秘诀”如今却逐渐变成了“束缚”。

2003年，集成灶横空出世，直接解决了传统烟灶产品存在的一些痛点。

在2015年至2019年期间，集成灶行业经历了爆发式增长，年增速超过34%，到2021年市场规模已达256亿元。火星人(10.600, 0.16, 1.53%)、美大等品牌早已抢占了先机，赚得盆满钵满。

而老板电器呢？

在观望了近20年后，直到2022年3月才推出了首款集成灶产品。此时，市场竞争已趋于白热化，后来者想要分一杯羹，难度极大。

长期以来，吸油烟机和燃气灶这两款“传统产品”为老板电器贡献了超过70%的营收。

然而，在2025年，这两大核心业务均遭遇下滑：吸油烟机收入同比下降8.62%，燃气灶收入同比下降9.76%。甚至连曾经引以为傲的线上渠道，其烟灶套餐和吸油烟机的市场占有率也出现了不同程度的下滑。

主营业务难以维系，那么寄予厚望的“第二增长曲线”又表现如何呢？答案同样令人失望。

洗碗机：曾被视为打破僵局的关键产品，公司甚至投入巨资邀请明星代言进行推广。然而，2025年洗碗机收入不升反降，同比下滑14.10%。

集成灶：更是遭遇了“滑铁卢”，收入仅为1.39亿元，同比暴跌57.56%。

核心业务疲软，新兴业务受挫，老板电器不可避免地陷入了“青黄不接”的尴尬局面。

近两年，国内厨电市场整体表现不佳。作为房地产刚需的配套产品，烟机、灶具、热水器等的需求直接受到“抑制”。

在存量市场竞争加剧的情况下，一个不争的事实是，厨电企业每获得一点市场份额，都需要从竞争对手那里抢夺，而虎视眈眈的竞争者不在少数——包括方太、海尔、美的、海信、小米等。

如今，方太集团在年会中透露，其2025年全年营收为170亿元，同比增长微增。与此相比，老板电器与方太之间存在70亿元的差距。

此外，近年来海尔、美的、海信等综合性家电品牌在厨电领域的投入持续加大。以海尔为例，其公布的2025年全球厨电营收为413.22亿元，同比增长0.51%。虽然这其中包含了海外营收，但仍能看出海尔在厨电领域的综合实力。同时，海尔2026年第一季度财报显示，其国内厨电零售额同比增长15%，线上渠道增长23%，线下市场份额提升至9.7%，整体已跻身厨电行业前三甲。

颇具讽刺意味的是，在公司整体业绩下滑、渠道和产品竞争力持续下降的情况下，老板电器在产品研发上的投入不仅没有增长，反而持续缩减，并且长期低于行业平均水平。

年报显示，2025年老板电器的研发费用约为3.68亿元，同比缩减11.05%，占营收比例约为3.6%，远低于火星人、帅丰等同行的平均水平4.8%。并且，研发投入低于行业平均水平的趋势已从2019年延续至今，长期未能得到改善。相比之下，2025年老板电器的销售费用高达29.23亿元，约为研发投入的8倍，此前多年也长期保持在7倍左右。

“再造一个新老板”的口号言犹在耳，现实却是连续两年净利润大跌、新兴业务发展乏力、智能化转型遇阻以及持续不断的分红争议。

留给这家拥有47年历史的厨电龙头企业的时间，已然不多。

当下的厨电市场，比拼的是真正的硬核技术、用户体验以及对细分市场的精准把握。

老牌劲旅渐显疲态，新兴力量正蓄势待发。

如果老板电器不能彻底摆脱“工程思维”的惯性，真正沉下心来在产品研发和用户体验上精耕细作，那么等待这位曾经的厨电巨头的，恐怕将是更加严峻的挑战。