PTA 检修潮来袭 现货基差有望走强

卓创资讯分析师 安光

【导语】4 月期间新增停车的 PTA(5834, -4.00, -0.07%) 产能达 1270 万吨，占据总产能的 14%。进入 5 月上旬，新增停车产能为 620 万吨，同时重启产能为 390 万吨。鉴于 PTA 装置检修密集，预计后续现货基差将呈现上涨态势。

检修助力去库但供应充裕 基差上行乏力

截至 5 月 8 日，PTA 日均基差参考期货 2609 合约升水 187 元/吨，若按期货 5-9 月价差折算，相当于参考期货 2605 合约升水 9 元/吨。4 月 9 日是 PTA 装置集中检修的启动日，当日现货基差参考期货 2605 贴水 8 元/吨。从 4 月 9 日至 5 月 8 日，新增停车 PTA 产能共计 1470 万吨（不含已重启的 270 万吨），参照期货 2605 合约，5 月 8 日的现货基差较 4 月 9 日仅微涨 17 元/吨。

尽管 PTA 装置处于集中检修期，但现货基差上涨动力依然欠缺，核心原因在于现货供应依旧充足。1 至 2 月正值需求淡季，3 月受地缘冲突影响，下游开工率显著低于往年同期，导致一季度需求疲软，PTA 现货库存攀升至 2025 年 4 月以来的峰值。4 月起 PTA 开始去库存，但短期内难以扭转供应宽松的局面，截至 5 月 8 日，PTA 仓库库存仍高达 100 万吨。因此，即便 5 月上旬处于去库阶段，由于库存绝对值依然偏高，现货基差缺乏上涨动能。

预期：5-6 月持续去库 现货基差上行

5 至 6 月 PTA 装置检修计划密集，且多数 4 月停车的装置重启时间未定，预计 5-6 月 PTA 将去库存约 45 万吨，推动现货基差上涨。

利好因素：检修规模大且出口预期乐观 助力 5-6 月去库

5-6 月 PTA 检修计划繁多且出口前景乐观，预计期间 PTA 将持续去库存，从而支撑现货基差上行。

5-6 月涉及检修及计划检修的 PTA 产能达 2280 万吨（含检修 5-12 天的 470 万吨装置），因部分装置重启时间不明，预估 5-6 月 PTA 月产量介于 585-600 万吨，降至近一年低位，显著低于 2025 年月均 612 万吨的水平。

预计二季度 PTA 出口前景乐观，主要得益于对印度出口的强劲预期。2026 年 1 月和 3 月，印度均是中国 PTA 最大的出口目的地。地缘冲突引发原油 (607, -8.60, -1.40%) 供应不稳，间接拖累了印度 PTA 新产能的投产进度；加之 2026 年 4 月 2 日至 6 月 30 日印度对部分化学品实施零关税进口政策，增加了对中国 PTA 的需求。预计二季度 PTA 月度出口量为 36 万吨，较一季度月均增加 5.5 万吨，有利于 PTA 去库存。

利空因素：下游聚酯开工率偏低 拖慢去库节奏

下游聚酯开工率低于往年同期，5-6 月聚酯产量预估持续下调，这将减缓 PTA 的去库存速度。

2026 年 4 月聚酯月均开工负荷为 83.55%，同比去年均值下降约 6 个百分点。2026 年 5 月 8 日聚酯日度开工负荷为 82%，同比下跌约 7 个百分点。5-6 月以涤纶长丝为主的聚酯工厂仍可能减产，主要原因是成品库存高企，终端纺织企业采购意愿不强。虽然华东坯布库存已降至 20 天左右的七年低位，但纺织企业对涤纶长丝的采购热情依然不高。截至 5 月上旬，聚酯产品周度库存继续上升，涤纶长丝 POY、FDY、DTY 库存分别为 27 天、31 天、33 天，涤纶短纤库存 19 天，聚酯切片库存 14 天。以占比最大的涤纶长丝 POY 为例，若二季度库存从 27 天增至 30 天，将达到近两年高点。5-6 月下游涤纶长丝工厂或继续减产，导致聚酯开工负荷明显低于去年同期，对 PTA 需求构成利空。

综上所述，尽管下游聚酯开工负荷显著低于往年，但鉴于 PTA 装置检修规模更大且出口预期乐观，预计 5-6 月 PTA 将持续去库存，现货基差有望上涨 50-100 元/吨，进而带动现货市场交易氛围回暖。

责任编辑：李铁民

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