福瑞达主业受挫：瑷尔博士掉出十亿，珂谧增长能否续航

2025年，国内化妆品零售额达4653亿元，较上年增长5.1%，整体表现跑赢社会消费品零售大盘。不过，以化妆品为主要依托的福瑞达(6.860, 0.31, 4.73%)，经营态势却并不乐观。

4月3日，福瑞达披露2025年财务报告。公告显示，2025年公司实现营业收入36.51亿元，同比下降8.33%；归属于上市公司股东的净利润1.88亿元，同比下降22.90%。

进入2026年，业绩压力仍未缓解。今年一季度，福瑞达收入9亿元，同比增长2.78%；但归母净利润却显著回落37.1%至3189.69万元。

更关键的是，福瑞达化妆品收入在六年后首次转为下滑。2025年化妆品收入22.46亿元，同比下降9.27%；核心品牌瑷尔博士收入下滑27%，从十亿元阵营中跌出。

福瑞达此前为鲁商发展，长期主营房地产。2023年，公司分两批完成全部房地产开发业务交割，随后更名，证券简称同步调整为“福瑞达”，业务也完成从地产向化妆品与大健康的全面切换。

但转型寄托的化妆品业务在2023年后明显放缓。公司化妆品相关增速从22.71%一路下滑至2024年的2.46%，2025年进一步跌至-9.27%，收入22.46亿元也低于2023年的24.16亿元。

如今，福瑞达正处在转型的关键攻坚阶段。

化妆品首次走向负增长，瑷尔博士从十亿阵营中退出

与整体业绩的走弱相比，化妆品收入的下滑更能直接呈现福瑞达正面临的困难。

化妆品是公司最主要的收入来源，贡献超过六成营收。2025年福瑞达化妆品收入22.46亿元（占比约61.52%），同比下降9.27%，为六年来首次出现负增长。

2020年至2024年间，福瑞达化妆品业务增速分别为119.83%、117.01%、31.68%、22.71%以及2.46%。虽然增速不断放缓，但当时尚未出现负增长。

近年化妆品行业整体承压，但仍处在回升通道中。2025年中国化妆品零售额同比增长5.1%，同样跑赢社零大盘。根据青眼统计，2025年本土美妆上市或拟上市公司十强中，有七家实现同比增长。

行业环境偏向理性向好，但福瑞达化妆品业务的增幅却跌到历史低位，这或许反映出公司自身发展结构更深层的症结。

在公司两大核心品牌中，颐莲与瑷尔博士的增长均持续下行，瑷尔博士更是连续两年出现负增长。

2025年瑷尔博士收入下滑27%至9.47亿元，跌出十亿元阵营，成为化妆品整体下行的重要拖拽因素之一。

2021年至2024年间，瑷尔博士一直是福瑞达贡献收入最多的品牌。2024年该品牌收入下滑3.48%至13.01亿元，仍高于颐莲的9.63亿元。到2025年，跌幅进一步扩大，瑷尔博士正式让出“第一大品牌”的位置。

颐莲则在2025年首次站上十亿门槛，收入达到10.43亿元。但需要看到的是，其增速同样在下滑：2023年至2025年增速分别为20.35%、12.36%和8.26%。

若无法把下行趋势扭转，颐莲也存在被动进入类似瑷尔博士的下降通道。

与此同时，福瑞达还主动调整渠道策略：加强分销端的发货与流转管控，这也在阶段性层面影响了经销端的收入表现。

不过从业内观点看，主动调整并不等于没有风险。在竞争高度激烈的美妆市场里，变化日新月异；企业不进则退，即便调节节奏，也可能错过窗口期。

曾被寄予厚望的瑷尔博士遭遇挫折，而主打平价定位的颐莲却逆势增长。两者出现反转，关键在于所处调整阶段与所面临的市场环境并不相同。

自2024年以来，公司对瑷尔博士推出了严控乱价、调整渠道策略、迭代核心单品（将益生菌系列升级为287系列、上新闪充系列等）等一系列举措。

根据2025年上半年财报，瑷尔博士收入同比下滑29.97%，公司对外披露称，主要原因在于核心单品处于迭代阶段，同时严控乱价对部分经销商采取了有限停货措施等。

进入2025年下半年后，调整带来的效果逐步显现，瑷尔博士在Q3与Q4实现环比止跌回升。

公司给出的“主动调整”解释，在一定程度上能说明瑷尔博士业绩下滑的部分成因，但同时也无法回避的事实是：瑷尔博士的核心产品矩阵仍不够稳固。

用户认知需要补强，珂谧另辟路径打开市场

据「创业最前线」观察，瑷尔博士的收入长期高度依赖面膜、洁面、水乳等品类。这些品类竞争同样激烈，溢价空间有限，且可替代性强。在面霜、精华等更关键的领域，品牌未能形成足够的声量与核心竞争优势。

“我用过他们家一百多元的益生菌面霜，肤感很好，保湿力还可以，功效一般。”95后消费者赵瑜（化名）对「创业最前线」表示，瑷尔博士面霜是屈臣氏导购主要推销的，自己复购过一次，但整体无功无过，没有再继续复购的冲动，同价位可选产品也比较多，再买的话可能更愿意尝试别的品牌。

支撑瑷尔博士主要销量的益生菌系列，其升级款287系列以287屏障菌为核心成分，强化修护功效，且敏感肌可用。与原有系列相比，无论在命名还是功效侧重点上，都存在差异。

这意味着品牌仍需在市场教育与用户认知培养方面持续投入，才能实现更平稳的过渡与增量转化。

截至5月8日，在天猫旗舰店，瑷尔博士销量排名前两位的产品仍是益生菌面膜与氨基酸洗面奶，销量分别超过30万+与20万+。而升级款287面膜的销量仅约4万+，与传统大单品差距明显。

颐莲的增长则更精准地踩中“性价比消费”的时代节拍。当前消费逐渐理性，颐莲凭借“玻尿酸保湿修护”的清晰定位以及更具竞争力的定价优势，不断巩固市场地位。

其核心大单品喷雾线持续放量。2025年上半年，伴随官宣代言人为当红男星张凌赫，喷雾品线销售额达到4.82亿元，增幅达43%。2025年全年，喷雾品线同比增长19%。

两大品牌的反转带来的启示在于：当消费者为品牌溢价付费的意愿趋于谨慎时，依托大单品、高复购与精准定位建立起来的性价比品牌，往往反而更具增长韧性。

化妆品业务仍在艰难推进，但也好在福瑞达还有珂谧。

珂谧是福瑞达于2023年推出的医学美容新品牌，承担着公司从传统玻尿酸业务向重组胶原蛋白转型的任务。2025年珂谧实现收入1.55亿元，同比大增258%。

珂谧的爆发式增长，背后离不开技术突破与渠道破圈两方面驱动。

从技术差异化角度看，珂谧的核心竞争力在于其独家“穿膜胶原”透皮技术。公司披露称，该技术通过穿膜肽片段与重组Ⅲ型胶原进行连接，使胶原皮下渗透率较传统胶原提升27.5倍。

在胶原蛋白赛道同质化竞争不断加剧的背景下，“渗透率”这一指标为珂谧提供了更清晰的技术表达，也更契合了消费者对成分吸收效果的关注。

在渠道层面，珂谧最具标志性的举措，是与新华网(20.830, -0.15, -0.71%)、央视网等党央媒共同联动打造抖音直播专场，以带动销量释放。

2025年9月，珂谧与新华网的直播单场GMV突破1520万元，创下新华网美妆品类及珂谧品牌的直播记录。

这种“技术优势+权威媒体+渠道变现”的组合，不仅为珂谧带来了可观销量，更重要的是借助新华网媒体矩阵注入信任资产，缩短了新品牌的市场教育周期。

2026年第一季度，珂谧实现营业收入0.82亿元，同比增长861.27%，增速仍在加快。

但同样要看到，在当前体量下，珂谧1.55亿元的年营收仍属于“小而美”，容易受到单一渠道波动的影响。其高速增长在一定程度上也来自党央媒直播带货的爆发力；未来能否在维持高增长的同时，构建更均衡、更健康的渠道结构，将是关键考验。

此外，重组胶原蛋白也是目前美妆行业最拥挤的赛道之一。巨子生物、锦波生物(184.900, 0.19, 0.10%)等竞争对手已形成较强的品牌心智。珂谧需要持续投入，把“穿膜胶原”的技术优势沉淀为消费者心中更直观的“高效抗老”标签。

对珂谧来说，2025年的高增长只是起点。能否把业务亮点进一步变成支柱品牌，才是决定福瑞达胶原蛋白转型成色的关键。

多品牌难协同，“原料逻辑”能否带来增长？

目前，福瑞达的化妆品品牌矩阵覆盖三条较明确的细分赛道：颐莲主攻玻尿酸护肤，瑷尔博士聚焦微生态护肤，而珂谧则押注重组胶原蛋白护肤。

从表面看，这样的布局覆盖了当下功效护肤的热门方向；但若进一步观察，品牌之间的协同效应其实相当有限。

当瑷尔博士因产品迭代、严控乱价等因素进入调整阶段时，公司化妆品板块整体也被拖入下行通道。

虽然颐莲在2025年凭借喷雾品线增长19%、喷雾2.0系列增速达54%的表现稳住基本盘，但珂谧目前仅1.55亿元的规模，难以有效弥补瑷尔博士带来的缺口。

更值得留意的是，在市场环境变化之下，颐莲与瑷尔博士的定位差异正在被重新检验。消费理性化背景下，主打性价比的颐莲更能稳住阵脚；而承担品牌高端化使命的瑷尔博士则面临增长困境。

这意味着，福瑞达需要重新审视其“高端化”路径的可行性。

与此同时，新品牌珂谧的整体定价也明显高于瑷尔博士。截至5月8日，依据天猫平台数据，珂谧穿膜胶原水、乳的单品价格均在200元以上。穿膜胶原次抛约334元/51支，已接近或超过可复美胶原棒（322元/44支）、丸美小金针（355元/60支）的售价水平。

福瑞达的传统优势主要来自原料端。作为国内玻尿酸产业化的先行者，公司在透明质酸领域沉淀了较深的技术壁垒。近年来，公司在王浆酸、重组胶原蛋白等方面也继续取得突破。

不过，原料端的优势并不必然等同于品牌端的成功。

有业内人士曾向「创业最前线」表示，福瑞达的化妆品业务有一种“带着做品牌生意的壳在卖原料”的特征。该思维的局限在于：品牌核心价值容易被简化为对原料的对应关系，从而相对削弱品牌心智与情感连接等更深层差异化的构建。

例如，颐莲对应玻尿酸成分，瑷尔博士对应益生菌等成分，珂谧对应重组胶原蛋白成分。各自相对独立、协同性较弱，更多是在随原料端业务的演进与转型方向推进布局。

从业绩表现看，当瑷尔博士进入调整期时，其他品牌尚难有效填补缺口，品牌矩阵协同效应仍有待验证。

本质上，这依旧是从企业自身出发的品牌运营逻辑，而并非以消费者真实诉求与痛点为起点的用户视角。福瑞达生物股份(15.090, 0.22, 1.48%)董事长高春明曾在新华网访谈中直言：“如何能洞察消费者内心的需求，这是我们企业下一步要认真去做的。”

从原料商到品牌商，关键在于对消费者需求的深度洞察、对品牌资产的持续投入，以及对情感连接的精细打造。这不仅是福瑞达的必答题，也是所有以技术起家的化妆品公司都需要跨越的门槛。

站在2026年的起点，福瑞达拥有颐莲相对稳健的基本盘，珂谧的爆发带来后续增长希望，同时也有瑷尔博士调整后的复苏预期。如何把这些分散亮点背后的品牌与产品逻辑从原料商思维中剥离出来，真正以用户需求为出发点推进运转，或许才是破局的关键所在。

*注：文中题图来自福瑞达官网。