阿麦斯冲刺港股：海外营收占比逾七成，IPO前夕分红激增十倍

近期，糖果企业阿麦斯食品（集团）股份有限公司（以下简称“阿麦斯”）正式向香港交易所提交了上市申请。美银证券、招商证券(13.88, -0.34, -2.39%)国际以及摩根大通共同担任联席保荐人。

这家源于深圳的糖果厂商，专注于创意糖果和营养软糖领域，属于中国食品(3.68, -0.03, -0.81%)企业范畴，主要经营“阿麦斯”和“贝欧宝”两个自主品牌。依据弗若斯特沙利文的统计，以2025年零售额计算，阿麦斯不仅是国内最大的中国糖果公司，在全球软糖领域也位列第五。

自主品牌营收贡献逾七成

该公司最早可追溯至2004年9月注册的深圳市金多多食品有限公司，后于2026年3月完成股份制改革，并正式更名为现在的阿麦斯食品（集团）股份有限公司。

纵观阿麦斯的成长历程，起初主要借助广交会等渠道从事糖果外贸代工业务，后来为了在国内同行中形成差异化优势，开始打造自主品牌并进军欧美中高端市场。

阿麦斯联合创始人兼董事长马恩多此前接受采访时回忆道，公司初创时期主要聚焦亚洲和非洲市场，经营中低端糖果贸易。当时的金多多尚未自建工厂，而是采取OEM（原始设备制造商）模式，利用广交会等平台接单，再把生产环节外包给第三方工厂。虽然该模式门槛低、回款快，但持续性较弱。马恩多认为，当时市场同质化竞争严重，限制了长期发展潜力。因此，金多多决定转向欧美中高端市场，通过差异化竞争避开国内同行内卷，并引入了先进的生产设备与技术。

在市场布局上，阿麦斯采取了“先出海后回归”的策略。2006年，符合欧美生产标准的深圳阿麦斯工厂建成投产；2008年，首批阿麦斯产品入驻美国沃尔玛，标志着其自主品牌成功打入北美主流渠道；到了2013年，公司收购欧洲品牌冰力克，随后配合阿麦斯品牌正式进军国内市场，实现了国内外市场的协同发展。

与传统糖果厂商不同，阿麦斯基于自主品牌开辟了两条路径。2015年贝欧宝品牌创立后，阿麦斯确立了双H战略（Happy + Healthy），即“阿麦斯”专注于趣味创意方向，而“贝欧宝”则深耕营养功能糖果领域。

财务数据方面，2023年至2025年间，阿麦斯营业收入由10.70亿元增长至27.82亿元；净利润从1.37亿元攀升至6亿元。在此期间，毛利率也从42.1%提高到了49.6%。

就收入结构而言，目前自有品牌的营收占比已突破七成。统计显示，2025年自有品牌收入约为21.67亿元，在总营收中占比77.9%。其中，创意糖果品牌“阿麦斯”的收入从2023年的5.06亿元大幅增长至2025年的19.68亿元，占比达到70.7%。

除了自主品牌，阿麦斯还利用ODM模式为第三方品牌代工，即为头部零售商和知名消费品牌提供产品研发、制造及相关服务。数据表明，截至最后实际可行日期，公司已服务约74家ODM客户。据公开资料，蜜雪冰城此前销售的多种果汁软糖便是由阿麦斯生产的。

阿麦斯表示，ODM业务模式有助于公司及时掌握目标市场消费者偏好的变化、品类趋势以及推广策略的市场反馈，进而增强其需求预判能力、优化产品组合，并更高效地应对竞争环境的变动。

数据显示，阿麦斯的战略重心依然倾斜于自有品牌产品，其第三方品牌带来的收入占比（占总收入比例）已从2023年的37.2%降至2024年的36.9%，并在2025年进一步缩减至22.1%。

去年关税支出大幅上涨

从区域市场结构分析，阿麦斯的海外营收依然占据主导地位。2025年，公司海外收入达21.45亿元，占比77.1%；其中北美市场贡献了14.7亿元，占总营收的52.7%，是公司最大的区域市场。

北美市场在贡献超过一半收入的同时，也给阿麦斯带来了相应的风险与挑战。招股说明书指出，公司的业务运营和财务状况可能会受到国际贸易政策、地缘政治局势及贸易保护措施（涵盖出口管制及经济或贸易制裁）等多重因素的干扰。

最直接的体现便是关税成本的急剧攀升。2023年至2025年，公司的关税成本分别为600万元、3170万元和1.079亿元，三年间涨幅接近18倍。阿麦斯在招股书中坦言，2025年的成本增加主要源于美国政府实施的关税政策。

此外，与大多数快消品企业类似，阿麦斯的产品销售高度依赖KA客户（关键客户）和第三方经销商这两大渠道。2023年至2025年，来自KA客户的收入分别为7.03亿元、11.44亿元和18.05亿元，占各期营收的比例分别为65.6%、72.8%和64.9%；同期经销商渠道的销售收入分别为3.16亿元、3.12亿元和8.37亿元，占比分别为29.5%、19.8%和30%。

这意味着，沃尔玛等全球大型连锁超市及头部零售客户支撑起了阿麦斯的主要营收来源。公司也在风险提示中明确指出，由于依赖第三方渠道销售产品，一旦遭遇订单波动、货架空间压缩、合作中止或竞品分流等任何变动，都可能导致收入直接下滑。

上市前夕分红激增十倍，与投资者签有“对赌协议”

值得注意的是，公司在上市前进行的大额分红引发了市场广泛关注。在往绩记录期间，阿麦斯于2023年和2024年分别宣派股息3230万元和4210万元，而2025年度的股息则暴涨十倍，达到4.559亿元。

股权结构方面，招股书显示，阿麦斯的控股股东包括马恩多、共青城共创和阿麦斯共创，持股比例分别为59.09%、7.17%和0.47%；董事伍薇佳、马红帆、叶海三人合计持股17.97%。此外，股东名单中还有复星系、同创伟业、印纪光大等机构。其中，复星系通过珠海鑫熠、武汉鑫盟、星甜投资等实体合计持股9.05%，是公司最大的外部投资者。

同时，对阿麦斯来说，一旦提交IPO申请，其与早期投资者签署的上市对赌协议便开始倒计时。招股书披露，阿麦斯与早期股东在2026年4月23日签订了股东补充协议，虽然公司递表前的相关股份赎回权已终止，但若发生以下情况，已终止的赎回权将恢复效力：公司撤回或递交的IPO申请失效，且在失效后六个月内未重新提交；IPO申请被拒绝、退回、不予批准或审批被终止；未在批准有效期内完成上市；或者自首次递交IPO申请之日起24个月内未能完成上市。

关于此次IPO，阿麦斯表示，募集资金计划主要用于优化和扩大全球生产布局，增强重点市场的产能；拓展业务的国际化版图并深化全球销售网络；持续推进全球品牌建设及本地化营销；加大研发投入，推动企业的数字化和智能化升级；潜在的投资并购项目，以及补充营运资金和用于一般企业用途。